Позвольте мне начать послание этой недели с цитаты из фундаментального труда Роберта Пректера «Социономическая теория финансов», с которым я рекомендую ознакомиться буквально всем и каждому:
«Наблюдатели видят свою роль исключительно в том, чтобы выявлять, какие внешние события вызвали произошедшие изменения цен. Когда новости, как представляется, согласуются с рыночной динамикой, наблюдатели предполагают, что между ними существует причинная связь. Когда же новости не вписываются, они пытаются придумать структуру причинно-следственных отношений, в которую они вписались бы. Когда у них не получается правдоподобно объяснить связь между новостями и рыночной динамикой, они списывают изменения цен на «психологию». Это означает, что, несмотря на изобилие новостей и различных изобретательных способов их интерпретировать, их скудного воображения не хватает на то, чтобы выдумать убедительную историю, объясняющую причинную связь.
В большинстве случаев наблюдатели с готовностью верят в способность новостей вызывать ту или иную рыночную динамику. Цены финансовых активов постоянно колеблются, и новости тоже поступают постоянно. Иногда эти два элемента достаточно точно совпадают, укрепляя психологическую предрасположенность комментаторов к трактовке событий через призму механических причинно-следственных связей. Когда новости и рынок не совпадают, они игнорируют это несоответствие. Те, кто придерживаются в финансах этой механической парадигмы, похоже, никогда не замечают существование явных аномалий».
После того, как данные по инфляции на прошлой неделе превысили ожидания, все без исключения сейчас уверены в том, что именно это вызвало падение S&P 500 на прошлой неделе. Популярная парадигма механических причинно-следственных связей, которой придерживаются почти все наблюдатели, явно была подкреплена событиями прошлой недели. И с каждым новым днем все новые авторы делятся с нами своими проницательными наблюдениями, высказывая всю ту же точку зрения.
Проблема в том, что большинство этих комментаторов просто твердят одно и то же каждую неделю до тех пор, пока происходящее на рынке не начинает якобы соответствовать тому, что они говорят. Это подводит меня к моей основной мысли. Если спросить этих людей, они вам скажут, что новости «совершенно точно» вызвали падение рынка. Если же их спросить, почему такие же «высокие» показатели инфляции послужили толчком для 20%-ного ралли с минимумов октября 2022 года, в ответ вы услышите тишину. Так «вызвал» тот отчет по инфляции 20%-ное ралли или нет?
Руководствуясь их логикой, если рынок вырос или упал после публикации отчета, то вызвано это было именно этим отчетом, не так ли? Если же их спросить, почему на рынке произошел откат в декабре после более хороших, чем ожидалось, данных по инфляции, в ответ вы опять услышите тишину. А ведь рынок упал после более хороших, чем ожидалось, данных по инфляции и затем продолжил нисходящее движение. Получается, что падение вызвали именно данные, не так ли?
Позвольте мне здесь снова процитировать Пиктера:
«Когда новости и рынок не совпадают, они [наблюдатели] игнорируют это несоответствие. Те, кто придерживаются в финансах этой механической парадигмы, похоже, никогда не замечают существование явных аномалий».
Как я уже неоднократно объяснял, хотя новости и данные могут «вызвать» определенную рыночную динамику, содержание новостей и данных может быть диаметрально противоположным тому, что можно было бы ожидать исходя из направлений рыночной динамики. Дно октября 2022 года и вершина декабря 2022 года — это два прекрасных примера, иллюстрирующих мою точку зрения.
Таким образом, вы можете верить в исторические факты либо же в поверхностные объяснения наблюдателей, утверждающих, что конкретный отчет или инфоповод совершенно точно был «причиной» рыночной динамики (правда те же наблюдатели отмалчиваются, когда их спрашиваешь, почему похожий инфоповод или отчет, казалось бы, вызвал противоположную рыночную динамику).
Стоит признать, что вот уже некоторое время маневрировать на рынке акций чрезвычайно трудно, особенно тем, кто полагается на выявление поворотных точек в обоих направлениях. Хотя S&P 500 ранее в этом месяце достиг максимума аккурат на уровне 4195, поддержка, на стойкость которой я рассчитывал, была явно пробита. Что дальше?
Если вы следили за моими статьями в 2022 году, то мы весьма неплохо заработали на максимумах наблюдавшихся ралли, начиная с максимума конца 2021 года. Во время начальной фазы каждого ралли мы ищем точки, на которых мы можем снова вложить в рынок часть этих денег.
