На прошлой неделе мы выслушали комментарии ряда чиновников Федеральной резервной системы, отразившие их готовность к более агрессивному повышению ключевой ставки для борьбы с инфляцией.
Инициативу на себя взял председатель Джером Пауэлл, в прошлый понедельник заявивший, что ФРС сделает все возможное в рамках обуздания ценового давления. В своем выступлении на ежегодной конференции Национальной ассоциации экономики бизнеса, он сказал:
«Мы предпримем необходимые шаги для возвращения ценовой стабильности. В частности, если мы сочтем целесообразными более агрессивные шаги, предполагающие повышение ставки по федеральным фондам более чем на 25 базисных пунктов за раз, мы так и поступим. И если мы решим, что “нейтрального” статуса политики будет недостаточно и потребуется занять более ограничительную позицию, мы также пойдем на это».
Многие чиновники разделяют эту позицию, в результате чего экономисты пересмотрели их прогнозы в отношении темпов повышения ставки по федеральным фондам.
Президент ФРБ Чикаго Чарльз Эванс, известный своими «голубиными» взглядами, заявил о готовности поднять ставку сразу на 50 базисных пунктов. «Нам нужно быть осторожными, умеренными и гибкими; нам нужно перевести политику в нейтральный режим. Быть может, повышение ставки на 50 б.п. поможет в этом, и я готов рассмотреть эту возможность», — сказал он в ответ на вопрос, заданный на прошедшем в Детройте мероприятии.
Еще один известный «голубь» в лице главы ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли, комментируя запланированное майское заседание Комитета по операциям на открытом рынке, сочла допустимым как повышение процентной ставки на 50 базисных пунктов, так и начало сокращения портфеля облигаций.
Дейли нашла множество оправданий тому, почему FOMC так сильно ошибся в оценке инфляции. Темпы вакцинации от коронавируса не соответствовали желаемым, и родителям приходилось оставаться дома, чтобы заботиться о детях. Проблемы в цепочках поставок сохранялись, а потребительский спрос превзошел ожидания. И так далее и тому подобное. Возникает вопрос, почему регулятор не принял меры раньше. Многие люди верно оценили ситуацию, однако не чиновники ФРС.
Глава ФРБ Нью-Йорка и вице-председатель FOMC Джон Уильямс, комментируя действия ФРС, также использовал слово «гибкий». (Похоже, что это слово теперь входит в негласную «повестку».)
«Какое решение в данный момент окажется правильным — будет зависеть от ситуации. Если будет уместным повышение ставки на 50 базисных пунктов, то я думаю, что мы должны это сделать. Если уместно поднять на 25 пунктов, то мы должны сделать это. Я не вижу причин отказываться от любого из этих шагов».
Аналитики начали пересматривать свои ожидания. Если изначально предполагалось, что в ходе следующих двух заседаний ставка будет повышена на полпункта, после чего последуют еще четыре повышения на 25 б.п. каждое, то сейчас рынки ожидают четырех раундов повышения ставки на полпункта и еще двух повышений на четверть пункта. Таким образом, к концу года ставка приблизится к 3%.
Однако председатель аналитического центра Official Monetary and Financial Institutions Forum и давний обозреватель денежно-кредитной политики Дэвид Марш высказал предположение, что центральные банки не захотят слишком агрессивно повышать ставку, поскольку опасаются рецессии. Украинский конфликт не позволит им «совать палки в колеса» политикам. Этот кризис может затянуться, и тогда центральные банки просто смирятся с инфляцией.
Как пишет Марш:
«Возрастет вероятность того, что центральные банки попросту сочтут временную инфляцию более чем в 5% меньшим злом по сравнению с рецессией».
В любом случае нарастает обеспокоенность тем, что ФРС и другие центральные банки не смогут обеспечить «мягкую посадку» экономики. Все чаще говорят о перспективах замедления экономического роста и небольшого повышения процента безработицы по мере применения «валютного тормоза».
Есть вероятность, что обозреватели выдают желаемое за действительное. Что мы знаем наверняка, так это то, что инфляция продолжает расти, а чиновники систематически ее недооценивают.