Фьючерсы на Уолл-стрит снижаются на фоне эскалации напряженности между США и Ираном
Провайдер премиальных медицинских услуг неплохо отчитался по МСФО за первое полугодие 2025 года:
? Выручка — 12,6 млрд ₽ (+2% г/г)
? EBITDA — 5,2 млрд ₽ (-1% г/г)
? Чистая прибыль — 5,3 млрд ₽ (+25% г/г)
? Net Debt/EBITDA — (-2,3) (-2,5 п. г/г)
Операционная динамика
По операционной части — стабильный слабый рост:
- госпитализации +3%,
- визиты в поликлинику +0,6%.
Эффективность и маржинальность
По эффективности компания остаётся эталоном в отрасли. Маржа EBITDA — 41%, снизилась медленнее, чем у МД Медикал (у него — около 30%).
Динамика чистой прибыли впечатляет: у ЮМГ +25%, у МД Медикал — всего +4%.
У ЮМГ — огромная денежная подушка: 18 млрд ₽, что составляет около 25% капитализации. Проценты по депозитам дают почти 30% EBITDA.
Ключевой вопрос — когда кэш пойдёт «в работу»?
Капзатраты кратно выросли, но речь всего о паре сотен миллионов рублей. То есть кэш по сути некуда девать, кроме как хранить на депозитах или направить на дивиденды. Тем более доходность депозитов будет снижаться, а рост процентных доходов — замедляться.
Руководство заверило, что дивидендная политика остаётся в силе, а к выплатам вернутся при нормализации ситуации на финансовых рынках. Скорее всего, речь идёт о снижении ключевой ставки ЦБ, когда депозиты перестанут быть столь выгодными.
Что мешало выплатам ранее
☝️ Важно помнить, что аналогичные обещания звучали и в 2024 году. Однако дивиденды не выплатили ни в 2024, ни в 2025. Причины:
? Основные акционеры получили прибыль в виде займов под %.
? Новое ООО «Ресурс», владеющее 73% акций, создано в январе 2025 года. Чтобы не платить налог с дивидендов, бенефициар должен владеть долей более 50% не менее года. Этот срок истечёт только в январе 2026 года.
Перспективы дивидендов
? Получается, что в 2026 году выплаты могут возобновить.
Да, поскольку мажоритарий уже не будет платить налог на прибыль с дивидендов. Но никаких гарантий здесь нет.
В теории можно рассчитывать на выплату 100% чистой прибыли. Это 104 ₽ дивидендов с доходностью около 13%.
Много пишут и про дивиденды за пропущенные периоды, но гадать бессмысленно — всё зависит от решения бенефициара. Возможность платить у компании есть, а вот желание компенсировать прошлые годы остаётся загадкой.
Итог: история потенциально интересная, но сложнопрогнозируемая. Сценарий может развернуться как в пользу крупной выплаты и роста котировок, так и в виде стандартного для рынка дивиденда на фоне стагнирующих финансовых показателей.