Цены на российскую нефть рухнули — скидки достигли максимума с 2023 года
Несмотря на сохраняющиеся геополитические риски и прерывистую тарифную риторику, рынок высокодоходных облигаций продемонстрировал заметную стабильность. Сильные фундаментальные показатели, низкие показатели дефолта и исторически короткая продолжительность продолжают создавать привлекательную среду для инвесторов.
Спорадическая тарифная политика периодически дестабилизировала мировые рынки. Однако к настоящему времени стало ясно, что ее долгосрочное воздействие было ограничено: глобальная торговля и потоки капитала нелегко нарушить, внутренние политические последствия могут оказаться значительными.
На этом фоне рынок высокодоходных облигаций стабилизировался после короткой фазы волатильности. Сильные фундаментальные показатели поддерживают это восстановление: чистый левередж в сегменте остается стабильным, в среднем около четырех раз превышая EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации). Хотя некоторые эмитенты заняли более осторожную позицию в условиях сохраняющейся неопределенности, балансы остаются надежными, что отражается в узких кредитных спредах. В целом спреды торгуются вблизи своих долгосрочных средних значений, что не предполагает ни переоценки, ни недооценки.
Продолжительность сегмента остается исторически низкой. В то время как после финансового кризиса типичной была продолжительность от 4 до 4,5 лет, текущая средняя приближается к 3 годам. Продолжительность следует рассматривать в сочетании со спредами, поскольку хорошо известно, что чем дольше деньги ссужаются, тем выше премии за риск. Поэтому в целом кредитные спреды справедливо оценены, принимая во внимание короткую продолжительность рынка.
Техническая среда также остается конструктивной. Чистая эмиссия немного отрицательна, а ограниченное новое предложение и продолжающиеся притоки стимулируют спрос. Этот дисбаланс спроса и предложения продолжает поддерживать класс активов.
Высокодоходные облигации продолжают предлагать привлекательную доходность к погашению — в настоящее время около 7% годовых в долларах США. В то время как инвесторы, использующие евро, должны учитывать текущие расходы на хеджирование в размере около 2,4%, класс активов остается привлекательным, и небольшой перевес в распределении евро представляется оправданным. На уровне рейтингов облигации с рейтингом B в настоящее время торгуются по более привлекательной относительной стоимости, чем аналоги с рейтингом BB. Это может быть связано с тем, что ставки дефолта остаются ниже исторического среднего значения — в настоящее время чуть менее 4% и имеют тенденцию к снижению. Коэффициент проблемных облигаций (доля облигаций, торгующихся со спредами выше 1000 базисных пунктов) также снизился.
При отсутствии неожиданных рыночных потрясений — всегда возможных — ставки дефолта останутся в целом стабильными. В определенной степени эти риски заложены в соответствующие выпуски, что означает, что высокодоходные облигации представляют собой привлекательную инвестиционную возможность во второй половине года.