Однако в структуре роста с декабрьского минимума, который был достигнут в непосредственной близости от нашего таргета, знакомого подписчикам ElliottWaveTrader.net, есть очень много пересечений, и это ралли совсем не похоже на типичную Волну С. (Далее я вдаюсь в технические подробности. Прошу прощения, но никак иначе я не смогу объяснить то, что вижу).
Когда мы имеем дело с коррекционными структурами, мы нередко сталкиваемся с неожиданными изгибами и поворотами, если сравнивать их с очень предсказуемыми импульсными структурными. Максимум S&P 500 на 4195 дал ясно понять, что в данном случае структура коррекционная. Именно по этой причине я предупредил наших подписчиков, что им нужно готовиться к неровной динамике после формирования той вершины. И хотя рынок не всегда будет полностью ставить нас в известность о своих намерениях, он все-таки посылает нам четкие сигналы о складывающихся условиях, позволяя нам под них построиться.
Давайте вернемся к минимуму октября 2022 года. В статье от 12 октября я писал:
«К настоящему моменту рынок предпринял несколько попыток достигнуть района поддержки на 60-минутном таймфрейме SPX. И всякий раз расхождения усиливаются. Если посмотреть на 5-минутный таймфрейм SPX, у рынка сохраняется шанс пробить вниз эту поддержку при условии, что он останется ниже второстепенного сопротивления... Однако к концу октября или даже в начале ноября рынок, как мне кажется, будет на гораздо более высоких уровнях, чем сегодня, в зависимости от того, как скоро он сформирует дно и как быстро укоренится ожидаемое мной ралли».
Затем 13 октября перед открытием регулярной сессии после публикации более высокого, чем ожидалось, ИПЦ я писал, что жду минимума и «кульминации продаж, которыми завершится нисходящая структура». Рынок достиг дна менее чем через полчаса после моего предупреждения, и началось ралли, о котором я говорил накануне.
Моя первоначальная цель роста, полученная из района 3500, находилась на 4100–4150. После ее достижения должен был последовать откат, а далее — ралли в район 4300. До сих пор происходящее на рынке почти полностью соответствует тому, о чем я писал при формировании дна. Обратите внимание: мой анализ, изложенный на октябрьском минимуме, ни в коей мере не основывается на каких-либо ожиданиях или предположениях касательно новостей и экономических данных. И тем не менее, мои прогнозы пока достаточно точно сбываются.
Однако когда S&P 500 не сумел совершить пробой выше 4200, это навело меня на мысль, что рынок все еще обретает форму в пределах описанного выше отката, что, вероятно, станет предвестником ралли к 4300. Иными словами, декабрьский откат был лишь одной из фаз в 3-фазной структуре, завершение которой, вероятно, послужит толчком для атаки района 4300.
На данный момент именно так я оцениваю ситуацию. Но не забывайте, что коррекционные структуры отличаются изменчивостью, и с ними сложно работать. Я лишь назову наш следующий уровень поддержки — это район 3770–3858. Если пятничный минимум не устоит, и рынок не сможет начать ралли в сторону 4300, далее, по моему мнению, он проверит на прочность следующий уровень поддержки.
При пробое пятничного минимума с этой более низкой поддержки, как мне кажется, начнется формирование 5-волновой структуры. При реализации такого сценария в ближайшие недели я буду готовиться к ралли в сторону 4300 (не исключен также рост вплоть до района 4500–4600 в зависимости от амплитуды первоначального ралли с минимума). Нашим подписчикам я также расскажу, как я планирую использовать с низкими рисками часть заработанной наличности. А пока ожидаемая структура не сформируется в ближайшие недели, я намереваюсь держать заработанную за последний год наличность.
Разумеется, я быстро пересмотрю свою точку зрения и подготовлюсь к падению в район 2700–2900, если по тому, как происходит откат с 4195, станет ясно, что выше максимума в этом году уже не будет. На данный момент этот сценарий мне кажется менее вероятным, по крайней мере до тех пор, пока рынок не достигнет района 4300.
Если вы все еще со мной, но я так и не смог вас убедить своим рассказом о том, как устроен рынок, позвольте мне завершить эту статью цитатой из моей вступительной речи, с которой я выступил на конференции New York Money Show на прошлой неделе. Эта цитата должна все прояснить:
«Наконец, хотя по мнению большинства дно рынки формируют из-за ФРС, Гринспен явно высказал противоположную точку зрения, когда отметил: “Рынки разворачиваются только тогда, когда считается, что их нисходящее движение себя исчерпало. Пытаясь предотвратить их дальнейшее падение, вы лишь продлеваете агонию”.
