Назван критически важный уровень поддержки биткоина
Цена на TMF поднялась к $40 и достигла максимума за последние четыре месяца. Однако год назад, перед сентябрьским заседанием ФРС, этот инструмент был почти на 50% дороже. С тех пор Федеральная резервная система трижды снизила ставку — в совокупности на 1% — но долгосрочные казначейские облигации США и связанные с ними ETF, такие как TLT и TMF, оказались под давлением и существенно потеряли в цене.
На первый взгляд это выглядит парадоксально: ведь классическая логика подсказывает, что снижение ставок должно поддерживать рост цен облигаций. Но в случае долгосрочных бумаг всё гораздо сложнее — здесь решающее значение имеют не текущие шаги ФРС, а долгосрочные ожидания монетарной политики и глобальные факторы.
Что такое TLT и TMF
Долгосрочные казначейские облигации США — это бумаги с погашением более 10 лет. ETF TLT (iShares 20+ Year Treasury Bond ETF) и TMF (Direxion Daily 20+ Year Treasury Bull 3X Shares) отражают динамику облигаций со сроком погашения 20 лет и более. Причём TMF использует тройное кредитное плечо, что делает его волатильным: он усиливает как рост, так и падение цен на базовые активы.
Чем длиннее срок облигации, тем выше её чувствительность к ожиданиям относительно денежно-кредитной политики. В отличие от краткосрочных бумаг, где ставка ФРС оказывает почти прямое воздействие, для длинных облигаций критичны ожидания на горизонте лет, а не месяцев. Именно поэтому они сильнее колеблются и дают больше возможностей для спекуляций — но и больше рисков для инвесторов.
Главным фактором снижения последних месяцев стал рост неопределённости в отношении долгосрочной политики ФРС. Несмотря на три снижения ставок, рынок стал опасаться, что ФРС будет вынуждена действовать осторожно и ограничить цикл смягчения из-за риска возобновления инфляции.
Здесь ключевую роль сыграли несколько факторов:
1. Тарифы Трампа. Они создали дополнительное инфляционное давление, увеличив стоимость импорта. Это заставило ФРС придерживаться более консервативного подхода, что негативно сказалось на ценах долгосрочных облигаций.
2. Фискальная политика и бюджетный дефицит. Новый закон о расходах администрации Трампа раздувает дефицит бюджета и усиливает опасения относительно устойчивости государственного долга. Снижение рейтингов США международными агентствами, такими как Moody’s и S&P, в прошлом уже демонстрировало, насколько уязвимы рынки в такой ситуации.
3. Продажа облигаций иностранными держателями. Торговая война привела к тому, что держатели — Китай, Япония, Индия и другие — начали сокращать вложения в казначейские бумаги и увеличивать долю золота в резервах. Причём первые два являются крупнейшими иностранными инвесторами США. Это снизило спрос на долгосрочные облигации и оказало дополнительное давление на их котировки.
В мае 2025 года TMF достиг минимальных отметок, когда комбинация торговой политики, бюджетных рисков и инфляционных ожиданий вызвала наибольшую турбулентность на рынках.
С тех пор долгосрочные облигации начали медленное восстановление, но ускорение роста произошло лишь в последние дни. Многие связывают это с почти полной уверенностью рынка в снижении ставки ФРС на сентябрьском заседании. Но ключевой фактор здесь не сам факт понижения, а то, какую стратегию ФРС обозначит на горизонте нескольких лет.
Серьёзное ослабление рынка труда, которое мы наблюдаем в последние месяцы, становится важнейшим аргументом в пользу более мягкой политики. Сам Джером Пауэлл неоднократно подчеркивал: состояние занятости — один из главных индикаторов для регулятора, даже если инфляция всё ещё не вернулась к целевым 2%. Сейчас же рынок труда находится в худшем состоянии, чем год назад, согласно последним данным статистики.
Таким образом, ФРС может продолжать смягчение и дальше, балансируя между риском инфляционного давления (усиленного тарифами Трампа) и необходимостью поддержать экономику и рынок труда. Ведь ослабление занятости и замедление экономики могут нивелировать эффект роста инфляции из-за тарифов.
Сочетание макроэкономической неопределённости, фискальных рисков и геополитических факторов объясняет, почему TMF и TLT остаются существенно ниже прошлогодних уровней, несмотря на цикл снижения ставок ФРС. Для инвесторов это напоминание: краткосрочное движение ставок далеко не всегда означает рост долгосрочных облигаций. На этот сегмент сильнее влияют долгосрочные ожидания монетарной политики, динамика глобальных резервов и структурные изменения в мировой экономике.
В ближайшие месяцы именно баланс между состоянием рынка труда и инфляционными рисками определит траекторию TLT и TMF, превращая их в один из ключевых барометров доверия к американской экономике.