Эта компания выросла на 90% в январе!
Большинство крупных бенефициаров рекордного оборонного бюджета США — таких как Raytheon Technologies (RTX), Northrop Grumman (NOC), General Dynamics (NYSE:GD) и Huntington Ingalls Industries (HII) — уже во многом справедливо оценены рынком или имеют проблемы, как Boeing (NYSE:BA), не связанные с оборонными заказами. Их котировки отражают как текущие объёмы гособоронзаказа, так и будущие денежные потоки.
Молодые и быстрорастущие игроки, такие как Kratos, AeroVironment и Palantir, которые в своих нишах остаются практически без конкурентов, имеют слишком высокие как текущие мультипликаторы (P/E), так и форвардные (forward P/E и PEG). Их однозначно стоит иметь в виду, однако текущая цена, пока слишком высока.
Однако одна компания, на мой взгляд, уже сейчас торгуется с дисконтом и имеет хороший апсайд. К тому же имеет низкий уровень бета-зависимости — 0.27, то есть на её котировки практически не влияет широкий рынок и динамика индекса S&P 500, что весьма неплохо с учётом перекупленности фондовых рынков США.
Речь идет о компании Lockheed Martin (NYSE:LMT), которая получит больше всех средств в рамках оборонного бюджета 2025 года — порядка $80 млрд, при этом стоит в два раза дешевле самой крупной в США компании RTX, несмотря на то что размеры выручки у компаний практически одинаковые, а прибыль у LMT даже выше.
Я упоминал об этой компании в контексте израильско-иранского конфликта, так как Израиль — крупнейший зарубежный покупатель не только американского вооружения, но и продукции Lockheed Martin.
Lockheed Martin — крупнейший оборонный подрядчик США (военная авиация, ракеты и системы огня, системы ПВО и ПРО, космос и спутниковые технологии, дроны и ИИ) столкнулся с проблемами ещё в конце 2024 года. Задержки по контрактам на серийное производство и модернизацию самолётов F‑35 (программа Technology Refresh 3) привели к отложенным поставкам и дополнительным расходам. В октябре 2024 года акции LMT перешли к снижению после достижения исторического максимума в $619. Причиной стал срыв подписания контрактов на новые лоты F‑35 и отсрочки принятия самолётов на вооружение. Итоги четвёртого квартала 2024 года подтвердили эти трудности и усугубились масштабными списаниями по секретным (classified) программам:
• $410 млн было списано в аэрокосмическом сегменте (Aeronautics),
• Ещё $1.3 млрд — в подразделении Missiles & Fire Control (MFC).
Совокупный удар по прибыли составил $1.7 млрд до налогов, что обрушило EPS, показав лишь $2.22 на акцию, вместо ожидаемых $6.62.
Это вызвало обеспокоенность инвесторов и давление на акции, поскольку списания по classified-программам были восприняты как признак системных проблем в управлении засекреченными проектами.
Тем не менее, по состоянию на конец 2024 года общий портфель заказов компании превышал $175 млрд — это гарантированный поток выручки на несколько лет вперёд, благодаря чему удалось компенсировать потери прибыли из-за списаний и замедления по F‑35.
Уже в первом квартале 2025 года финансовый отчёт показал сильные результаты, превзойдя ожидания Уолл-стрит:
• EPS составил $7.28 — лучше каждого из четырёх кварталов 2024 года.
• Вместо убытков в classified-направлении, напротив, была зафиксирована прибыльная корректировка на $185 млн в Aeronautics.
• Выручка выросла на 4 %, операционные показатели по ключевым подразделениям — на высоте.
• Компания сохранила прогноз годовой прибыли на уровне $27–27.30 на акцию.
Даже потеря принципиального контракта на разработку истребителя нового поколения F‑47, который Трамп неожиданно решил отдать Boeing в начале марта, не выглядит катастрофически. Стоимость этого контракта в $20 миллиардов не означает, что LMT полностью вышел из игры. Boeing будет вынужден обращаться к LMT как к субподрядчику, поскольку не обладает необходимыми технологиями для разработки многих компонентов.
