АФК «Система»
MCX:AFKS. Динамика с начала года: +25,5%, в марте +13% (рост 4-й месяц подряд), в апреле +1,8%.
Средняя цена за 5-летний период 2017-2021 гг. составила 17,5 руб. С момента общерыночного обвала в феврале-марте 2022 года котировки стабилизировались в диапазоне 10-15 руб. где преимущественно и находится по настоящий момент. Сейчас цены тестируют верхнюю границу этого коридора.
11 апреля (вторник) компания планирует опубликовать финансовые результаты (МСФО) за 4 квартал и 12 месяцев 2022 г.
Публичные «дочки» «Системы» уже отчитались к настоящему моменту. Результаты МТС (MCX:MTSS) за 2022 г. считаем нейтральными. Сегежа (MCX:SGZH) опубликовала слабые результаты на фоне негативной конъюнктуры и проблем с экспортом. Etalon (MCX:ETLNDR) также закончил год на минорной ноте.
Таким образом, мы не ждем впечатляющих результатов от «Системы» по итогам 4 квартала, да и в целом 2022 г. для компании будет сложно назвать выдающимся. Пожалуй, главной интригой в данном инвестиционном кейсе в краткосрочной перспективе остается только вопрос, связанный с возможной выплатой дивидендов.
Напомним, в мае 2021 г. СД АФК одобрил новую дивполитику. Она подразумевает, что корпорация будет стремиться выплачивать 0,41 руб. на 1 акцию в 2022 году. Начиная с 2022 года, совет директоров АФК «Система» может рекомендовать к распределению акционерам в виде дивидендных выплат 10% от абсолютного прироста показателя скорректированная OIBDA за предыдущий год, если корпорация демонстрирует рост этого показателя более чем на 5% и при этом отношение «Чистый долг/OIBDA» на конец предыдущего года не превышает 3,0х.
Основной акционер «Системы» Владимир Евтушенков намекал в конце прошлого года, что выплаты все-таки возможны. Однако в феврале 2023 г. стало известно, что гостиничная «дочка» «Системы» — Cosmos Hotel Group — договорилась о приобретении у норвежской Wenaas Hotel Russia AS компаний, владеющих 10 отелями, включая Park Inn by Radisson.
Сумма сделки до 203 млн евро. Закрытие сделки ожидалось до конца I квартала 2023 г. Эта сделка, на наш взгляд, снижает вероятность выплаты дивидендов за 2022 г., однако в дальнейшем должна повысить акционерную стоимость компании и создать предпосылки для увеличения дивидендных выплат.
Мы сохраняем позитивный долгосрочный взгляд на бумаги АФК. У нас есть актуальная инвестидея на покупку акций «Системы» с целью 20 руб. Однако инвестиционный горизонт данной истории, на наш взгляд, составляет не менее двух лет.
«Совкомфлот»
MCX:FLOT. Динамика с начала года: +72,6%, в марте +18,4%, в апреле +11,5% (рост 4-й месяц подряд).
Акции компании накануне обновили годовой максимум и технически выглядят несколько перегретыми в краткосрочной перспективе.
12 апреля (среда) cовет директоров рассмотрит рекомендации по дивидендам за 2022 год.
Совкомфлот продемонстрировал сильные финансовые результаты по итогам 2022 года. При этом компания сообщила, что подтверждает свою дивидендную политику по выплате дивидендов в размере не менее 50% от скорректированной прибыли по МСФО.
Таким образом, учитывая, что скорректированная прибыль «Совкомфлота» за 2022 год составила 20,4 млрд руб., итоговый дивиденд может составить порядка 4,3 руб. на акцию и дивдоходность чуть менее 7%. Однако не исключено, что компания может преподнести позитивный сюрприз и выплатить более 50% чистой прибыли.
Однако даже при таком раскладе, на наш взгляд, потенциал роста выше 70 рублей за акцию ограничен. После объявления решения по дивидендам мы можем увидеть коррекцию.
«ЭЛ5-Энерго» (ранее — «Энел Россия»)
MCX:ELFV. Динамика с начала года: +6,6%, в марте -6%, в апреле +12,8%.
12 апреля (среда) совет директоров рассмотрит рекомендации по дивидендам за 2022 год.
Совет директоров компании еще в феврале утвердил бизнес-план на 2023-2025 гг. и в связи с изменением приоритетов финансовой политики принял решение воздерживаться от рекомендаций собранию акционеров по выплате дивидендов до достижения оптимального уровня долговой нагрузки.
И если раньше компания была неплохой дивидендной историей, а её собственник был заинтересован в получении стабильного денежного потока, то приоритеты у нового собственника — «Лукойла» — могут быть иными. В частности, для компании может быть интересна стабильная работа «ЭЛ5-Энерго» с постепенным ростом закупки газа. Поэтому дивидендов здесь мы уже не ждем.
«Группа Позитив»
MCX:POSI. Динамика с начала года: +36,7%, в марте +5,4%, в апреле +0,6% (рост 4-й месяц подряд).
До 12 апреля нужно купить акции, чтобы попасть в первую часть дивидендов за 2022 г. (37,87 руб./акц.).
