Доллару не дадут вернуться в прошлое

Безумству храбрых поем мы песню. Евро решился на очередную контратаку, вооружившись сильной статистикой по китайской деловой активности и немецкой инфляции, а также «ястребиными» комментариями чиновников ЕЦБ. Впрочем, рост американского индекса менеджеров по закупкам в производственной сфере до 47,7 подрезал крылья покупателям EUR/USD. Более сильные данные по PMI взвинтили доходность 10-летних трежерис до 4%, напомнив инвесторам о событиях 2022.

В октябре ставки по эталонным казначейским облигациям достигли отметки 4,23%, максимальной с 2008, что обеспечило рост индекса USD к 20-летнему пику. Тогда рынок гадал, как высокого может подняться стоимость заимствований в США. Серия сильной макростатистики по Штатам как будто вернула инвесторов в прошлое. Деривативы ожидают увидеть потолок ставки по федеральным фондам на уровне 5,52%, а про «голубиный» разворот нынче никто не вспоминает.

Динамика доходности казначейских облигаций США

Источник: Bloomberg

Гринбэк ожил, и «ястребиные» комментарии чиновников FOMC еще больше укрепляют его позиции. Президент ФРБ Атланты Рафаэль Бостик призывает к увеличению ставки выше 5% и считает, что там она должна находиться до 2024, чтобы гарантировать возвращение инфляции к таргету в 2%. Его коллега из Миннеаполиса Нил Кашкари пока не решил, за +25 или за +50 б.п он будет голосовать в марте. При этом очередные прогнозы FOMC он считает, куда более важными, чем величину следующего шага.

Возникает ощущение, что рынки вернулись в прошлое, где безраздельно господствовал доллар, доходность трежерис росла как на дрожжах, а фондовые индексы падали. К разочарованию «медведей» по EUR/USD, настоящее изменилось. Еврозона — уже не мальчик для битья. Ни о каком энергетическом кризисе и рецессии в валютном блоке речи не идет, экономика проявляет поразительную устойчивость, что приводит к очередному всплеску инфляции. Вслед за сильной статистикой по Франции и Испании, ростом с 9,2% до 9,3% в феврале отметился CPI Германии.

Динамика инфляции в Германии

Источник: Bloomberg

Это усиливает риски разгона европейских потребительских цен, взвинчивает доходность 2-летних немецких облигаций до самого высокого уровня с 2008 и поднимает предполагаемый пик ставки по депозитам ЕЦБ до 4%. По мнению главы Банка Франции Франсуа Вилларуа де Гало, нужно его достигнуть к лету, максимум к сентябрю.

Масла в огонь подливает Китай, где деловая активность в производственном секторе расширяется максимальными темпами за 10-летие.

Более высокая скорость монетарной рестрикции ЕЦБ по сравнению с ФРС и восстановление мировой экономики во главе с Поднебесной позволяют мне придерживаться прогноза возвращения EUR/USD к восходящему тренду с отскоком из области 1,05-1,06.

В ближайшей перспективе, до выхода данных по рынку труда США, сохраняются риски консолидации пары в диапазоне 1,053-1,073. Придерживаемся стратегии краткосрочных продаж на росте с последующим переходом к средне- и долгосрочным покупкам на снижении котировок пары.