Длинные ОФЗ на прошлой неделе выросли: доходности наиболее длинных выпусков снизились с 10,8 до 10,75%. Это могло быть связано с отсутствием предложения (Минфин на той неделе не проводил аукционы, а на позапрошлой размещал только один выпуск классических ОФЗ) и общим притоком ликвидности на рынки.
Возможно, теперь, когда Минфин возобновил размещение флоутеров, давление на рынок будет меньше, что должно привести к росту цен на ОФЗ с постоянным доходом.
Основной объем размещенных в апреле ОФЗ выкупили некредитные финансовые организации, в отличие от предыдущих месяцев, когда наибольшие покупки на аукционах осуществляли системно значимые кредитные организации, говорится в обзоре рисков финансовых рынков, подготовленном ЦБ РФ. Основными нетто- продавцами выступали СЗКО и прочие банки, продавшие ОФЗ на сумму 42,3 и 15,2 млрд руб. соответственно.
Объем привлеченных Минфином России средств на аукционах ОФЗ в апреле составил 227 млрд руб. по номиналу. Основной объем размещений, как и в первом квартале 2023 г., пришелся на ОФЗ с постоянным доходом – 89,8% (на ОФЗ с индексируемым номиналом –10,2%).
В конце прошлой недели состоялось размещение облигаций ПАО «Группа ЛСР» (MCX:LSRG) со сроком погашения через три года. Первоначальный объем размещения был на уровне 5 млрд руб., однако спрос на выпуск превысил объем книги почти в 2 раза. В результате объем размещения был увеличен до 7 млрд руб., а финальная ставка купона остановилась на уровне 12,75%. Таким образом, доходность к погашению составила 13,37%.
Возможно, она еще немного снизится к июню (можно допустить кратковременное снижение ниже 2%). Но в целом мы уже близки к минимуму по годовой инфляции: основные сезонные факторы уже сыграли свою роль, так что сильного дальнейшего замедления ожидать не стоит. Дальше инфляция начнет ускоряться, и по итогам года мы увидим уже более реальный показатель, «очищенный» от искажений, связанных с эффектом базы прошлого года.
ФРС США может еще раз повысить ставку на 25 базисных пунктов или взять паузу, но в целом рынок уже приближается к плато с точки зрения движения ставок. Дальше ФРС будет смотреть, как себя чувствует экономика, что происходит с инфляцией, и отталкиваться от этого.
Рынок ждет быстрого перехода к снижению ставки, но, с нашей точки зрения, он перезакладывает возможности ФРС по смягчению денежно- кредитной политики и конечную точку по ставке (примерно до 2% на горизонте 1,5–2 лет, если судить по доходностям гособлигаций). Нам кажется, что конечная ставка в этом цикле все же окажется выше, а в оценке бумаг на рынке по-прежнему присутствует много риска.
Замедление инфляции может растянуться во времени, так что посмотреть, как действительно обстоят дела, можно будет только ближе к концу года.