В IMOEX представлено 8 компаний из нефтегазового сектора: Газпром, Газпромнефть, Лукойл, Роснефть, Татнефть, Сургутнефтегаз, Новатэк и Транснефть. Отметаем Новатэк (MCX:NVTK) и Газпром (MCX:GAZP) и получаем, что «чистых» нефтяников = 6.
Не так много. Но всё равно периодически сталкиваемся с вопросами: какую компанию лучше выбрать? Что лучше? Чем они вообще различаются?
Ниже – краткий ликбез, чтобы было проще совершить выбор.
1️⃣ Роснефть (MCX:ROSN), Лукойл (MCX:LKOH), Газпромнефть (MCX:SIBN). Самый классический Upstream-сегмент. Компании занимаются разведкой и добычей, это их основной бизнес. Да, есть нефтепереработка и сбыт, но они занимают меньшую долю от выручки. На эти компании стоит делать ставку, когда растут цены на Urals. Upstream-сегмент наиболее чутко и быстро реагирует на изменения цен.
2️⃣ Сургутнефтегаз (MCX:SNGS). Технически тоже Upstream, но живёт своей жизнью, т.к. держит на балансе кубышку из нефтедолларов. «Префы» (MCX:SNGS_p ценятся больше, чем «обычки», т.к. по ним выплачиваются дивиденды в соответствии с прибылью от валютной переоценки кубышки. Высокие цены на нефть здесь — скорее, приятное дополнение, нежели основной драйвер. Ключевой же драйвер для акций — ослабление рубля.
3️⃣ Транснефть (MCX:TRNF_p). Бескомпромиссный Midstream, т.е. транспортировка. Компания строит нефтепроводную инфраструктуру. Является одним из главных бенефициаров перенаправления экспорта на восток. Но это долгий процесс, который займёт годы. Мощный плюс – доходы зависят не от цены на нефть, а от объёма прокачки, который будет только расти в перспективе ближайших лет.
4️⃣ Татнефть (MCX:TATN). Когда-то метила в Upstream, но сейчас сфокусировалась на Downstream-сегменте, который имеет превалирующую долю в выручке. Это нефтепереработка и сбыт. Компания в 2023 сфокусировалась на нефтепродуктах, развивает каучуковый бизнес. За счёт этого показали одну из лучших в отрасли рентабельность. Нефтепереработка считается более прибыльным бизнесом из-за повышенной добавленной стоимости.
Зависимость от цен на нефть есть, но не такая сильная. Более того, в периоды резкого спада цен Downstream-компании могут в моменте получать более высокую прибыль, т.к. цены на нефтепродукты реагируют с некоторым лагом, что увеличивает спред.
Мораль примерно такова: нет лучшей нефтяной компании. Просто у каждой своя специализация, свои плюсы, которые проявляются ситуативно.
Например, в 1п 2022 стоило скупать Upstream-компании со ставкой на рост цен на нефть. Позже хорошо показала себя отрасль нефтепереработки. Сейчас кажется очевидной ставка на Сургутнефтегаз как на бенефициара ослабления рубля.