Когда я говорю о безопасности, то подразумеваю два основных риска, свойственных этому виду актива. Первый риск – рыночный, или риск потери стоимости при росте процентной ставки. И второй риск, особенно важный, - это кредитный риск. Или риск того, что эмитент не сможет должным образом расплатиться по своим долгам.
Большинство инвесторов подразумевают под кредитным риском исключительно дефолт или полную потерю эмитентом платежеспособности. Это действительно крайний вариант, но не единственный. Есть еще такое понятие, как реструктуризация долга. Формально реструктуризация долга — это сложная финансовая процедура, направленная на пересмотр условий существующего долгового договора между кредитором и должником.
Как это выглядит для инвестора? В случае возникновения у должника-эмитента финансовых проблем он может обратиться к держателям облигаций с предложением поменять их облигации на другие, более длинные и с существенно меньшим купоном, а у инвесторов чаще всего не остается выбора.
Любой риск характеризуется двумя параметрами: вероятностью возникновения и величиной ущерба. Любая работа с рисками, соответственно, сводится к двум вещам – попытке снизить вероятность и/или уменьшить величину возможного ущерб. Кроме того, у каждого риска есть точка уязвимости, то событие, которое непосредственно служит триггером возникновения риска, и точка контроля – тот набор действий, который инвестор может предпринять, чтобы минимизировать последствия реализации риска. Все это звучит довольно запутанно, но в реальности весьма логично и, я бы даже сказала, красиво.
Возьмем самый страшный кошмар инвестора в облигации – дефолт. Точкой уязвимости является финансовое положение эмитента. Можно до бесконечности детализировать, какие именно параметры этого самого финансового положения наиболее важны, но гораздо важнее осознать, что это точка уязвимости находится вне вашей зоны контроля. Но инвестор может выбирать бумаги в портфеле, отдавая предпочтение финансово- здоровым эмитентам. Можно самостоятельно изучать отчетности, а можно ориентироваться на рейтинг, полученный эмитентом от рейтингового агентства.
Например, для рейтингового агентства НКР рейтинг ААА имеет вероятность дефолта 0.09% в первый год с момента получения/подтверждения рейтинга. А рейтинг ВВ – 2.62%. То есть если в вашем портфеле сто эмитентов с рейтингом ВВ, то практически со 100% вероятностью три из них объявят дефолт в течение года.
Если вы правильно выбрали бумаги, то вы безусловно снизили вероятность наступления катастрофических последствий для вашего портфеля.
Но теперь на повестке стоит задача снизить размер вероятного убытка, и здесь у частного инвестора есть только один путь – диверсификация. Создать такой портфель, где дефолт одного эмитента не утопит весь портфель целиком. Число эмитентов зависит от размера портфеля, но доля в портфеле одного эмитента никогда не должна превышалть 10%. Если исходить из этого, то минимальное количество выпусков в облигационном портфеле – десять. Эти несложные правила позволят вам осознанно собрать портфель с куда более низкими рисками, чем в среднем по рынку.