Отрицательная корреляция акций и облигаций больше не работает?

В нормальные времена между акциями и облигациями действует отрицательная корреляция: когда цены акций падают, цены облигаций растут, а их доходность, которая изменяется в противоположном направлении, снижается. Смысл заключается в том, что продающие акции инвесторы используют полученную прибыль для покупки защитных облигаций, в том числе американских трежерис.

Однако в последнее время эта корреляция не работает. Некоторые аналитики даже заговорили о том, что традиционному сплиту 60 на 40 между акциями и облигациями в портфеле настал конец. Они указывают на то, что сплит проводит свой наихудший за всю историю год — с коррекцией на инфляцию сейчас фиксируется падение на 49%.

Высокая инфляция и страхи рецессии сказываются на всех финансовых рынках. Даже цены на золото, главный актив-убежище, в этом году понизились на 6%. Лучше наличности сейчас актива нет, и именно такую рекомендацию дают аналитики.

10-летние казначейские облигации США — недельный таймфрейм

Впрочем, некоторые аналитики не согласны с такой точкой зрения. По их мнению, положительная корреляция между акциями и облигациям уже начала ослабевать. Повышение доходности облигаций, наблюдавшееся в начале мая, когда доходность 10-летних трежерис подскочила выше 3,1%, сменилось более предсказуемой динамикой — к настоящему моменту доходность этих эталонных облигаций опустилась ниже 2,9%.

Если ориентироваться на индекс S&P 500, акции оказались на грани «медвежьего» рынка, но в понедельник произошел отскок при падении цен на облигации. При этом доходность 10-летних трежерис увеличилась почти на 8 базисных пунктов, по итогам торгов составив более 2,85%.

И тем не менее, поводов для негатива сейчас хоть отбавляй. Инвесторы внимательно изучат ожидаемый в среду протокол заседания Комитета по операциям на открытом рынке ФРС (FOMC), состоявшегося 3–4 мая. Им важно понять, действительно ли ФРС намерена повысить процентную ставку на половину процентного пункта в июне и июле.

Непредсказуемый риск для трежерис и других ценных бумаг заключается в том, насколько реалистичны надежды ФРС на «мягкую посадку».

Согласно опубликованному на прошлой неделе опросу Conference Board, показатель уверенности в экономике среди гендиректоров компаний впервые за текущую фазу роста экономической активности переместился на отрицательную территорию. Большинство из 133 опрошенных гендиректоров прогнозируют непродолжительную, неглубокую рецессию и расплывчато оценивают возможное дальнейшее развитие событий. Вместе с тем, две третьих из них считают, что ФРС спровоцирует рецессию повышением процентных ставок.

Фактор ужесточения политики ЕЦБ, наконец-то, актуален

Тем временем, президент Европейского центрального банка (ЕЦБ) Кристин Лагард указала, что центробанк еврозоны поднимет ключевую процентную ставку дважды на четверть процентного пункта в июле и сентябре после того, как она долгое время находилась на отрицательной территории. Лагард при этом не стала исключать возможность дальнейшего повышения ставки в четвертом квартале.

Этим не совсем довольны «ястребы» в совете управляющих ЕЦБ, которым хотелось бы видеть более агрессивное ужесточение денежно-кредитной политики для борьбы с инфляцией в еврозоне.

10-летние государственные облигации Германии — недельный таймфрейм

Комментарии Лагард подтолкнули вверх доходность немецких 10-летних облигаций, в результате чего она приподнялась выше уровня 1%, правда незначительно.

Внимательно отслеживаемый индекс доверия в деловых кругах Ifo вырос в мае до 93,0 с 91,9 в апреле, тогда как консенсус-прогноз предполагал снижение до 91,2. По словам экономистов, это свидетельствует об устойчивости немецкой экономики.

Евро в ответ на это поднялся до уровней чуть ниже $1,07. Ранее в мае единая валюта упала почти до паритета с долларом, когда торговалась ниже $1,04.

Как и ожидалось, Еврокомиссия временно отменила действие правил касательно уровня дефицита бюджета и задолженности для стран блока, благодаря чему у них отпала острая необходимость сокращать объем заимствований и уменьшать задолженность.

Доходность 10-летних гособлигаций Греции, которые, как считается, наиболее уязвимы к ужесточению денежно-кредитной политики, снизилась на 1 б.п. до 3,721% по итогам сессии понедельника.