Ожидания охлаждения и ухода от рисков на финансовых рынках

Текущая неделя и ноябрь, весьма вероятно, будут проходить на российском рынке акций под давлением. И тому достаточно много причин.
Во-первых, фактор уже состоявшегося ужесточения монетарной политики Банка России, выразившегося в довольно резком повышении ключевой ставки за относительно короткий промежуток времени, начнет оказывать более существенное влияние. До недавнего времени трансмиссионный механизм работал слабо, что выразилось в более медленной реакции рынка на действия мегарегулятора, однако даже с некоторым лагом пропорциональная реакция рынка будет.
Во-вторых, в конце недели ожидается новое решение Совета директоров Банка России, и ожидания складываются в пользу еще одного повышения ставки. Учитывая слабую реакцию рынка в недавнем прошлом, продолжение умеренного ужесточения для скорейшего достижения желаемого эффекта представляется более вероятным, но нельзя исключать и кардинальных решений со стороны ЦБ РФ, которые могут послужить завершением цикла повышения.
В-третьих, усилия Президента и Правительства по восстановлению курса национальной валюты, выразившиеся в требованиях обязательной продажи валютной выручки экспортерами, очевидно, достигнут своей цели. При этом восстановление рубля станет фактором давления на фондовый рынок. Это обусловлено в том числе отрицательной переоценкой при пересчете капитализации рынка из инвалюты в рубли, ростом издержек и снижением доходов экспортеров в результате курсовых разниц.
Наконец, сохранение высокой стоимости заемных средств ведет к замедлению экономической активности, снижению спроса и охлаждению экономики. При этом многие драйверы поддержки во многом уже учтены в ценах, в то время как новых драйверов в ближайшей перспективе не прослеживается.
Учитывая все вышесказанное коррекция ожидается в первую очередь в финасовом секторе (Сбер (MCX:SBER), ВТБ (MCX:VTBR), МосБиржа) и в секторе нефти и газа (Газпром (MCX:GAZP), Лукойл (MCX:LKOH), Роснефть (MCX:ROSN)). Некоторые корректировки могут внести отдельные корпоративные события, например, «Зеленый день», который ежегодно проводит Сбер 12 ноября.
Инфляционное давление, скорее всего, несколько снизится. По этой причине, долговой рынок, с учетом существенного роста доходностей, начнет восстанавливаться в результате перетока ликвидности в рамках стратегий ухода от рисков и ожиданий завершения цикла ужесточения монетарной политики. Можно ожидать рост спроса на ОФЗ и корпоративные облигации. При этом особым спросом будут пользоваться флоатеры (ПионЛизБР5), а также облигации, ставки которых соответствуют рыночным требованиям, например, облигации, которые размещаются или разместились недавно (ФеррумБП1). По мере формирования понимания о завершении цикла ужесточения, даже если высокие ставки будут сохраняться, можно ожидать старт отыгрывания возможного смягчения монетарных условий в будущем.
 
Кузьмин Алексей
Директор по развитию и стратегическому планированию
АО «НФК-Сбережения»