Пик инфляции в России пройден. Но и пик роста ВВП – тоже. Что дальше?

Нет худа без добра или добра без худа? Такую дилемму ставят последние данные Росстата. В них есть две новости – как водится, хорошая и плохая.

Начнём с первой. Инфляция в России, наконец, постепенно замедляется. Это заметно и в последние недели, по сравнению даже с апрелем. В прошлом месяце потребительские цены поднялись на 10,23%., по оценке Росстата.

Остановлено пять подряд увеличений предыдущих месяцев до двухлетнего максимума 10,3% в марте. Возможно, пик инфляции пройден.

А к 12 мая инфляция составила уже 10,09%. Всё ниже и ниже. Сейчас в среднем в сутки цены прибавляют 0,007% - втрое меньше, чем ещё в марте 2025 г. (0,021%).

Причины ослабления инфляции многолики.
- долгое сохранение высокой ключевой ставки ЦБ РФ 21%. Это очень сильный сдерживающий фактор, который проявляется многосторонне.
- сокращение потребительского спроса, что препятствует удорожанию товаров. В марте-апреле потребительские расходы уменьшаются по сравнению с двухлетним пиком февраля, по оценке СберИндекс К этому ведут, в частности, уже достигнутые высокие цены, снижение роста зарплат, отток денег от потребительского рынка в сбережения. Их доля в доходах россиян (норма сбережений) в 1 квартале 2025 г. была рекордной для данного сезона – 10%.
- замедление кредитования. Оно тормозит и рост денежной массы, питающий инфляцию, и возможности производителей поднимать цены, а потребителей – по ним покупать товары и услуги.
- очень веское укрепление рубля, что ограничивает удорожание импорта. Причём не только самих ввозимых товаров, но и средств для производства внутри страны.

Но ведь эти же факторы неизбежно тормозят и экономический рост. Вторая новость, относительно плохая. Недостатки, как известно – продолжение достоинств.

ВВП в 1 квартале 2025 г. вырос на 1,4% год к году, по предварительным данным Росстата. Сравним историю с прошлым годом. Первый квартал 2024 г. – 5,4%; второй – 4,3%; третий – 3,3%. Да, пик тоже явно миновал. Впрочем, ЦБ со своих позиций видит в этом и позитив: меньше перегрев экономики – катализатор инфляционного спроса и роста цен.

ЦБ умён. Пока трёхмесячный подъём ВВП совпадает с его апрельским прогнозом на год: 1-2%. Но ведь если так пойдёт, то к концу 2025 г. может выполниться и другое его ожидание – падение темпов до 0-1%. Почти рецессия…
Что же будет дальше с такими «качелями» между ИПЦ и ВВП ?

Указанные факторы, вероятно, способны продолжить давление на инфляцию в ближайшие месяцы. Кроме того, лето-осень – традиционный сезон её ослабления. Из-за нового урожая, относительного сокращения расходов, иных факторов.

Однако, что называется, расслабляться не стоит. Есть немало и возможных драйверов для роста цен в перспективе.

Вероятно, во второй половине года ЦБ начнёт снижать ставку, чтобы предотвратить торможение экономики. По расчёту самого ЦБ, с мая до конца 2025 г. она в среднем составит 18,8-21,8%. Конечно, двукратное превышение процента над инфляцией – нонсенс. Смягчение денежной политики с одной стороны, поддержит хозяйственный рост, но с другой – ограничит ослабление инфляции.

Учитывать нужно и малопредсказуемые внешние условия. Мировые «тарифные войны» могут уменьшить потребности в товарах российского экспорта, ограничить поступление доходов в страну, вызвать необходимость наращивания бюджетных расходов и денежной массы. Курс рубля, вероятно, постепенно будет ослабевать в направлении 90-95 руб/дол. Сейчас он некомфортно крепок с позиций бюджета и экспортёров. Остаются геополитические, санкционные риски.

Но если не будет шоковых обстоятельств, в целом можно считать реалистичным апрельский прогноз Банка России. О том, что инфляция в 2025 году в среднем составит 9-9,6%, а к концу года опустится до 7-8%. comment_12052025.pdf


*Автор статьи Марк Гойхман – преподаватель-аналитик «Финансовой Академии «Capital Skills» https://capital-skills.ru/ Веду бесплатные обзоры рынков и обучение трейдингу офф-лайн и он-лайн.