Доллар решил тряхнуть стариной

Старые козыри приходят на помощь «медведям» по EUR/USD.

Беда не приходит в одиночку. Вслед за слухами о новых санкциях против России, которые не могут не сказаться на экономике еврозоны, и ухудшением эпидемиологической обстановки в Китае, новый удар по «быкам» по EUR/USD нанесли результаты социологических опросов. Вероятность того, что Эммануэль Макрон выиграет второй тур президентских выборов во Франции, упала с 60% месяц назад до 53%. Победу евроскептиков во главе с Марин Ле Пен нельзя исключать, что увеличивает стоимость хеджирования рисков падения евро и шансы его снижения в направлении 1,08.

Динамика EUR/USD и рисков разворота по евро

Источник: Bloomberg

Пике EUR/USD ниже 1,09 способствовали не только беды евро, но и решивший тряхнуть стариной доллар США. Гринбэк вспомнил о наличии у него таких козырей, как спрос на активы-убежища в условиях нового витка эскалации геополитических рисков и дивергенция в монетарной политике ФРС и ЕЦБ.

Казалось бы, чиновникам FOMC нечего добавить к «ястребиной» риторике: инвесторы и так поверили в повышение ставки по федеральным фондам на 50 б.п. в мае и в то, что затраты по займам должны быстро достигнуть нейтрального уровня. У Лаэль Брейнард нашлось, что сказать. Точнее, чем порадовать поклонников американского доллара.

Вице-председатель Федрезерва отметила, что первоочередной задачей центробанка является борьба с инфляцией, и для этого требуется не только методичное повышение ставок, но и сокращение $8,9 трлн баланса.

Последний процесс может начаться уже после майского заседания FOMC и пойдет быстрее, чем в предыдущем цикле, так как экономика США в настоящее время выглядит более сильной, чем тогда.

Сокращение баланса способствует росту доходности казначейских облигаций, завышает оценки акций, что выливается в их продажи и падение фондовых индексов. Это, в свою очередь, дает зеленый свет укреплению гринбэка.

Давненько позиция ФРС не выглядела столь агрессивной. По мнению Deutsche Bank, это до добра не доведет. Он прогнозирует рецессию в экономике США в следующем году на фоне роста ставки по федеральным фондам на 50 б.п. на трех последующих заседаниях FOMC и ее повышения до 3,5% к середине 2023. Одновременно Федрезерв сократит баланс на $2 трлн к концу следующего года, что эквивалентно 3-4 актам монетарной рестрикции по 25 б.п. О предстоящем спаде сигнализирует и инверсия кривой доходности США.

Динамика кривой доходности в США

Источник: Bloomberg

Несмотря на благоприятный для доллара США фон, BNY Mellon утверждает, что ралли индекса USD подходит к концу. Пришло время другим центробанкам ужесточать денежно-кредитную политику, что приведет к укреплению их валют против гринбэка.

На мой взгляд, несмотря на то, что стратегия продаж EUR/USD от уровня 1,1165 с последующим наращиванием шортов от 1,1055 и 1,1035 дает результат, дальнейшее движение вниз может быть затруднено.

Не так страшны санкции, как их ожидания. Не так страшен протокол заседания FOMC, как то, что о нем думают. Реализация принципа «продавай евро на слухах, покупай на фактах» может способствовать отскоку из области 1,084-1,089. Если же «медведям» удастся ее преодолеть, на горизонте замаячит уровень 1,065.

Дмитрий Демиденко для LiteFinance