Отчеты Ренессанс, QIWI, Carmoney и Совкомфлота

Отчет Ренессанс Страхование (MCX:RENI)

За 9 мес. 2023 года суммарные премии брутто выросли до 85,2 мдрд рублей (+9,2% г/г) – новый рекорд компании. Также показали самую высокую за свою историю чистую прибыль – 9,6 млрд рублей по итогам 9 месяцев. Основной рост наблюдался в 3 квартале, в котором премии брутто достигли 32,3 млрд рублей (+16,8% г/г). 

Что касается сегментов, то выписанные премии по life-страхованию выросли на 3,8% г/г до 38,8 млрд за 9 мес. По non-life – на 14,2% г/г до 46,5 млрд рублей. 

3 квартал выдался действительно неплохим. Заработали 2,6 млрд рублей чистой прибыли. Драйвером во многом стала высокая ставка ЦБ. Это уже учтено в наших прогнозах, так что оставляем их в силе.

Ждем ЧП 12-13 млрд рублей за весь год и дивиденды в районе 13 рублей (13,3%). Это не финансовый отчет, поэтому большую часть показателей не раскрыли. Тем не менее, можно отметить, что все идет в соответствии с нашим прогнозом.

Отчет QIWI (MCX:QIWIDR)

Выручка за 3 квартал составила 8,8 млрд рублей (+0,8% г/г). В т.ч. сегмент цифрового маркетинга показал рост х6,4 г/г. Скорректированная чистая прибыль 3,6 млрд рублей (-24% г/г). Скорр. EBITDA 3,6 млрд рублей (-36,6% г/г). 

Просадка в доходах, что логично, идет за счет сегмента платежных сервисов, его выручка упала на 32,6% г/г, а прибыль на 36% г/г. Остальные показатели стабильны, цифровой маркетинг уверенно растет. Ограничения ЦБ никуда не делись, но их влияние оказалось не таким уж и ужасающим. Учитывая крайне низкую оценку компании, снижение ЧП на 30% не выглядит катастрофой.

Главная проблема Qiwi всё ещё заключается в том, что до сих пор нет четкого решения по разделению бизнеса. В таких условиях ни выплату дивидендов, ни проведение байбэка менеджмент не интересует. А для акционеров появляются доп. риски.

Если в случае Яндекса (MCX:YNDX), вероятность позитивного для резидентов разделения высокая, то у Qiwi она наоборот низкая. Тут никто в этом напрямую не заинтересован. Даже при оценке FWD P/E 2,1 QIWI является сомнительной историей.

Отчет Carmoney (MCX:CARM)

За 9 мес. 2023 выручка 2,3 млрд рублей (+17,4% г/г), OIBDA 1,4млрд рублей (+9,1% г/г), чистая прибыль 356 млн рублей (+30% г/г). 

Ждали этого отчета, так как Q3 – первый квартал, в котором по полной были задействованы деньги с IPO. По итогу за квартал заработали 117 млн рублей прибыли (для сравнения, за 1п 2023 было 239 млн) – то есть Q3 ничем не выделяется. То же самое касается и выручки, динамика которой почти не изменилась – в 1п 2023 её рост составлял +16% г/г. Портфель займов с начала 2023 вырос всего на 7,5% г/г. 

В общем, динамика здоровая, но явно можно было лучше. Потенциал не реализовался в той степени, в которой мы ожидали. Понижаем прогноз по прибыли за весь год с 730 млн до 600 млн рублей. FWD P/E составляет 8,5. Подождем комментариев менеджмента. По их прошлым ожиданиям от кредитного портфеля, мы спрогнозировали ЧП в 1b в 2024 году.

Отчет Совкомфлот (MCX:FLOT)

За 3 квартал заработали 543 m$ выручки (-7,7% кв/кв), 375,1 m$ EBITDA (-9,4% кв/кв), а также 206,2 m$ чистой прибыли (-1,9% кв/кв). Данных г/г не представлено. 

Имеем, что 3 квартал оказался слабее предыдущих, если же пересчитать его в рубли, то при текущем курсе он наоборот будет выглядеть очень солидно. За 9 месяцев уже заработали 65 млрд рублей скорректированной прибыли. За 4 кв. явно заработают больше 10 млрд. Поэтому повышаем прогноз по годовой ЧП с 75 до 80 млрд рублей. 

Недавно объявили о дивидендах в размере 6,32 рубля за 9 мес. (по факту за 6месяцев), на фоне чего акции немного откатились назад. Считаем, что у компании по-прежнему очень сильные позиции, т.к. за весь 2023 выплаты составят 17-18 рублей на акцию с доходностью под 14%. По FWD P/E компания остается недооценена на ~60%, что также оставляет потенциал роста котировкам.