США объявили Украине демарш из-за атаки на российский нефтяной порт
Клиент позвонил в панике. Десять миллионов долларов в частном фонде недвижимости — посоветовал Private-банкир одного из уважаемых банков в UAE. Седьмой год сидит в “активе”. Обещали выход с двузначной прибылью через пять. Теперь предлагают выкуп со скидкой 40%. Он спросил: «Мне нужно тренировать терпение или я застрял?»
Самые болезненные инвестиции — не те, что принесли убыток, а те, из которых невозможно выйти.
Когда вы теряете деньги, неопределённость заканчивается. Вы знаете результат, так или иначе принимаете его и двигаетесь дальше. Но неликвид — это настоящее инвестиционное чистилище. Годами наблюдать падение оценки стоимости актива, понимая, что даже налоговый вычет ты сможешь получить лишь через десятилетие, да и тот прилично обесцененный инфляцией. И поверьте, это гораздо хуже принятия фактических убытков.
Индустрия прямых инвестиций умело маскирует проблему. По данным Silicon Valley Bank, ведущие фонды не возвращают капитал инвесторам более 15 лет. Это не баг — это особенность модели. Фактическое отсутствие ликвидности продаётся умелыми консультантами как добродетель для долгосрочного инвестора, пока не превращается в безвыходную ситуацию.
Показателен случай с инвестиционным трастом недвижимости Blackstone. С сентября 2021 по сентябрь 2023 года публичные фонды недвижимости упали на 10-20%. BREIT держал оценку практически без изменений. Либо у Blackstone волшебная недвижимость, либо оценки не отражали объективную реальность. Когда инвесторы попытались выйти, обнаружилась правда — ликвидности не было от слова совсем...
Сейчас индустрия частного капитала ищет выход. Многие аналогичные фонды не могут продать активы, инвесторы не получают выплат, но всё ещё верят оценкам управляющих. Логичный финал — цены должны упасть.
Но, похоже индустрия выбирает другой путь: найти новых покупателей по текущим завышенным ценам.
На мой взгляд именно поэтому Белый дом выпустил указ о «демократизации доступа» к альтернативным активам в пенсионных планах 401(k). Якобы для блага простых американцев. На самом деле — фондам прямых инвестиций нужна ликвидность, а у рядовых инвесторов она есть, потому что только они не застряли во всем этом шлаке.
НО, когда “эксклюзивный клуб” открывает двери широкой публике, обычно это плохой знак.
Три признака, что вы застряли:
- На вторичном рынке актив торгуется со скидкой 30%+
- Вы оправдываете неликвид философией долгосрочности
- Сегодня вы бы не стали входить в эту позицию даже со скидкой
Неликвид очень часто выглядит тренировкой терпения, пока вам срочно не понадобятся ваши деньги. Теория и практика — разные вещи. Можно знать значение слова «неликвидный», но понять и прочувствовать его по-настоящему получается только тогда, когда ваш капитал реально заперт на годы, а оценка с каждым кварталом лишь падает. Урок болезненный, но бесценный.
Я глубоко убежден, что капитал должен работать на вас, а не держать вас в заложниках. Лучшая диверсификация — та, из которой можно выйти, когда контекст изменился.
Ликвидность — это не какая-то необязательная фича. Это дополнительная и очень важная опция, которая должна быть гораздо важнее потенциальной доходности.
Хотите увидеть, как работают сбалансированные портфели? Заходите в мой Telegram-канал.
Роман Романюк — инвестиционный советник, основатель Divgain Club.
Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.