Бьюрри и спираль смерти для биткоина

Майкл Бьюрри на этой неделе резко высказался о текущей динамике биткоина, предупредив о риске самоусиливающейся «спирали смерти».

Его ключевая мысль: текущее падение может не ограничиться обычной коррекцией и начать разрушать саму инфраструктуру вокруг биткоина.

С октября биткоин обвалился почти вдвое, опускаясь к минимумам с конца 2024 года. На этом фоне Бьюрри в своём привычном стиле делает неприятный для криптоэнтузиастов вывод (который мы, впрочем, повторяли не единожды): в стрессовых фазах BTC так и не проявил себя как защитный актив от обесценения фиата. Поведение указывает скорее на спекулятивную природу. Бьюрри считает BTC просто прокси на Nasdaq.

Балансовый эффект как ключевой риск

Главный риск, по его логике, не столько в цене как таковой, сколько в балансовом эффекте. За последние годы биткоин стал частью корпоративных казначейств и финансовых продуктов, а это меняет механику рынка. Если снижение продолжится:

• компании с крупными BTC-резервами столкнутся с резким ухудшением балансов;
• доступ к рынкам капитала может закрываться именно в момент, когда он нужен больше всего;
• у майнеров и компаний с высоким операционным левериджем резко вырастет риск банкротств.

Они будут вынуждены продавать BTC с баланса, что приведёт к дальнейшей коррекции и новым продажам.

Пример Strategy и отсутствие «дна»

В качестве примера Бьюрри указывает на Strategy: компания уже имеет нереализованный убыток на несколько млрд долларов, который продолжает расти.

Отдельный акцент он делает на том, что у биткоина, по его мнению, нет внутреннего стабилизатора. Ни институциональное участие, ни запуск спотовых ETF не гарантируют, что спрос будет автоматически расти при снижении цены. В отличие от сырьевых рынков или бизнеса, здесь нет фундаментального «дна», привязанного к денежным потокам или издержкам.

То есть на условный Microsoft всегда найдётся покупатель по определённой цене. А вот BTC в моменты паники может падать практически на любой процент, и объёмы заявок на покупку при этом не обязаны расти.

Почему это не системный кризис

При этом вряд ли обвал BTC серьёзно пошатнёт весь рынок. Bloomberg отмечает, что крипторынок пока слишком мал, чтобы спровоцировать полноценный системный кризис. Речь скорее о локальном разрушении стоимости для держателей, майнеров и связанных публичных компаний, а не о коллапсе всей финансовой системы.

Однако плечевые позиции в MSTR действительно могут привести к маржин-коллам и распродажам акций других перегретых компаний.

Вывод

Бьюрри действует в своём репертуаре. Он один из самых известных медведей с Уолл-стрит, и нагнетание страха — часть его публичной роли.
Иногда он склонен преувеличивать риски, но в данном случае в его словах есть рациональное зерно. Уже не первый год обсуждаются риски крипты и то, что ей очень далеко до статуса цифрового золота.

Здесь нет стабильности и тем более надёжности с точки зрения сохранения капитала от инфляции, обвала рынка или финансового кризиса. Массового институционального спроса, которого ждали после победы Трампа, так и не появилось. А после таких коррекций, как в октябре 2025 или феврале 2026, желание крупных игроков участвовать в рынке только снижается.
Биткоин — не замена золоту, а спекулятивный актив без фундаментальной привязки.

Уровень 70 тыс. был пробит без попыток отскока. Реакция появилась лишь в районе 60 тыс. Теперь возможен рост к 70 тыс. и проторговка в боковике 60–70, после которой шансы на коррекцию выше, чем на продолжение роста. Такие движения вымывают плечевых игроков и сильно охлаждают интерес к крипте. Покупка в расчёте на быстрый возврат к 80–90 тыс. выглядит чрезмерно рискованной.