К тому же Lockheed Martin решила не отказываться от инноваций, а адаптировать их под существующие платформы F‑35 и F‑22. Цель — создать не новый истребитель с нуля, а модернизировать текущие, превратив их в «платформу 5+ поколения» (5th Gen Plus). Благодаря этому удастся достичь примерно 80 % возможностей истребителя 6-го поколения при 50 % стоимости разработки и производства. То есть компания стремится получить максимальный эффект от уже существующих платформ, сделав их гораздо более технологичными и конкурентоспособными.
Также в качестве компенсации за проигрыш в конкурсе Boeing, Lockheed Martin удалось выиграть другой крупный оборонный тендер в конце марта: Пентагон заключил с компанией контракт на производство новых ракет Precision Strike Missile (PrSM) для Армии США общим объёмом до $4.94 млрд.
Тем не менее, после потери контракта на F‑47 аналитики Bank of America (NYSE:BAC) и Melius Research понизили рейтинг акций Lockheed Martin до «Нейтральный» и «Держать» соответственно, снизив целевые цены с $685 до $485. Они выразили обеспокоенность по поводу долгосрочных перспектив компании, учитывая потерю всех программ истребителей 6-го поколения. В результате акции вновь опускались к своим локальным минимумам в районе $425.
Ещё одной плохой новостью стало решение Пентагона в июне 2025 года сократить заказ на истребители F‑35 для ВВС США с 48 до 24 единиц в следующем финансовом году. После этого последовали пересмотры заказов на F‑35 со стороны европейских стран, таких как Португалия, Канада и Дания.
Эти факторы не позволяют акциям оторваться от мартовских минимумов — котировки находятся всего на 9 % выше, на уровне $465. Это на 25 % ниже исторического максимума прошлого года, несмотря на то, что в этом году компания должна получить самую большую выручку за всю историю. При этом есть ещё два ключевых фактора, которые могут существенно увеличить денежный поток компании.
Анонсированные Трампом в рамках нового «большого, красивого закона» оборонные программы должны принести множество новых заказов для LMT. «Golden Dome» — программа, целью которой является построение многоуровневой глобальной системы ПРО с использованием спутников, наземных и космических перехватчиков — одна из них. В текущем году на неё выделено $25 млрд, из которых Lockheed, предположительно, получила заказов на треть бюджета. А до 2029 года по этой программе планируется выделение $175 млрд.
Рынок военных дронов растёт взрывными темпами. Он уже ракетой запустил акции KTOS и AVAV в космос. Но Lockheed Martin (LMT) далеко не отстаёт. В отличие от Kratos или AeroVironment, которые создают отдельные ударные или разведывательные дроны, Lockheed делает ставку на интеграцию БПЛА в свои крупные платформы: управление с F‑35 или с земли, объединение дронов в единый боевой контур (C4ISR), использование ИИ для управления роем дронов, интеграция в системы ПРО/ПВО. Такой подход сложнее и требует больших НИОКР, но он даёт LMT уникальное преимущество: их дроны — не отдельная техника, а часть единой цифровой экосистемы вооружений.
И ещё один важный фактор. На последнем саммите НАТО в Гааге 24–25 июня 2025 года страны-участницы под давлением Трампа согласились увеличить оборонные расходы. Рост военных бюджетов среди стран НАТО открывает для Lockheed Martin новые возможности.
Lockheed Martin — безоговорочный №1 по экспорту американской военной техники. Уже сейчас экспортная выручка компании составляет около $20 млрд в год — больше, чем у RTX ($10–12 млрд) и Boeing ($7–9 млрд). И эта цифра может существенно вырасти в ближайшие годы, особенно с учётом стремительного роста интереса к беспилотным системам и разработке усовершенствованных F‑35, способных обеспечить до 80 % возможностей истребителя шестого поколения при 50 % стоимости его разработки. А учитывая, что LMT также выступает ключевым субподрядчиком для оборонных компаний по всему миру, это лишь подчёркивает её стратегическую роль в глобальной архитектуре безопасности и делает Lockheed Martin незаменимым игроком на международной арене.