В конечном счете рынками, как правильно понял Гринспен, движет социальное настроение, а не ФРС или что-либо еще. В этом, как мне кажется, гораздо больше смысла, чем в попытках вычислить причинно-следственные цепочки, объясняющие рыночную динамику.
Чтобы получше в этом разобраться, давайте обратимся к природе рыночного отката и формирования дна.
При негативном тренде настроений рынок падает, а новостной поток, как кажется, становится все хуже и хуже. Когда негативные настроения себя исчерпывают, достигая предела, наступает время для смены настроений, и на подсознательном уровне общественность начинает смотреть на вещи более позитивно. Иными словами, если вы уперлись в стену, пора развернуться в другом направлении. Некоторым может быть не совсем понятно, как настроения могут сами по себе смениться, достигнув предела. Так вот, во многих исследованиях, на некоторые из которых я ссылаюсь выше, объясняется, как это происходит естественным образом в лимбической системе мозга.
Когда люди на подсознательном уровне начинают с оптимизмом оценивать свое будущее, что является подсознательной, а не сознательной реакцией их лимбической системы, как это было доказано недавно несколькими рыночными исследованиями, у них появляется готовность идти на риск. Что они могут сразу же сделать при возврате оптимизма? Самое простое и очевидное, что они могут сделать, это купить акции.
По этой причине рынок акций раньше экономики и фундаментальных факторов начинает двигаться в противоположном направлении.
И действительно, исторически рынок акций служит опережающим индикатором для экономики, поскольку разворот на рынке всегда происходит гораздо раньше, чем в экономике. Именно по этой причине Р.Н. Эллиотт, создатель волновой теории Эллиотта, считал рынок акций лучшим барометром общественного настроения.
В качестве последнего примера можно привести БЫСТРЫЙ рост SPX на тысячу пунктов после достижения дна на 2200, несмотря на худшую статистику смертности от COVID, рекордно высокую безработицу и приостановку экономической активности, о которых сообщалось в разгар того ралли с минимума. Мою точку зрения может прекрасно проиллюстрировать этот кадр из передачи Джима Крамера, вышедшей в то время.
Источник: CNBC
Однако давайте посмотрим на изменения в настроениях, и на то, как они оказывают влияние на фундаментальные показатели. Когда настроения общественности начинают улучшаться, люди готовы брать на себя больше рисков, опираясь на свои оптимистичные ожидания.
Если инвесторы сразу же вкладывают деньги в рынок акций, оказывая непосредственное влияние на цены акций, то владельцы бизнеса и предприниматели начинают обращаться за кредитами для строительства или расширения бизнеса, а на это уходит время.
Затем они вкладывают привлеченные средства в бизнес, нанимая больше персонала или покупая дополнительное оборудование, на что снова уходит время. Увеличив мощности, они затем могут предложить населению больше товаров и услуг, и по прошествии времени их доходы и прибыль начинают расти.
Когда новости об улучшившихся показателях прибыли поступают на рынок, большинство участников рынка уже заметили к тому времени сильный рост акций компании, поскольку инвесторы выразили свой оптимизм через покупку акций еще задолго до того, как рынку стали очевидны позитивные фундаментальные показатели. Именно по этой причине многие считают, что цены акций отражают дисконтированную оценку будущей прибыли.
Мы явно можем говорить о существовании большой временной задержки между улучшением общественного настроения и связанным с ним позитивным изменением фундаментальных показателей компаний или экономики, особенно относительно происходящих сразу покупок акций, которые связаны с тем же основополагающим улучшением настроений.
Именно поэтому я считаю фундаментальные показатели запаздывающим индикатором относительно рыночных настроений. Эта временная задержка гораздо убедительнее, чем какое-то там всеведение инвесторов, объясняет, почему рынок акций является опережающим индикатором. Она также убедительно объясняет, почему прибыль отстает от цен акций, поскольку прибыль — это последнее звено в цепочке последствий, которые происходят в цикле делового роста в результате улучшения настроений.
Также именно по этой причине аналитики, пытающиеся предсказывать цену акций в зависимости от прибыли, так сильно ошибаются при попытках определить поворотные точки. К тому времени, когда изменения в настроениях общественности успевают отразиться на прибыли, тренд социальных настроений уже некоторое время остается негативным. И это также объясняет, почему ошибаются экономисты — социальные настроения начинают меняться задолго до того, как это начинает проявляться в их “индикаторах”».