Риски глобальной рецессии держат доллар на максимуме, фокус на отчете NFP

Основные валютные пары затрудняются определиться с направлением в понедельник, европейские индексы показывают очень скромный рост, фьючерсы на ключевые американские индексы умеренно снижаются, фьючерс на S&P 500 пытается удержать уровень 3800, чтобы не дать развиться волне продаж по инерции. 
 
На прошлой неделе мы увидели значительное ралли на ключевых рынках суверенного долга (США, ЕС), доходность долгосрочных облигаций снизилась до минимального значения с начала июня. Наиболее вероятным исходом серии повышений ставки ФРС рынок теперь считает диапазон 325-350 б.п. к концу этого года против 350-375 б.п. неделю назад. Другими словами, прогноз совокупных повышений ставки в этом году был понижен на 25 б.п:

Fed rate hike odds

Риски замедления темпов роста глобальной экономики и даже рецессии, вероятно, продолжат сдерживать поиск доходности на этой неделе, исходя из этого, значимого отката доллара, который вновь устремился к многолетним максимумам, ждать не приходится. Аргументом в пользу небольшой коррекции доллара может стать экстремальное позиционирование согласно данным CFTC: спекулятивная лонг-позиция по доллару находится сейчас на двухлетнем максимуме, что наводит на мысль о потенциальном лонг-сквизе. 
 
Два значимых отчета на этой неделе – протокол заседания ФРС и отчет по рынку труда в США за июнь, который традиционно выходит в пятницу первой недели каждого месяца. «Минутки» FOMC могут повысить ожидания, что в июле ФРС второй раз повысит ставку на 75 б.п. если содержание отчета укажет на укрепление консенсуса, что подобный шаг оправдан.
 
Учитывая ухудшение прогнозов роста американской экономики, приверженность ФРС «во что бы то ни стало» добиться снижения инфляции, отчет по рынку труда в США, вероятно, спровоцирует классическую реакцию в случае сюрприза: рост рабочих мест значительно ниже прогноза (270К) укрепит ожидания, что ФРС будет агрессивно ужесточать политику в ситуации замедления экономики и спровоцирует риск-офф; в то же время рост рабочих мест выше консенсус-прогноза окажет поддержку рисковым активам, так как опасения, что экономика не вынесет бремя нормализации политики, снизятся.

Лишь очень слабый отчет по рынку труда — например, сокращение числа рабочих мест — может привести к тому, что прогноз повышений ставки будет понижен, что «придется по вкусу» рисковым активам и может привести к отскоку.
 
Что касается европейской экономики, отчет по инфляции вызвал минимальную реакцию рынка, так как в ценах активов уже заложено достаточно агрессивное повышение ставки ЕЦБ (140 б.п.), и фокус участников рынка на данных, позволяющих прояснить риски рецессии.

Что касается еврозоны, основной фактор данного риска – сокращение торговли энергоресурсами с РФ; опасения эскалации в этом направлении значительно влияют на рынки. Риск медвежьего пробоя и движения EUR/USD в сторону предыдущего локального минимума (1.0380), на мой взгляд, выше, чем риск коррекции до 1.05, учитывая потенциальное развитие санкционной войны. 

Еще одним значимым событием на этой неделе станет заседание РБА во вторник, которое состоится перед открытием европейских рынков. Главный вопрос – будет ли повышение ставки на 50 б.п., или ЦБ ограничится 25 б.п. Первый исход не полностью учтен рынком, поэтому возможна позитивная реакция AUD. Тем не менее, учитывая негативный настрой инвесторов в отношении валют, коррелирующих с фазой делового цикла глобальной экономики, расти AUD/USD, вероятно, будет недолго, уперевшись в верхнюю границу линии тренда – 0.70, откуда может перейти в снижение:

AUDUSD

Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK