Приток дивидендов от ЛУКОЙЛА (MCX:LKOH) и Сбербанка (MCX:SBER) на фоне более слабого, чем ожидалось, рубля подтолкнул индекс МосБиржи на новые локальные вершины вблизи 2800 пунктов, всего на 2% ниже максимальных с 24.02.2022 значений, наблюдавшихся в апреле прошлого года. По нашим расчетам, основанным на фундаментальных показателях, индексу осталось подрасти всего на 4% до справедливого уровня в 2900 пунктов, поэтому мы продолжаем искать оптимальное сочетание риска и доходности, увеличивая вес денежных средств в портфеле до 20%.
Кроме того, за три недели, прошедшие с последней перетасовки, ряд фаворитов показал исключительно мощный рост (за счет чего наш портфель прибавил уже 49% с начала года), и мы заменяем их другими перспективными бумагами, чтобы увеличить расчетную доходность портфеля, которая на 12-месячном горизонте теперь составляет 25% (31%, если брать в расчет только инвестированную часть).
Катализаторы: переток денег из облигаций и иностранных акций; рост цен на сырьевые товары; возобновление публикации отчетности; прогресс в вопросе редомициляции; реинвестирование дивидендов за 2022 г.
Риски: новые санкции; геополитическая эскалация; глобальная рецессия.
Рост, скорее всего, продолжится, как минимум до июля. Если считать по уже известным рекомендациям, до конца июля эмитенты еще выплатят порядка 750 млрд руб., в том числе миноритариям-резидентам — 150 млрд руб. Опрос клиентов показал, что 50% суммы участники реинвестируют в акции, создавая дополнительный приток даже на перегретом в моменте рынке. При этом они продолжат тасовать портфели, на фоне ограниченного потенциала роста рынка ориентируясь на недооцененные по фундаментальным показателям бумаги.
Исключаем ПИК (MCX:PIKK) СЗ и Полюс (MCX:PLZL), уменьшаем веса Магнита (MCX:MGNT) и НЛМК (MCX:NLMK). Бумаги первых двух находятся всего на 10% ниже целевых цен на год вперед.
Потенциал роста в Магните и НЛМК далеко не исчерпан, но мы предпочитаем зафиксировать частично прибыль и переложиться в «отстающих». Добавляем МосБиржу (MCX:MOEX), Polymetal (MCX:POLY) и Северсталь (MCX:CHMF).
Доли металлургического и нефтегазового секторов оставляем без изменений: слабый рубль им только в плюс. Производители стали могут еще и приятно удивить возобновлением публикации отчетности и выплатой дивидендов (расчетная доходность может превысить 15%).
Что касается МосБиржи, то мы недавно повысили рейтинг до уровня «Покупать», учитывая перестроенную базу комиссий и превышающие прогнозы процентные доходы, как и перспективы распределения дивидендов.
Акции Polymetal, на наш взгляд, несправедливо перепроданы из-за санкций. Вес денег достигает 20%, расчетная доходность портфеля на год вперед — 25%.
С начала года наш портфель прибавил в цене 49%, опередив индекс в росте на 14 п. п. (на 20 п. п. с момента формирования). И если потенциал роста индекса до целевого значения через год уже стремится к нулю, то от портфеля ожидаем доходность в весомые 25% (включая 6% за счет дивидендов или 8%, если исключить денежную позицию).
