ЦБ РФ снизил ставку до 15,5%
Сектор разработчиков программного обеспечения переживает один из самых болезненных периодов за последние годы. Компании, которые еще недавно считались флагманами технологической революции и торговались с премиальными мультипликаторами, оказались под мощным давлением. Многие из них потеряли от трети до половины своей рыночной капитализации.
Лучше всего происходящее отражает ETF iShares Expanded Tech-Software Sector (IGV), который аккумулирует ключевые программные компании Северной Америки. К началу февраля 2026 года фонд снизился на 30% от октябрьских максимумов и более чем на 20% с начала года. За семь торговых сессий подряд в начале февраля IGV потерял около 16% — это самая длинная серия падений с января 2024 года и самый резкий недельный обвал со времен коронавирусной паники марта 2020-го. Сейчас фонд торгуется вблизи минимумов прошлогодней коррекции.
Топ-10 позиций формируют более 60% активов фонда, включая Microsoft, Palantir, Oracle, Salesforce, AppLovin, а также Adobe, ServiceNow, Intuit, Palo Alto Networks и CrowdStrike. Почти весь сектор торгуется ниже 200-дневных скользящих средних, а у 19 акций RSI опустился ниже 20, что указывает на состояние экстремальной перепроданности.
Среди наиболее пострадавших оказались Intapp, C3.ai, Rapid7 и Nutanix, потерявшие от 40% до 50% стоимости с начала года. Но распродажа не пощадила и технологических гигантов. Adobe сократился с капитализации около 350 миллиардов долларов до 107 миллиардов, Microsoft просел с 553 до 401 долларов, Oracle потерял более 50% от пиков прошлого года, Palantir — 37%, а Salesforce, Adobe и ServiceNow потеряли более 30% стоимости всего за первые месяцы 2026 года.
Основная причина обвала — фундаментальный пересмотр ожиданий вокруг искусственного интеллекта. Рынок столкнулся с тем, что AI перестал быть абстрактным будущим и начал напрямую угрожать устоявшимся бизнес-моделям. Анонсы продуктов Claude Code и Genie 3 от Anthropic и Google продемонстрировали, что искусственный интеллект способен самостоятельно создавать сложные приложения и веб-сайты за минимальное время. Концепция «vibe coding», при которой продукт генерируется по текстовому запросу, породила экзистенциальные страхи вокруг традиционных SaaS-моделей. Инвесторы всерьёз опасаются, что компании смогут создавать необходимые инструменты собственными силами и откажутся от дорогих подписок на программное обеспечение.
Происходящее всё больше напоминает 2000 год. Тогда рынок очищался от иллюзий вокруг .com, сегодня — вокруг AI. В начале цикла покупалось всё подряд с привязкой к искусственному интеллекту, как когда-то покупалось всё с приставкой .com., поэтому Palantir с P/E около 500 никого не смущал. Сейчас рынок проходит болезненный, но необходимый этап коррекции, отделяя устойчивые бизнесы от спекулятивных историй. После такого очищения рынок становится здоровее, а сильные компании получают шанс на более устойчивый рост.
На этом фоне всё больше аналитиков говорят о глубокой перепроданности секторов программного обеспечения и услуг. А текущий хаос создаёт условия для тех, кто готов мыслить на несколько лет вперёд.
Техническая картина указывает на потенциал мощного short squeeze (резкий рост из-за вынужденного закрытия коротких позиций). Около 19 акций в составе IGV находятся в зоне экстремальной перепроданности, а высокая доля коротких позиций в секторе в сочетании со стабилизацией цен может спровоцировать короткое сжатие. В JPMorgan уже заявили, что распродажа софтверных акций зашла слишком далеко и рекомендуют присматриваться к покупкам на снижении.
При этом важно понимать, что восстановление вряд ли будет ровным и быстрым. Коррекция, о которой я писал ранее, вполне может продолжиться, а процесс очищения рынка занять больше времени. После его завершения наиболее привлекательными окажутся компании, которые сочетают сильные фундаментальные показатели с уникальным позиционированием в эпоху AI. Их объединяет важная вещь: стабильные финансовые показатели и тот факт, что искусственный интеллект для них не угроза, а усиление бизнеса.
Salesforce (CRM), компания, о которой я уже писал ранее, остаётся доминирующим игроком на рынке систем управления взаимоотношениями с клиентами (CRM) с долей более 20%. Компания быстро встроила AI в свою экосистему через платформу Agentforce, усилив ценность продукта для клиентов. Ключевой момент здесь в том, что CRM-системы работают с критически важными данными, и заменить их самописным AI-решением практически невозможно без колоссальных издержек и рисков для бизнеса. Salesforce не конкурирует с AI — она делает его частью своей платформы. Компания демонстрирует рост выручки, повышает прогнозы и торгуется с форвардным P/E около 19, что выглядит аномально низко для бизнеса с рекордными прибылями.
ServiceNow (Now) находится в схожем положении. Платформа глубоко интегрирована в корпоративные процессы — от IT и HR до управления активами и изменениями. Эти процессы невозможно просто «переписать» с помощью AI без риска для операционной устойчивости. При этом ServiceNow уже активно монетизирует искусственный интеллект, а её AI-продукты быстро наращивают контрактный объём. Акции компании торгуются более чем на 50% ниже исторических максимумов, несмотря на сильный рост выручки и подписок.
Вне классического корпоративного софта также есть интересные истории.
Компания Block (XYZ) — финтех-платформа с выраженной софтверной природой — управляет платежной инфраструктурой и транзакционными данными. Она также входит в мой перечень перспективных акций. Здесь AI не угроза, а инструмент повышения эффективности, борьбы с мошенничеством и персонализации. Компания демонстрирует резкий рост прибыли и торгуется с одними из самых низких мультипликаторов в секторе.
Fastly (FSLY), в свою очередь, представляет инфраструктурную часть софтверного рынка. Компания впервые вышла на прибыльность в 2025 году, а её сервисы становятся всё более востребованными на фоне роста AI-приложений, которым необходима быстрая доставка данных и минимальные задержки.
Текущая коррекция в софтверном секторе — это не катастрофа, а естественный процесс возвращения рынка к фундаменту. Она отделяет настоящих победителей от временных фаворитов, убирая спекулятивную надбавку за модные слова. Главные показатели, по которым будут определяться будущие лидеры, — стабильный и прозрачный денежный поток, отсутствие конкуренции со стороны искусственного интеллекта и построение бизнеса на управлении критически важными данными и процессами с высокими издержками переключения.