ВТБ (MCX:VTBR) в целях укрепления капитальной позиции принял решение о временной приостановке выплаты дохода по ряду субординированных облигаций. Решение касается купонного дохода по выпуску бессрочных субординированных облигаций и еврооблигаций, начиная с платежа 06.12.2022 и до возобновления выплаты банком дивидендов по обыкновенным акциям, а также начисленного купонного дохода в 2023 году по бессрочным субординированным облигациям серий СУБ-Т1-1, СУБ-Т1-2, СУБ-Т1-3, СУБ-Т1-4, СУБ-Т1-5, СУБ-Т1-6, СУБ-Т1-8, СУБ-Т1-9, СУБ-Т1-10, СУБ-Т1-11, СУБ-Т1-12 и СУБ-Т1-13.
Особенность субординированных облигаций в том, что эмитент при определенных обстоятельствах может не платить по ним купоны, списать их или даже конвертировать в акции. Так, если капитал банка опустился ниже триггеров, прописанных эмиссионной документацией, он может списать субординированные облигации и тем самым пополнить капитал. Поэтому такие бумаги считаются более рискованными и обычно торгуются с премией к классическим облигациям, а купить их могут только квалифицированные инвесторы.
В случае с субординированными облигациями 1-го уровня (бессрочными) эмитент также может в одностороннем порядке приостановить выплату купонов. Именно это и сделал ВТБ. И, в отличие от обычных облигаций, инвесторы не смогут это оспорить. Хотя, например, выплачивать дивиденды, пока не возобновятся выплаты по субордам, он тоже не сможет. Согласно сообщению ВТБ, решение о приостановке выплат принято в целях укрепления капитальной позиции. В каком состоянии сейчас находится его капитал, мы не знаем – весной банк ограничил раскрытие информации.
Событие, безусловно, будет иметь негативные последствия для оценки субординированных облигаций всех банков. Если до объявления ВТБ инвесторы предполагали, что остановка платежей по бессрочным выпускам облигаций банка масштаба ВТБ – маловероятное событие, к которому не станут прибегать без крайней необходимости, то после принятия такого решения ВТБ и другие банки могут решить, что подобный план действий является допустимым.
На наш взгляд, решение об остановке платежей ВТБ по субординированным облигациям негативно скажется на доверии к банковскому сектору частных инвесторов и способности банков привлекать важное для пополнения капитала субординированное финансирование.
Замминистра финансов Тимур Максимов объяснил, почему в этом году размещения ОФЗ смещены в пользу бумаг с плавающей ставкой, хотя Минфин неоднократно подчеркивал, что предпочитает традиционные ОФЗ. Изменение тактики прежде всего связано с двумя погашениями старых флоутеров на 300 млрд руб. Кроме того, Минфин, по словам Максимова, беспокоит не номинальный объем, а скорее доля флоутеров в общем объеме заимствований.
Главная причина состоит в том, что, размещая флоутеры, он пытается вернуть уверенность рынку. «Мы, предлагая плавающие ставки, тем самым помогаем рынку частично снять опасения, неопределенности, вселить некую уверенность в завтрашнем дне. Мы показываем своими действиями, что мы готовы брать процентный риск и что для нас неопределенность меньше, наверное, чем для частного сектора», – объяснил Максимов.