Рынки ставят на "эру высокой инфляции". Что скажет Пауэлл в Джексон-Хоул?

Доходности трежерис отступили от максимумов в среду после того, как BLS пересмотрел годовой рост рабочих мест в США в сторону понижения, сообщив о корректировке на 306К. Отдельные эксперты ожидали понижения на 500К. Реакция рынка облигаций в виде снижения доходностей на всех сроках погашения примерно на 10 базисных пунктов выглядела чрезмерной, однако еще раз подчеркнула, что рост рабочих мест в США представляется сейчас одной из самых важных для политики ФРС макроэкономических переменных. Даже в условиях, когда тренд в потребительской инфляции развернулся, если рынок труда будет оставаться сильным, а потребительские расходы расти солидным темпом, движение инфляции в сторону целевого уровня в 2% может затянуться.

Именно по этой причине рынок сегодня оказался чувствительным к данным по заявкам на пособия по безработице. Первичные заявки выросли меньшим темпом, чем ожидалось (230К против 240К прогноза), также в положительном смысле превзошли прогноз и длительные заявки. Это позволило доллару совершить повторный пробой ключевой среднесрочной линии сопротивления:

 
Фундаментальный фон по европейской валюте несколько ухудшился после выхода индексов PMI в сфере услуг вчера. Данные показали, что активность в сфере услуг в ключевой экономике блока и в ЕС в целом сократилась по сравнению с предыдущим месяцем:



Взвешенный по объемам внешней торговли курс евро снизился на 0.5%, а разница в двухлетних ставках своп по EUR/USD (который отражает разницу ожидаемых процентных ставок в США и ЕС) увеличился на 10 базисных пунктов до 145 б.п. Это самый высокий уровень с марта и очевидно имеет негативные последствия для EUR/USD. Пара вчера протестировала 200-дневную среднюю, и, если бы не негативный пересмотр темпов роста рабочих мест в США, вероятно, мы бы увидели тест уровня 1.08 по паре. Очевидно, что после выхода лидирующих данных по активности в еврозоне уверенность рынков в еще одном повышении ставки от европейского регулятора снизилась, что нельзя сказать про ФРС. Поэтому риски по паре, конечно же, смещены в сторону дальнейшего понижения, на это указывает и то, что индекс доллара вышел из медвежьего канала (см. график выше), что указывает на сильные позиции доллара в целом.

Завтра рынки ждут выступления Пауэлла на симпозиуме в Джексон-Хоул, где, как ожидается, глава ЦБ даст понять, оправдан ли был недавний взлет доходностей трежерис. Очевидно, что, так как опережающим темпом недавно росли именно доходности дальних облигаций, которые отражают ожидания именно длительности, а не уровня высоких процентных ставок, рынок удовлетворят заявления в стиле, что снижения ставок не стоит ждать еще долго. Если же будут даны намеки, что ФРС ждет возвращения инфляции к целевому уровню к концу следующего года, и что тогда же можно ожидать снижение ставок, откат в доходностях дальних облигаций может быть весьма существенным. 

Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK