Zijin Mining Group (HK:2899), крупная горнодобывающая компания, занимается добычей и производством золота, меди, цинка, серебра в Китае и еще 15 странах. Этот один из крупнейших в мире производителей золота — самая активная китайская компания в плане покупки зарубежных активов. Благодаря приобретенным рудникам Zijin Mining занимает теперь достойное место на рынке не только золота, но и меди.
Восстановление цен на медь в 2П23 и высокие цены на золото должны обеспечить неплохой рост прибыли, что еще не учитывается в стоимости акций. Мы предполагаем, что бумаги позитивно отреагируют на повышение спроса как в Китае, так и за его пределами.
Благодаря высококачественным и обширным запасам лития и хорошим перспективам усиления спроса на новые энергетические металлы компания, по нашему мнению, должна существенно увеличить доходы от лития в ближайшие годы, что станет новым драйвером прибыли, помимо продаж меди и золота.
Анализ Zijin Mining начинаем с рейтинга «Покупать» и целевой цены на конец года на уровне HKD16,5/акцию.
Катализаторы:
- восстановления спроса на металлы в КНР;
- рост цен на золото выше $2000/унцию ввиду ослабления доллара и снижения ставок в США; увеличение прибыли в 2023–2024 гг.
Риски:
- снижение цен на золото из-за укрепления доллара;
- активность на рынке M&A и покупка активов с большой премией к рынку;
- геополитические риски, связанные с новыми активами в Африке.
Стратегия наращивания производства золота и меди
Zijin Mining — это уже не только одна из крупнейших золотодобывающих компаний в мире. Реализуя стратегию энергичного развития и приобретая качественные активы по всему миру, Zijin Mining диверсифицирует свой бизнес за счет новых, перспективных направлений. Все бóльшую долю в результатах компании занимают медь и цинк, а также литий. В 2023 г. Zijin Mining планирует произвести 950 тыс. т меди и 72 т золота.
Выход на перспективный рынок лития. За последние несколько лет компания собрала большой пакет активов с запасами лития и в перспективе претендует на место одного из крупнейших его производителей. Она произвела первые 1 292 т эквивалента карбоната лития на активах, которые приобрела в 2022 г., а уже в этом году планирует выйти на объем производства в 3000 т. Согласно производственному плану, к середине десятилетия годовой объем уже должен достичь 120 000 т.
Прибыли растут, дивидендная политика остается неизменной. Zijin Mining демонстрирует хорошую динамику как производственных, так и финансовых результатов, четко следуя дивидендной политике. Дивидендная доходность акций относительно невысокая, но стабильная. По итогам 2022 г. компания распределила на дивиденды CNY5,3 млрд, на 67% больше, чем в предыдущем году. Дивиденды составили CNY0,2 на акцию и были выплачены 24 июня 2023 г.
Акции торгуются с премией к мировым компаниям-аналогам благодаря росту производства. По нашим расчетам, акции Zijin Mining торгуются с коэффициентами EV/EBITDA 2023П и 2024П на уровне 9,1 и 6.9 соответственно, что предполагает небольшую премию к мировым компаниям-аналогам. Более высокий мультипликатор Zijin Mining можно объяснить перспективами наращивания производства золота и меди, а также выходом на рынок лития.
Таким образом, мы начинаем анализ эмитента с рейтинга «Покупать» и целевой цены на конец года в HKD16,5 за акцию при потенциале роста 30%. Мы полагаем, Zijin Mining продолжит выплачивать дивиденды, и прогнозируем дивидендную доходность за 2023 г. в районе 3%.
Полный обзор см. в прилагаемом файле.