Главные новости
Получите скидку 40% 0
🔎 См. ProTips для мгновенного определения риска и прибыли акций NVDA Получить СКИДКУ 40%

Совкомбанк: всё слишком хорошо, в чем подвох?

ru.investing.com/analysis/article-200309459
Совкомбанк: всё слишком хорошо, в чем подвох?
От Артем Николаев   |  05.12.2023 18:35
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили эту статью в Закладки
 
 
SBER
+0,98%
Добавить/Убрать из портфеля
Добавить в список
Добавить позицию

Позиция успешно добавлена:

Введите название портфеля активов
 
BSPB
+0,05%
Добавить/Убрать из портфеля
Добавить в список
Добавить позицию

Позиция успешно добавлена:

Введите название портфеля активов
 
TCSGDR
0,00%
Добавить/Убрать из портфеля
Добавить в список
Добавить позицию

Позиция успешно добавлена:

Введите название портфеля активов
 

Совкомбанк опубликовал подробности предстоящего размещения. Уже по традиции, как и обещали, подготовили разбор IPO. 

О компании

Совкомбанк – это универсальный системно значимый банк федерального масштаба. До кризиса 2022 года Совкомбанк стал третьим частным банком России по размеру активов РСБУ. 

Об IPO

• Цена размещения – 10,5-11,5 рублей за акцию

• Минимальный лот – 100 акций

• Заявки на приобретение принимаются с 1 по 14 декабря

• Собираются привлечь 10 млрд рублей – второй после Евротранса объём на IPO

• Капитализация Совкомбанка составит 200-219 млрд рублей

Показатели за 9 мес. 2023 года

• Чистый процентный доход после вычета резервов: 74,4 млрд рублей

• Чистый комиссионный доход: 19,5 млрд рублей

• Совокупные операционные доходы: 143,1 млрд рублей

• Чистая прибыль 76,4 млрд рублей

Рентабельность собственного капитала банка (ROE) за 9 месяцев 2023 составила более 28%. Это выше, чем у Сбербанка (MCX:SBER) (19%) и Тинькофф (MCX:TCSGDR) (23%), который является одним из лучших по рентабельности среди крупных банков. Активы тоже растут быстрее, чем у конкурентов. У Совкомбанка с начала года они выросли на 28% до 2,8 трлн рублей (у Сбербанка на 18%, а у Тинькофф – на 20%). 

За счет чего такая прибыль?

Доля процентного дохода в общем операционном доходе за 9 мес. не так велика, всего порядка 50%. Помимо комиссионной выручки, значительную часть дохода приносят:

• Прибыль по операциям с финансовыми инструментами, переоцениваемыми по справедливой стоимости – 25 млрд рублей 

• Прибыль от операций с валютой, драгоценными металлами и др. – 28,5 млрд рублей

Другое дело, что это можно назвать разовыми статьями. Причина роста доходов по этим направлениям – рост российского рынка акций в 1п 2023, а также волатильность на валютном рынке и в секции драгоценных металлов. Так, например, уже за 3 квартал операции с финансовыми инструментами принесли убыток в размере 1,4 млрд рублей. 

Прогнозы и мультипликаторы

Наш прогноз по прибыли на 2023 год – 90 млрд рублей. Важнее здесь 2024 год, там ожидаем около 80 млрд. В банке сообщали, что книга заявок была переподписана уже в первые часы после старта их сбора. То есть очень высока вероятность, что разместятся по верхней границе: 11,5 рублей за акцию и 219 млрд рублей капитализации.  

P/E 2023 при таких параметрах составит 2,4х, FWD P/E 2024: 2.75. Это гораздо дешевле Сбера (4.8) и Тинькофф (8), сопоставимо с Банком СПБ (MCX:BSPB) (2.5). Это дёшево, учитывая довольно высокую эффективность банка.  

Дивиденды обещали выплачивать 30% от прибыли по МСФО. То есть по итогам 2023 направят на выплаты порядка 28,5 млрд рублей. Но 5 млрд уже распределили среди действующих акционеров, то есть миноритарии могут претендовать на 23,5 млрд рублей. Это около 1,2 рублей на акцию (доходность 10,7%). Ниже, чем ожидаемые 12-13% от Сбера. Но тоже неплохо.

