Нам остается только гадать, что же такое пытается провернуть ФРС. Мне это не совсем понятно. Похоже, центробанк делает большую ставку на то, что инфляция скорее усилится, нежели нет.
И это не мое мнение. Это мнение долгового рынка, если судить по таким вещам, как инфляционные свопы и уровни безубыточной инфляции.
ФРС повысила свой прогноз по ВВП с оценками базовой инфляции и оставила без изменений прогноз для средней ставки в 2024 году на уровне 4,6%. Вместе с тем они теперь ожидают меньше понижений ставок в 2025 году и подняли долгосрочный оценочный уровень ставки до 2,6% с 2,5%. Все опять очень странно.
Будет интересно посмотреть, как отреагирует сегодня на эти новости рынок после того, как завершится корректировка позиций. Падение подразумеваемой волатильности, которое я предсказывал накануне, в итоге произошло как по расписанию, примерно в 14:35.
Подразумеваемая волатильность предсказуемо падает в подобных ситуациях уже не первый год, а эта предсказуемость говорит о том, что рынок реагирует исключительно на нее. В котировках рынка опционов вчера закладывался рост или падение примерно на 75–80 базисных пунктов, и рынок акций в итоге вырос на 89 базисных пунктов.
Индекс волатильности CBOE
Если посмотреть на точечный график, не совсем понятно, почему сохраняется инверсия кривой доходности. Экономика ведь находится в неплохой форме.
Не должна ли крутизна кривой рано или поздно увеличиться? Не должна ли снизиться доходность 2-летних трежерис или вырасти доходность 10-летних трежерис? За этим необходимо следить, поскольку по крайней мере пока крутизна кривой увеличилась на 7 базисных пунктов, при этом, похоже, был пробит нисходящий тренд.
Спред доходности 10-летних и 2-летних трежерис – дневной таймфрейм
Тем временем 5-летние инфляционные ожидания вчера немного повысились и находятся ниже уровня сопротивления, который могут теперь пробить. Это не более чем спред, отражающий разницу между реальными и номинальными ставками, причем инфляционные ожидания растут при увеличении спреда.
5-летняя безубыточная инфляция в США — дневной таймфрейм
Если бы рынок считал, что инфляция вышла из-под контроля ФРС, 5-летняя безубыточная инфляция тогда, пожалуй, совершила бы пробой вверх.
Пробой, как мне кажется, выражается в росте 5-летней безубыточной инфляции при более медленном повышении 5-летней реальной доходности.
Я не вижу причин для снижения номинальных ставок, когда ФРС уменьшает предполагаемое количество понижений ставок в 2025 и 2026 гг., при этом прогнозируя более высокую базовую инфляцию и более сильный экономический рост.
5-летняя безубыточная инфляция в США
Будет интересно посмотреть, как сложится день для японских акций и иены после того, как вчера торги в Японии не проводились в связи с праздником. В СМИ просочилась информация о том, что Банк Японии может снова повысить ставки в июле или октябре, и эти новости вызвали резкий разворот иены.
Соответствующее сообщение Nikkei Asia, естественно, совпало по времени с началом пресс-конференции, и иена попыталась совершить пробой вверх и подняться выше осенних максимумов.
USD/JPY
В целом я считаю, что, судя по точечным графикам ФРС, инфляционные ожидания и номинальные ставки должны быть выше, а рынок акций вчера делал именно то, что он обычно делает во временном промежутке между 14:30 и 14:45. До скорого.