Дивдоходность не очень высокая, чуть больше 2%, однако в мае будет еще одна выплата по второй части дивидендов за 2022 год в сумме 1,25 млрд рублей, или 18,94 рубля на одну акцию. Таким образом, компания по итогам 2022 года в виде финального дивиденда суммарно планирует выплатить 3,75 млрд рублей.
Безусловно, Positive остаётся прежде всего «историей роста» с выдающейся по всем меркам маржинальностью и солидной генерацией свободного денежного потока, позволяющей производить выплаты акционерам (что очень редко для IT-компаний). Впрочем, при сохранении прошлогодней динамики расширения бизнеса форвардные выплаты за 2023 год уже могут принести инвесторам двузначную доходность.
Мы крайне оптимистично смотрим на бизнес «Группы Позитив» и в ближайшее время планируем обновить таргет и рекомендацию по бумагам компании.
«Россети Ленэнерго»
MCX:LSNG. Динамика с начала года: +81,7%, в марте +6,2%, в апреле +30,6% (рост 7-й месяц подряд).
MCX:LSNG_p. Динамика с начала года: +25,4%, в марте +13,8%, в апреле +1,5% (рост 4-й месяц подряд).
14 апреля (пятница) компания планирует опубликовать финансовую отчетность по МСФО за 2022 год.
Чистый долг к EBITDA составил 0,3, что говорит о хорошем запасе прочности. Согласно Уставу компании, 10% чистой прибыли она направляет на дивиденды по привилегированным акциям.
Исходя из такого соотношения, общий размер годовых выплат по привилегированным акциям «Ленэнерго» составит 19,274 рубля, но компания уже выплатила 0,44 рубля в качестве промежуточных дивидендов, поэтому финальная выплата может составить 18,83 рубля, что соответствует доходности в 12,7%.
Отчетность по МСФО для «префов» не играет особой роли. Однако дивполитика предполагает, что по обыкновенным акциям компания платит 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО.
Обыкновенные акции как раз сильно подорожали на прошлой неделе в ожидании публикации отчетности. Чистая прибыль по РСБУ в 2022 г. по сравнению с 2021 годом сократилась на 9,2% и составила 17,9 млрд рублей. Даже если цифра по МСФО будет больше, мы не видим большой привлекательности в обыкновенных акциях компании, если их сравнивать с префами. У нас есть актуальная инвестидея в привилегированных акциях «Ленэнерго» (LSNG_p) с целью 171,3 руб.
«О’КЕЙ»
OKEYDR. Динамика с начала года: +31,4%, в марте +13,2%, в апреле +10,5%.
Расписки компании в преддверии публикации отчетности достигли максимума с 15 сентября 2022 года. Несмотря на то, что от минимумов июня 2022 г. котировки формируют восходящую тенденцию, в моменте у нас нет аргументов в пользу того, чтобы рассчитывать на уверенный рост выше 35 рублей за бумагу.
14 апреля (пятница) ритейлер планирует опубликовать финансовые результаты по МСФО за 2022 год.
Операционные показатели O`KEY Group за 2022 г. были опубликованы еще 31 января. Темпы роста выручки замедляются второй квартал подряд, и мы видели очень существенное замедление в IV квартале (+2,9% г/г) относительно годовых темпов в III квартале (+10% г/г). Квартальная динамика, как и в случае с «Лентой» , у «О`КЕЙ» не впечатлила: в IV квартале 2022 г. выручка +16,3% к III кварталу.
Если в III квартале «О`КЕЙ» удалось обойти по динамике LfL-показателей «Ленту», то в IV квартале «О`КЕЙ» снова смотрелся хуже «Ленты». Хотя проблемы, очевидно, у них сопоставимы: сегмент гипермаркетов уже давно стагнирует.
LfL-трафик 5 кварталов подряд демонстрирует уверенное и устойчивое по темпам снижение. LfL-средний чек демонстрирует темпы снижения 4 квартала кряду — показатель ушел в отрицательную зону впервые со II квартала 2021 г. Темпы роста LfL-выручки также стабильно замедлялись 4 квартала подряд. В итоге показатель в IV квартале стал отрицательным впервые с I квартала 2021 г.
Финансовые итоги «Ленты» в 2022 г. выглядели слабыми, особенно если сопоставлять с показателями ритейлера X5 Group. Поэтому от отчетности «О`КЕЙ» мы никакого позитивного сюрприза не ждем. Бумаги X5 Group (MCX:FIVEDR) и акции «Магнита» (MCX:MGNT) нам кажутся привлекательнее акций «Ленты» (MCX:LNTADR)) и бумаг «О`КЕЙ».
«Таттелеком»
MCX:TTLK. Динамика с начала года: +61,4%, в марте +17,7%, в апреле +16,4% (рост 7-й месяц подряд).
До 14 апреля нужно купить акции, чтобы попасть в дивиденды за 2022 г. (0,05085 руб./акц.).
Дивдоходность чуть выше 6%. Акции компании в апреле достигли рекордного максимума и технически выглядят очень сильно перекупленными. Поэтому мы не исключаем коррекцию после дивидендной отсечки. При этом нет уверенности в том, что дивидендный гэп котировки смогут закрыть относительно быстро.