HCA Healthcare: cтоит ли инвестировать в крупнейшую частную сеть больниц в США?

Специально для Investing.com 

HCA Healthcare (NYSE:HCA) — крупнейшая коммерческая сеть больниц в США. Владеет 180 больницами, 2300 амбулаторными учреждениями, включая хирургические центры, отделения неотложной помощи, врачебные кабинеты, мини-клиники и др. Количество обращений пациентов ежегодно составляет более 37 млн. Доля рынка на конец 2022 года составила 27,2%.

Цена акции HCA существенно снизилась с конца августа. Снижение в основном обусловлено ростом доходностей 10-летних облигаций, что вызвало распродажи на рынке акций. Перспектива сохранения ключевой ставки на высоком уровне в течение длительного срока или ее дальнейшее повышение в обозримые месяцы увеличивает привлекательность классических «защитных» вложений в сектор здравоохранения.

Благодаря восстановлению спроса на услуги компании выручка за 3 квартал выросла примерно на 8% гг и составила $16,2 млрд (превзошла прогнозы аналитиков). Рост затрат, в том числе на оплату труда врачей, привел к снижению скорректированной EBITDA примерно на 1% гг, она составила $2,9 млрд, а скорректированная прибыль на акцию достигла $3,91, что оказалось ниже прогнозов аналитиков.
 
Еще одной причиной низких результатов послужило совместное предприятие с компанией по подбору врачей Valesco (HCA увеличила долю владения этой компанией до 90% и интегрировала ее в свою структуру), но ожидания от сотрудничества не оправдались, и общие результаты ухудшились. Ущерб от этого партнерства составил $100 млн. Ожидается, что в ближайшие несколько кварталов негативное влияние будет вдвое меньше на уровне $50 млн.
 
HCA снизил прогноз по выручке на 2023 год с $63,25–64,75 млрд до $63,5–64,5 млрд, что оказалось ниже прогноза аналитиков. Прогноз скорректированной EBITDA компании на год составил $12,3–12,6 млрд, что также ниже консенсуса в $12,61 млрд.
 
Замена дорогостоящего контрактного труда (в основном касается младшего медицинского персона) штатным персоналом с середины 2023 года может помочь HCA сизить затраты и обеспечить скорректированную рентабельность по Ebitda на уровне 18,6%, что выше ожиданий.

Рост зарплат несколько замедлился, по сравнению с периодами, когда инфляция в США находилась на пиковых отметках. Это также поможет снизить расходы.

Ключевым фактором долгосрочного роста выручки HCA является ожидаемое увеличение расходов на здравоохранение в США на душу населения (США — мировой лидер по этому показателю). Общие расходы на здравоохранение в США, как ожидается, возрастут с $4,4 трлн, или 17,4% от ВВП страны, в 2022 г. до $ 7,2 трлн, или 20% от ВВП, к 2031 году.

Рост спроса на медицинские услуги обусловлен старением населения США, которому с каждым годом требуется все больше осмотров врачей, диагностических и лечебных процедур. Долгосрочные последствия ковида для здоровья американцев только усиливают эту тенденцию.
 
Благодаря отступлению ковида объемы плановых медицинских процедур и хирургических вмешательств в Штатах приходят в норму и возобновляют рост, что находит отражение в динамике финансовых показателей компании, которая вполне удачно отчиталась за третий квартал.
 
В течение следующего квартала ожидается положительная динамика по всем бизнес-направлениям, в том числе сохраняющийся устойчивый спрос на услуги. По прогнозам, спрос на хирургические вмешательства вернется к допандемическому уровню к 2024 году.
 
Мультипликаторы компании ниже среднеотраслевых. Однако следует отметить высокую долговую нагрузку компании. В условиях длительного сохранения высоких процентных ставок это может оказать давление на финансовые результаты.

Риски

1. К факторам риска снижения стоимости акции можно отнести: субсидии врачам, изменения в программе Medicaid штата Техас, повышение минимальной заработной платы в Калифорнии.
   
2. Лечение пациентов в стационаре может замедлиться в 4 квартале. Это негативно влияет на прибыльность и оказывает давление на доходы операторов больниц. Заполняемость стационаров за неделю, закончившуюся 20 октября, составила 70,5%, что является третьим самым низким показателем в 2023 году. Несмотря на это, загруженность медицинских коек остается значительно выше, чем до пандемии (заполняемость в среднем составляла 57,5% за пять лет до появления вируса и имеет тенденцию к росту до 72% за последнее время).
 
3. Нехватка медсестер может снова возникнуть, аналогично постпандемийному периоду, так как многие из них отмечают симптомы выгорания, а демографический состав населения (около 13% дипломированных медсестер в США были старше 65 лет в 2022 году, согласно данным, опубликованным в Gist Healthcare) свидетельствует о том, что многие могут уйти на пенсию.
   
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Евгений Шатов, управляющий партнёр "Борселл"