Главное событие месяца на рынке, воздействующее на будущие тенденции. Ошеломляющая реакция на снижение инфляции в США за октябрь до 7,7%, сильнее прогноза 8% и при прошлом значении 8,2%. За два дня с 10 ноября индекс S&P 500 подскочил на 6,7% с 3744 п. до 3993 п.
Доллар по индексу USDX, как какая-нибудь турецкая лира, камнем рухнул на 3,5% с 110,2 п. до 106,3 п. И даже к традиционно безумно слабой иене гордый доллар свалился на 5,1% с 146,2 к 138,8.
Доходность 10-летних гособлигаций США упала с 4,1% до 3,8%. Такая мощная и резкая реакция, будто Федрезерв уже снизил, наконец, свою ставку. По крайней мере, данные уровни индексов акций и доллара в прошлый раз были в текущем году при ставке ФРС 2,5%.
Но позвольте, она не только непоколебимо остаётся на уровне 4%, то есть выше нынешней доходности трежериз, но и предполагается её дальнейшее увеличение до 5-5,25% в 2023 году. Так говорят фьючерсы. А речь теперь идёт лишь о возможном дополнительном замедлении ужесточения политики регулятора.
Уменьшилась за эти дни вероятность роста ставки до 4,75% в декабре с 39% до 19%, а 81% инвесторов против прежних 62% ждут её к 4,5%. А, например, на мартовское заседание фьючерсы показывают снижение с 44% до 20% вероятности повышения ставки до 5,25%. И увеличение с 41% до 74% ожидания ставки 5%. Но никто не ждёт даже до июля прекращение подъёма процента Феда.
Таким образом, реакция рынка понятна по направлению, но крайне избыточна. Да, инфляция понизилась больше, чем предполагалось. А что вы хотели – при такой-то неслыханной жёсткости ФРС в последние месяцы…
Но, видимо, рынок просто устал. От многомесячного негатива, рисков, напряжения, потерь. И нужен был повод для разрядки, выпуска пара. Для отрезвления. Нормализации. Неадекватно резкое падение оказалось ответом на прежний неадекватно быстрый рост.
Из всего этого, на наш взгляд, следует несколько выводов на перспективу.
Первое.
Объективные данные и остающиеся риски рецессии, геополитической остроты говорят о том, что перспективные тренды не поменялись. Возможность некоторого смягчения регулятора не означает его разворота.
Второе.
Глубокая коррекция рынков и вероятное в дальнейшем ослабление инфляции дают новые аргументы к нашему предположению от 23 октября о том, что доллар уже показал предел роста даже с учётом перспективного повышения ставок. Он составляет «по фунту – около 1,04; по иене – 152, по индексу доллара – примерно 115 пунктов».
Третье.
Усиление доллара и снижение индексов акций теперь будет происходить гораздо более полого, чем раньше. Как в известном анекдоте: «крокодил летает, но низенько-низенько»…
Четвёртое.
После столь мощного движения, но в соответствии с остающимся трендом, есть смысл рассматривать в целом уже с текущей недели покупки доллара и продажи рисковых активов. Вероятна хотя бы, так скажем, коррекция от прошедшей коррекции. Например, возможные ближайшие сильные технические цели таковы. S&P 500 – 3910 п.; USDX – 108 п. ; EUR/USD – 1,0210; GBP/USD – 1,1620; USD/JPY – 141,70.
