За последние две недели несколько нефтегазовых компаний опубликовали отчетность по итогам 1-го полугодия 2024 г. («Татнефть (MCX:TATN)» отчиталась 20 августа, «Лукойл», Газпром, «Роснефть (MCX:ROSN)» — 29 августа). Мы писали о своих ожиданиях от отчетности в предыдущем посте. Теперь рассмотрим результаты нефтяников.
Выручка и EBITDA выросли на фоне повышения цен на нефть
Рублевая цена на нефть Urals выросла с 4062 руб./барр. в 1-м полугодии 2023 г. до 6290 руб./барр. в 1-м полугодии 2024 г. (+55% г/г). За счет этого выручка и EBITDA нефтяников также подросли.
- У «Татнефти» по итогам 1П 2024 г. выручка увеличилась на 49% г/г, до 931 млрд руб., EBITDA — на 14% г/г, до 225 млрд руб. Чистая прибыль выросла на 3% г/г, до 151 млрд руб.
- У «Лукойла (MCX:LKOH)» выручка выросла на 20% г/г, до 4334 млрд руб., EBITDA — на 13% г/г, до 694 млрд руб. Чистая прибыль прибавила 5% г/г и составила 592 млрд руб.
- У «Роснефти» по итогам 2 кв. 2024 г. выручка увеличилась на 26% г/г, до 2580 млрд руб., EBITDA — на 9% г/г, до 793 млрд руб., чистая прибыль — на 2% г/г, до 486 млрд руб.
Рентабельность снизилась на фоне роста операционных расходов
При этом видно, что EBITDA и чистая прибыль нефтяников росли медленнее выручки. Снижение рентабельности наблюдалось в основном из-за роста расходов — операционных расходов на добычу и переработку, транспортных, на налоги, кроме налога на прибыль.
- У «Татнефти» рентабельность по EBITDA снизилась с 31,6% в 1П 2023 г. до 24,1% в 1П 2024 г.
- У «Роснефти» рентабельность по EBITDA снизилась с 35,7% во 2 кв. 2023 г. до 30,7% во 2 кв. 2024 г.
- У «Лукойла» рентабельность по EBITDA снизилась с 24,1% в 1П 2023 г. до 23,0% в 1П 2024 г. (операционные и транспортные расходы выросли несущественно).
Чистая прибыль у «Татнефти», «Лукойла» и «Роснефти» увеличилась на 2-5% г/г. На чистую прибыль негативно повлиял рост финансовых расходов.
Газпром показал рост фин. результатов за счет консолидации «Сахалина-2»
По итогам 1П 2024 г. выручка у Газпрома (MCX:GAZP) выросла на 24%, до 5088 млрд руб., EBITDA — на 10% г/г, до 1459 млрд руб., чистая прибыль — в 3,3 раза г/г, до 1096 млрд руб. FCF остался отрицательным и составил -0,9 трлн руб. Улучшение фин. результатов по большей части обусловлено консолидацией «Сахалина-2» и ростом выручки «Газпромнефти (MCX:SIBN)».
Чистая прибыль за 1П 2024 г., скорректированная на неденежные статьи (дивидендная база), выросла на 26% г/г, до 779 млрд руб. Из расчета 50% от скорректированной чистой прибыли дивиденды по итогам полугодия могли бы составить 16,5 руб./акцию (13% див. доходности к текущей цене). Газпром платит дивиденды обычно только по итогам года. С учетом отрицательного FCF мы базово не ожидаем выплату дивидендов. Но вероятность выплаты есть, если коэффициент Чистый долг/EBITDA по итогам года не превысит 2.5х.
Вывод
На наш взгляд, нефтяники в целом хорошо отчитались по итогам 1П 2024 г. Также они рекомендовали или скоро будут рекомендовать дивиденды по итогам 1П 2024 г. (ожидаем, что див. доходность составит 7-8% к текущим ценам).
Наталья Шангина, старший аналитик Invest Heroes