С другой стороны, как сами говорили, вполне могут увеличить Payout до 50%. Но пока оцениваем вероятность этого как незначительную. При этом в 2024 году дивдоходность будет сопоставимой 10-11%

Итого

Всё выглядит очень хорошо. Эффективный банк выходит на IPO по весьма низкой оценке. Как сообщают источники в Совкомбанке, сделано это для того, чтобы «все могли заработать». Крайне редкая риторика. Хотя опыт участия в IPO Астра показывает, что такое в принципе возможно.

Единственное, что напрягает, так это недавно зарегистрированная допэмиссия на 5 млрд акций. При этом в рамках IPO планируется размещение только ~900 млн акций. То есть оставшиеся 4,1 млрд акций (около 22% от капитала) могут реализованы в рынок позже. Однако в Совкомбанке прямо заявили, что не планируют SPO. По крайней мере, в ближайшее время.  

Также немного не по себе от спешки. Ещё в начале года говорили, что не видят возможности для выхода на биржу в 2023, т.к. рыночная конъюнктура этому не способствует. Рассматривали вариант IPO в 2024. Но внезапно перенесли планы на более близкую дату, да ещё и провернули всё очень шустро. Видно, что торопятся. Либо считают, что благоприятная конъюнктура «ускользает», либо ждут ухудшения результатов в 2024 (мы отразили это в своем прогнозе), что куда более вероятно, учитывая «разовый» характер части прибыли.

Тем не менее, IPO можно считать привлекательным. Основной риск – увеличение объемов размещения (как это сделал ЮГК), например, с 10 млрд до 12-15, что резко снизит потенциал роста. Планируем участие, наблюдаем за уровнем ажиотажа, чтобы принять решение по грамотной аллокации, она здесь будет крайне важна.

Как всегда, принимать его будем за день до окончания подачи заявок. 

Совкомбанк: всё слишком хорошо, в чем подвох?
 

Интересное

Леонид Хазанов
Novelis: что скрывает IPO? Леонид Хазанов - 20.02.2024 3

Американская металлургическая компания Novelis подала в Комиссию по ценным бумагам и биржам США заявку на проведение IPO. Каков планируемый для предложения потенциальным инвесторам...

Совкомбанк: всё слишком хорошо, в чем подвох?

Комментировать

Правила дискуссии

Investing.com — это финансовый портал, чья основная цель — предоставление своевременной информации по инструментам и фондовому рынку. Обращаем ваше внимание, что в связи со сложившейся геополитической ситуацией мы просим участников форума воздержаться от комментариев на политическую тематику.

Участвуйте в форуме для взаимодействия с пользователями, делитесь своим мнением и задавайте вопросы другим участникам или авторам. Обратите внимание: во время торговых сессий все комментарии тщательно проверяются модератором, поэтому их публикация занимает определенное время. Комментарии, размещенные в нерабочие часы, могут рассматриваться в течение более длительного времени, чем обычно.

На данный момент к публикации допускаются комментарии, которые касаются экономической тематики, а также фондового рынка. Неуместные комментарии не будут допущены до публикации.

Пожалуйста, используйте стандартный письменный стиль и придерживайтесь наших правил.

Категорически запрещается:

  • Размещение ссылок, рекламы и спам;
  • Ненормативная лексика, а также замена букв символами;
  • Оскорбления в адрес участников форума и авторов;
  • Разжигание межнациональной и расовой розни;
  • Комментарии, состоящие из заглавных букв;
  • Допускаются комментарии только на русском языке;

Размещение комментария на Investing.com автоматически означает Ваше согласие с правилами комментирования и с необходимостью их соблюдения.



Investing.com оставляет за собой право модерировать и удалять комментарии посетителей сайта, нарушающие правила, а при повторном нарушении — блокировать доступ на сайт и запрещать дальнейшую регистрацию на Investing.com.

Ваш комментарий
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
Опубликовать также в :
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Спасибо, ваш комментарий добавлен и появится на форуме после проверки модератором.
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Добавить график к комментарию
Подтвердить блокировку

Вы уверены, что хотите заблокировать пользователя %USER_NAME%?

После этого вы и %USER_NAME% не сможете видеть комментарии друг друга на Investing.com.

%USER_NAME% добавлен в ваш черный список

Вы только что разблокировали этого участника. Повторно заблокировать этого участника можно только через 48 часов.

Пожаловаться на комментарий

Я считаю, что данный комментарий:

Комментарий отмечен

Спасибо!

Ваша жалоба отправлена модераторам.
Войти через ВКонтакте
Войти через Google
или
Зарегистрироваться
Cпециальное предложение именно для вас!