Нет ранее существовавших сценариев для ситуации, в которой оказались центробанки, поэтому они должны нарисовать новый сценарий. Несмотря на то, что Кристин Лагард оказалась в тени Джерома Пауэлла в Джексон-Хоул, этой своей фразой она подвела итоги встречи. И ФРС, и ЕЦБ должны идти на ощупь, чтобы не навредить экономике и одновременно не допустить нового взлета инфляции. У них похожие задачи и неизведанный ранее фон, что заставляет EUR/USD сомневаться в направлении дальнейшего движения.
Джером Пауэлл сделал то, что от него ожидали. Он отметил, что, несмотря на существенное снижение инфляции, она все еще очень высока. ФРС готова как повысить ставки, так и долго удерживать их на высоких уровнях до тех пор, пока не будет уверена, что инфляция устойчиво двигается к цели. Учитывая, как далеко продвинулся центробанк, он может позволить себе действовать осторожно. Чиновники FOMC будут решать на каждом заседании, следует ли ужесточать денежно-кредитную политику, или держать стоимость заимствований на прежнем уровне, дожидаясь новых данных.
На самом деле Джером Пауэлл не мог говорить иначе. Если бы он заявил о победе над инфляцией и окончании цикла монетарной рестрикции, срочный рынок начал бы рассуждать о «голубином» развороте. Это ослабило бы финансовые условия и придало ненужный импульс экономике США. Если бы председатель ФРС отмел идею дальнейшего повышения ставки, он мог бы попасть в неприятную ситуацию в случае неожиданного разгона инфляции. Его риторика в свете зависимости политики Федрезерва от данных и ожиданий дальнейшего охлаждения рынка труда выглядит закономерной.
Динамика занятости в США
Эксперты Bloomberg прогнозируют замедление занятости до 170 тыс. в августе, самой низкой цифры с начала 2021. Если все так и случится, будет окончательно поставлен крест на повышении ставки по федеральным фондам в сентябре. Однако главным итогом спича Джерома Пауэлла в Джексон-Хоул стало увеличение вероятности ее роста до 5,75% до конца года до 55%. Неделю назад деривативы выдавали 39%. Срочный рынок не верит в ослабление денежно-кредитной политики ранее июня 2024, хотя еще месяц назад инвесторы рассуждали о марте.
Более длительный период удержания стоимости заимствований на уровне 5,5% с возможностью ее роста до 5,75% способствуют продолжению ралли доходности трежерис и укреплению доллара США. Однако данный фактор уже во многом учтен в котировках EUR/USD, поэтому чрезмерно высокая европейская инфляция или разочаровывающая статистика по американскому рынку труда могут спровоцировали закрытие спекулятивных шортов и отскок пары вверх.
Динамика европейской инфляции
Вероятнее всего, в течение ближайших 6 месяцев боль потребителей в США от агрессивной монетарной рестрикции ФРС будет усиливаться. Это заложит фундамент для ослабления гринбэка против основных мировых валют.
Впрочем, сейчас следует рассматривать стратегию краткосрочных лонгов по EUR/USD в случае закрепления пары выше 1,08.