Вы знаете, я довольно скептически отношусь к 3 эшелону. Но взлёт более чем на 20% ОВК (MCX:UWGN) я не мог пропустить и не могу не прокомментировать. Этот взлёт значит как минимум две вещи:
1) На рынки вернулись физики, готовые активно лудоманить на третьем эшелоне и зарабатывать деньги;
2) На рынки вернулась ликвидность, которая обязательно перетечёт в голубые фишки.
Т.е. наш рынок скорее жив, чем мёртв. И это хорошо.
Но вернёмся к вагонам. Обусловлен ли взлёт только пампом? Вы не поверите – нет. Взглянем с точки зрения фундаментала.
Компания ОВК занимается производством железнодорожных вагонов и полувагонов. Сейчас, по разным оценкам, от 40% до 60% выручки формирует гособоронзаказ. Остальное – гражданская продукция. Спрос стабильно растёт.
В 1 полугодии 2024 года выручка компании выросла аж на 96% до 66,6 млрд рублей.
Этому поспособствовало два фактора:
Таким образом, ОВК продала больше продукции по большей цене. Типичное поведение для растущей компании.
Ранее я очень скептически относился к ОВК, поскольку она находилась в состоянии зомби: вечно убыточная, крайне низкомаржинальная компания с огромным долгом, который почти в 12 раз превышал капитализацию, и дырой в капитале размером с 5 капитализаций.
Однако в 2023 году компания пошла на отчаянный шаг, который по сути обнулил миноритариев, но при этом смог вывести Вагоны из состояния смерти – допэмиссию. Инвестором стал банк Траст, который потом продал долю собственникам компании.
Размер допки составил гигантские 25,95 млрд рублей – было выпущено 2,79 млрд рублей новых акций. Доля инвесторов размылась в 25 раз!
Но это позволило компании:
Но сейчас ОВК – совсем другая компания с другими денежными потоками и перспективами. Как Ленэнерго (MCX:LSNG) в своё время, которая прошла через аналогичный процесс.
Однако покупать ОВК без оглядки на рыночную конъюнктуру я не советую. И тут побуду брюзгой.
Во-первых, мы не знаем намерения менеджмента – как будет развиваться компания в будущем, будет ли оферта, какая дивидендная политика. Ведь менеджменту теперь нужно отбивать свои расходы на покупку доли у банка Траст. Как они будут это делать – большой вопрос.
Во-вторых, не исключено, что такая выручка – разовая. Напомню, что от 40% до 60% выручки формирует гособоронзаказ. Рано или поздно он сойдёт на нет, в результате сбыт скукожится на прежние значения, т.е. упадёт примерно в 2 раза. А это грозит кратным снижением прибыли, ведь расходы никуда не денутся (напротив, из-за инфляции ещё подрастут).
Ну и в-третьих, небольшая ликвидность акций создаёт возможность для манипуляций. Объявят дивиденды в 30-40% от капитализации – цена кратно вырастет. Не одобрят – многократно упадёт.
Для спекуляций акция подойдёт, для долгосрочных вложений – сомнительно. Тем более, когда на рынке есть более понятные и прозрачные истории.
Согласны? Пишите в комментариях!
1) На рынки вернулись физики, готовые активно лудоманить на третьем эшелоне и зарабатывать деньги;
2) На рынки вернулась ликвидность, которая обязательно перетечёт в голубые фишки.
Т.е. наш рынок скорее жив, чем мёртв. И это хорошо.
Но вернёмся к вагонам. Обусловлен ли взлёт только пампом? Вы не поверите – нет. Взглянем с точки зрения фундаментала.
Компания ОВК занимается производством железнодорожных вагонов и полувагонов. Сейчас, по разным оценкам, от 40% до 60% выручки формирует гособоронзаказ. Остальное – гражданская продукция. Спрос стабильно растёт.
В 1 полугодии 2024 года выручка компании выросла аж на 96% до 66,6 млрд рублей.
Этому поспособствовало два фактора:
Общий рост сбыта – ОВК продала на 35% больше продукции, чем полугодием раньше;
Цены на вагоны и полувагоны выросли на 25-35%.
Таким образом, ОВК продала больше продукции по большей цене. Типичное поведение для растущей компании.
Ранее я очень скептически относился к ОВК, поскольку она находилась в состоянии зомби: вечно убыточная, крайне низкомаржинальная компания с огромным долгом, который почти в 12 раз превышал капитализацию, и дырой в капитале размером с 5 капитализаций.
Однако в 2023 году компания пошла на отчаянный шаг, который по сути обнулил миноритариев, но при этом смог вывести Вагоны из состояния смерти – допэмиссию. Инвестором стал банк Траст, который потом продал долю собственникам компании.
Размер допки составил гигантские 25,95 млрд рублей – было выпущено 2,79 млрд рублей новых акций. Доля инвесторов размылась в 25 раз!
Но это позволило компании:
Сократить долги – вместо чистого долга в 64,9 млрд рублей до допки сейчас денежная позиция в 36,5 млрд рублей;
Полностью закрыть дыру в капитале;
Поднять рентабельность в ходе серии капексов;
Сделать компанию прибыльном на операционном уровне, а также получить положительный FCF
Но сейчас ОВК – совсем другая компания с другими денежными потоками и перспективами. Как Ленэнерго (MCX:LSNG) в своё время, которая прошла через аналогичный процесс.
Однако покупать ОВК без оглядки на рыночную конъюнктуру я не советую. И тут побуду брюзгой.
Во-первых, мы не знаем намерения менеджмента – как будет развиваться компания в будущем, будет ли оферта, какая дивидендная политика. Ведь менеджменту теперь нужно отбивать свои расходы на покупку доли у банка Траст. Как они будут это делать – большой вопрос.
Во-вторых, не исключено, что такая выручка – разовая. Напомню, что от 40% до 60% выручки формирует гособоронзаказ. Рано или поздно он сойдёт на нет, в результате сбыт скукожится на прежние значения, т.е. упадёт примерно в 2 раза. А это грозит кратным снижением прибыли, ведь расходы никуда не денутся (напротив, из-за инфляции ещё подрастут).
Ну и в-третьих, небольшая ликвидность акций создаёт возможность для манипуляций. Объявят дивиденды в 30-40% от капитализации – цена кратно вырастет. Не одобрят – многократно упадёт.
Для спекуляций акция подойдёт, для долгосрочных вложений – сомнительно. Тем более, когда на рынке есть более понятные и прозрачные истории.
Согласны? Пишите в комментариях!