Глядя на EUR/USD, вспоминаешь парадоксы.
Все смешалось на финансовых рынках. Акции растут вопреки агрессивному ужесточению денежно-кредитной политики ФРС, потенциальному замедлению экономики США, вооруженному конфликту в Украине и ухудшению эпидемиологической обстановки в Китае. Инвесторам кто-то вбил в голову, что февральские минимумы не будут преодолены, и они покупают при первом удобном случае. Достаточно новости от двухлетней годовщине пандемических минимумов. С тех пор S&P 500 и Nasdaq Composite удвоились, и индекс Доу Джонса вырос почти на 90%.
Позитивная динамика рынка американских акций тянет за собой из ямы евро. Динамика EUR/USD выглядит не менее парадоксальной. В то время как ЕЦБ застрял с монетарными стимулами, Федрезерв готов повышать ставку сразу на 50 б.п. в мае. Деловая активность в еврозоне замедлилась с 55,5 до 54,5 в марте, в то время как индекс менеджеров по закупкам в США, напротив, ускорился с 56,5 до 58,9.
Конференция ООН по торговле и развитию срезает прогноз по ВВП еврозоны на 2022 вдвое до 1,7%, хотя оценки американского аналога были снижены лишь с 3% до 2,4%. И дивергенции в монетарной политике и в экономическом росте говорят в пользу продаж евро, но «быки» находят в себе силы вернуть его котировки выше $1,1.
Безусловно, главным драйвером ралли EUR/USD в настоящее время выглядит восстановление фондовых индексов США и связанное с ним улучшение глобального аппетита к риску.
Вместе с тем, нужно понимать, что причастными к походу S&P 500 на север являются международные инвесторы. По итогам первых трех недель военных действий в Украине они вложили в ориентированные на американские акции ETF $40,5 млрд. Фонды европейских долевых бумаг за этот же период потеряли $23,4 млрд, что вдвое превышает показатель, имевший место в начале пандемической распродажи в 2020.
Динамика потоков капитала в европейские ETF, $ млрд 
Источник: Wall Street Journal
Теоретически перелив капитала из Старого в Новый свет должен приводить к укреплению доллара США против евро, однако реальность пока иная. Пара EUR/USD застряла в диапазоне консолидации 1,088-1,114, и пока не спешит оттуда выходить.
В качестве одной из причин устойчивости евро можно назвать низкие ожидания рецессии в еврозоне со стороны долгового рынка. В отличие от американской кривой доходности, которая готова инвертировать, ее немецкий аналог далек от этого. Инвесторы полагают, что ЕЦБ будет действовать с оглядкой на экономический рост и не станет агрессивно ужесточать денежно-кредитную политику. В отличие от ФРС, которая своими действиями способна спровоцировать спад.
Динамика кривых доходности в США и Германии
Источник: Wall Street Journal
Рынки растут на ожиданиях. Вера в светлое будущее Европы во втором полугодии, в том числе, благодаря прекращению вооруженного конфликта в Украине, подставляет плечо «быкам» по EUR/USD. Почему бы не быть оптимистами поклонникам евро на фоне оптимизма покупателей американских акций? Мне бы очень хотелось, чтобы все закончилась хорошо, но от скепсиса все равно не уйдешь. Поэтому я продолжаю придерживаться версии о сохранении основной валютной парой склонности к консолидации в диапазоне 1,088-1,116.
Дмитрий Демиденко для LiteFinance