UNITEDHEALTH GROUP: Чем интересен страховщик из США?

Корпорация предлагает в США широкий спектр медицинских услуг, рассчитанных как на конкретного потребителя, так и на крупных национальных работодателей, средние предприятия, а также государственные учреждения. Страховой бизнес UnitedHealth на коммерческих и государственных рынках является крупнейшим в отрасли по количеству участников и покрывает более 50 млн чел.
 
У компании 4 основных сегмента бизнеса:
•          Employer & Individual — в рамках этой программы миллионы американцев пользуются медицинской страховкой от работодателя и индивидуальным страхованием.
 
•          Medicare & Retirement — в рамках этой программы доступ к услугам здравоохранения получают, главным образом, жители США старше 65 лет.
 
•          Community & State (Medicaid) — в рамках этой программы, входящей в Medicaid, доступ к здравоохранению получают малообеспеченные граждане, иностранцы, инвалиды и пожилые люди, проживающие в домах для престарелых (бесплатное здравоохранение).
 
•          Optum имеет дело с участниками рынка: клиниками, фармацевтическими компаниями, докторами и надзорными органами
 
Диверсификация бизнеса (сочетание с подразделениями компании по предоставлению медицинских услуг и фармацевтических льгот под эгидой Optum) позволило UnitedHealth обеспечить средний ежегодный рост в 10% за последние пять лет, достигнув $395 млрд операционной выручки в 2024 году.
 
Соединенные Штаты - мировой лидер по затратам на здравоохранение на душу населения, что гарантирует стабильность потоков выручки и прибыли для крупнейших компаний сектора.
 
Расходы на здравоохранение в США в 2023 году достигли $ 4,7 трлн, а прогнозы федерального агентства CMS по расходам на 2031 год предполагают рост до $ 7,2 трлн. К 2031 году страна будет тратить на здравоохранение порядка 20% от ВВП.
 
В настоящее время более 54 млн американцев находятся в возрасте старше 65 лет, а к 2040 году их будет уже 80 млн, что усилит бремя расходов на здравоохранение.

С середины апреля стоимость акции существенно скорректировалась на фоне негативного новостного фона вокруг компании. Новости, спровоцировавшие распродажу, уже заложены в цену. Это создает возможность для покупки.



Старение американского населения и рост заболеваемости хроническими недугами после пандемии коронавируса способствуют росту бизнеса UnitedHealth, тенденция будет сохраняться.
 
Политика администрации Трампа благоприятствует росту бизнеса и расширению Medicare Advantage. Это, вероятно, обеспечит попутный ветер для роста членства в UnitedHealthcare и улучшение тарифной среды. Будет способствовать увеличению выручки сегмента более чем на 60% к 2030 году, исходя из прогноза роста компании на 8-10% в год.
 
Выплаты Medicare Advantage улучшатся в 2026 году и помогут планам здравоохранения лучше справляться с проблемами повышенных расходов.
 
Закон о доступном медицинском обслуживании создал новые программы и стимулы для ценностно-ориентированного обслуживания. Как государственные, так и частные страховщики переходят от чистой платы за услуги к моделям возмещения, которые привязывают платежи к показателям качества. Это изменение должно проявиться в более медленном росте медицинских расходов и меньшей волатильности коэффициентов медицинских потерь с более высокими устойчивыми оценками для плательщиков.
 
Неопределенность, которая спровоцировала распродажу акций, может ослабнуть после публикации результатов за 2-й квартал в июле, что предоставит базовый уровень для оценки давления на маржу, с которым столкнется компания в течение следующих нескольких кварталов.
 
Компания является лидером на рынке с наилучшей рентабельностью. Активно диверсифицирует бизнес, развивая несколько направлений, в том числе продолжает стратегию, основанную на оцифровке бизнеса и снижении операционных затрат.
 
Имеет преимущество перед другими страховыми компаниями за счет наличия высокоприбыльного сегмента Optum. Наращивает присутствие в сфере предоставления местных услуг (OptumHealth - врачи и амбулаторные учреждения), масштаба в управлении фармацевтическими льготами (OptumRx) и быстрорастущего бизнеса в сфере ИТ-услуг/консалтинга/RCM, использующего собственное хранилище данных (OptumInsight).
 
Несмотря на размеры компании, она может обеспечить двузначный рост прибыли, одновременно возвращая капитал акционерам в течение следующих трех-пяти лет.

Мультипликаторы компании существенно ниже среднеотраслевых в несколько раз. У компании высокий показатель рентабельности ROE на уровне 24% и умеренная долговая нагрузка.

Риски
 
Генеральный директор Эндрю Уитти ушел, его заменит нынешний председатель Стивен Хемсли, который руководил UnitedHealth Group (NYSE:UNH) с 2006 по 2017 год.
 
Компания приостановила прогноз прибыли на весь год, отметив, что это усиливает давление на коэффициент медицинских расходов, ключевой показатель отрасли, который измеряет разницу между собранными премиями и возмещениями пациентам.
 
Руководство заявило, что медицинские расходы многих бенефициаров Medicare Advantage, впервые присоединившихся к UnitedHealthcare, остались выше ожидаемых.  
 
Заявление агентства Medicare о том, что оно усилит проверки планов MA, является вероятной угрозой для доходов отрасли. Министерство юстиции расследует UNH на предмет возможного уголовного мошенничества, связанного с ее бизнесом Medicare Advantage, хотя «точная природа потенциальных уголовных обвинений неясна».
 
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
 
Евгений Шатов, управляющий партнёр «Борселл»