Обзор фондового рынка России, США и Европы

Российские акции нейтрально отреагировали на повышение ключевой ставки ЦБ РФ в пятницу. Можно сказать, что такое решение регулятора уже было учтено в ценах бумаг, если учитывать снижение котировок в течение предшествовавших заседанию дней. Рынки переоценивали акции с учетом удорожания стоимости капитала, к этому более чувствительны бумаги быстрорастущих эмитентов, в чьей стоимости большую долю составляют доходы будущих периодов.

Магнит (MCX:MGNT) сообщил о выкупе пакета в 21,5% акций у нерезидентов примерно за 48,5 млрд руб. Полученные компанией разрешения позволяют произвести дополнительный выкуп акций у нерезидентов. Если учесть, что в выкупе успели поучаствовать далеко не все нерезиденты, можно допустить, что в будущем Магнит проведет еще один выкуп. Теоретически он может выкупить еще около 10% (ранее компания объявляла, что готова увеличить лимит выкупа до 29,8%).

Вероятно, после завершения выкупа компания сможет рассмотреть вопрос о выплате дивидендов. Выплачивать дивиденды до завершения выкупа смысла нет: это привело бы к росту акций, что еще больше увеличило бы дисконт тендерного предложения (цена выкупа составляет 2215 руб. на акцию) и могло бы снизить мотивацию нерезидентов продавать свои акции. Кроме того, компании нужно будет обновить состав совета директоров. Мы также допускаем, что после выкупа Магнит может погасить выкупленные акции, что тоже позитивно с точки зрения стоимости компании.

Глобальные индексы продемонстрировали довольно сдержанную недельную динамику, S&P 500 закрылся с результатом -0,1%, наихудшую динамику показал ИТ-сектор (-2,2%). Через несколько дней начнется двухдневное заседание ФРС, ожидается, что по его итогам регулятор оставит ключевую ставку без изменений на текущем уровне в 5,25–5%. Ожидания рынков все больше склоняются к мягкой политике ФРС, этому способствовали и актуальные данные по инфляции.

Инфляция в США разогналась с 3,2 до 3,7%. Ускорение инфляции ожидали до 3,6%, а основной причиной для этого стало повышение цен на энергоносители. Причем базовый показатель инфляции снизился с 4,7 до 4,3%. В то же время цены производителей в августе показали сильный скачок, индекс вырос на 0,7%, что выше консенсуса в 0,4%. В годовом выражении индекс PPI составил 1,6%.

ЕЦБ поднял ставку на 25 б.п., с 20 сентября базовая ставка составит 4,5%, ставка по депозитам – 4,0%, а ставка по маржинальным кредитам – 4,75%. Это десятое повышение ставки в этом цикле, и Кристин Лагард отметила, что оно может быть последним, так как в случае достаточно долгого удержания таких ставок будет существенный вклад в возвращение инфляции к целевому уровню в 2%.

Такие комментарии были позитивно восприняты инвесторами, и европейский индекс Euro Stoxx 50 за неделю вырос на 1%. При этом регулятор повысил прогноз по инфляции относительно июньской публикации, ожидается рост цен на 5,6% в 2023 году и на 3,2% в 2024-м. Ухудшение взгляда на динамику цен в первую очередь отражает ожидания по ценам на энергоносители.

Прогноз регулятора по ВВП региона тоже немного ухудшился, ЕЦБ ждет расширения экономики на 0,7% в 2023 году и на 1% в 2024-м.

Основная проблема ЕЦБ – сильный рынок труда и удорожание энергоносителей. Замедление кредитования и ужесточение кредитных условий являются дезинфляционными факторами. Считаем, что экономики стран еврозоны пострадают независимо от того, возьмет ЕЦБ паузу или продолжит цикл повышения.