Совкомфлот (MCX:FLOT) опубликовал результаты по итогам 1 полугодия 2023 года:
• Выручка с учётом рейсовых расходов и комиссий выросла в 2 раза до 1,1 b$
• Прибыль от эксплуатации судов = 912,4 m$ против 441,1 m$ годов ранее
• Операционная прибыль выросла на 113% г/г до 662,3 m$
• Чистая прибыль выросла в 2,4 раза до 496 m$
Цифры не сказать, чтобы сногсшибательные, но достаточно хорошие. Всё, в целом, в рамках наших прогнозов.
Прибыль за полгода составила ~45 млрд рублей. Ждём, что второе полугодие будет немного слабее из-за снижения цен на транспортировку.
Как писали в ТАСС в конце июля, стоимость перевозки российской нефти в Индию и Китай снизилась с начала года примерно на 30%, до ~13 $/барр. Значит, ЧП за 2 полугодие может составить в районе ~350 m$, или 30-35 млрд рублей. Опять же, многое зависит от среднего курса рубля. При сохранении уровня 95 р/$ это 33,25 млрд рублей.
Получаем, что прибыль за весь 2023 год должна составить, ни много ни мало, 75-80 млрд рублей.
Это, в свою очередь, полностью соответствует нашему изначальному прогнозу, который мы давали ещё в мае (75 млрд рублей).
То же самое касается и дивидендов. Ожидаем, что дивдоходность составит порядка 14%. Это соответствует выплате ровно 50% от прибыли. В компании в июле заявили, что сохранят приверженность данной дивполитике.
А что по форвардным мультипликаторам?
При прогнозной прибыли 75-80 млрд рублей за весь 2023 год получаем FWD P/E 3,5. Это почти в 3 раза ниже среднеисторического P/E (=10).
Среди отслеживаемых нами >100 компаний у Совкомлофта самый высокий дисконт к среднеисторическому P/E. Полагаем, что дисконт связан с ожидаемым снижением ставок фрахта. Однако снижение далеко не такое критичное. Плюс не учтено влияние ослабевшего рубля.
Продолжаем держать компанию в модельном портфеле. Остается значимый потенциал роста от текущих уровней, а также есть возможность получить одну из самых высоких дивдоходностей на российском рынке. Тут стоит помнить, что дивиденды выплачиваются на основе долларовой прибыли. То есть чем слабее рубль, тем выше дивиденды в них.