В понедельник инвесторы были настолько уверены в перспективах урегулирования украинского кризиса, что начали сбрасывать гособлигации США. Рост доходности ускорился на фоне опасений в отношении инфляции и надвигающегося цикла повышения ключевой ставки Федеральной резервной системой.
Однако к моменту публикации этой статьи ситуация в Европе изменилась; переговоры Москвы и Киева не принесли желаемых результатов, а российская армия развивает наступление на отдельных участках фронта. Итогом стал очередной виток снижения доходности госдолга.
Тем не менее, в понедельник доходность эталонных 10-летних бумаг преодолела годовой максимум в 2,044%, превысив 2,14%. С конца февраля инвесторы искали «тихую гавань», в результате чего доходность 10-летних облигаций достигала почти 1,72%.
ФРС полна решимости провести первое повышение ключевой ставки с 2018 года. Председатель ФРС Джером Пауэлл полагает, что по итогам заседания диапазон будет повышен на четверть пункта, однако рынки ожидают целых семи раундов ужесточения политики в этом году.
В среду ФРС также опубликует прогнозы в отношении темпов инфляции и роста, озвученные чиновниками Комитета по операциям на открытом рынке, что должно предоставить некоторые подсказки относительно темпов повышения ставок.
Потребительская инфляция в США по итогам февраля ускорилась до 7,9% г/г, и есть все основания ожидать дальнейшего усиления ценового давления на фоне ужесточения антироссийских санкций. Экономисты расходятся в оценках того, насколько продолжительным будет всплеск инфляции, но никто не сомневается в дальнейшем росте ИПЦ (возможно, до 8-9% уже в ближайшее время).
Еще одним фактором, подогревающим инфляцию, является вспышка, COVID в Китае, на которую правительство отреагировало новыми ограничительными мерами. Перебои в цепочках поставок не только отразятся на ценах, но и способны подорвать мировой экономический рост.
Хорошая новость заключается в том, что рост доходности долгосрочных облигаций предотвратил инверсию кривой, даже несмотря на то, что доходность двухлетних бумаг превысила 1,86% в ответ на перспективу повышения ключевой ставки ФРС. Инверсия кривой доходностей обычно выступает предвестником рецессии.
Европейский долг последовал за облигациями США
Европейские рынки суверенного долга демонстрирует аналогичную динамику на заявлении Европейского центрального банка о неожиданном ускорении сворачивания QE; объем выкупаемых активов должен достичь 20 млн евро (21,9 млн долларов) уже к июню, тогда как первоначальный план предполагал выход на этот уровень только к октябрю.
Доходность 10-летних облигаций Германии, которые считаются эталоном европейского долга, в понедельник выросла на 11 базисных пунктов до 0,35%. Стоит отметить, что сегодня доходность по облигациям еврозоны снизилась, повторив траекторию американских бумаг. После начала боевых действий в Украине доходность по немецким облигациям на некоторое время опустилась в зону отрицательных значений, хотя к настоящему моменту она вернулась в зеленую зону.
Решительное заявление нового канцлера Германии Олафа Шольца о значительном наращивании военных расходов уже начало воплощаться в жизнь. Министр обороны Кристин Ламбрехт в понедельник заявила, что Берлин закупит 35 истребителей-бомбардировщиков F-35 и еще 15 самолетов Eurofighter, оснащенных комплексами РЭБ.
Ситуация в Европе сложнее, чем в США. Стремительный рост цен на энергоносители из-за перебоев поставок из России окажет гораздо большее влияние на инфляцию в Европе, и денежно-кредитная политика мало что может с этим сделать. При этом побочный эффект в виде повышения заработных плат себя еще не проявил.
Объявляя об ускоренном сворачивании программы выкупа облигаций, ЕЦБ заявил, что повышение ставок по окончании процедуры не является гарантированным. Чиновники сделали упор на взвешенный подход и будут ориентироваться на поступающие данные.