Если вы экономист, то вам простительны некоторые неточности в оценке уровня инфляции. А вот требования к главе самого могущественного центрального банка в мире куда выше, поскольку его ошибки чреваты серьезными последствиями.
Когда председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл около года назад беспечно заявил о «преходящем» характере инфляции, он совершил то, что экономист Мохамед Эль-Эриан позже назовет «исторической ошибкой». Эль-Эриан, возможно, ошибался, однако его точку зрения разделили множество ведущих экономистов, включая бывшего министра финансов Ларри Саммерса (который на протяжении многих месяцев призывал к активному сдерживанию ценового давления).
Впоследствии Пауэлл был вынужден признать, что инфляция оказалась совсем не «временным» явлением. В марте он даже заявил, что ФРС следовало действовать раньше, и добавил, что это понимание пришло только задним числом, хотя многие били тревогу еще в самом начале.
Похоже, что председатель ФРС вот-вот совершит еще одну ошибку.
Пауэлл пообещал повысить процентные ставки не более чем на четверть пункта в рамках запланированного на эту неделю заседания Комитета по операциям на открытом рынке. Однако стоит понимать, что эти слова были сказаны до публикации февральского ИПЦ, который в годовом отношении достиг 7,9%.
При этом другие члены FOMC открыто заявляли о том, что рассматривают сценарий повышения ставки сразу на полпункта.
Частично проблема заключается в том, что Пауэлл — юрист, сколотивший состояние на прямых инвестициях, и он вынужден полагаться на экономистов центробанка и их модели. И эти экономисты совсем не так аполитичны, как нам хотелось бы.
Политизированное мнение разгоняет инфляцию
Очень многие недоумевали, почему Пауэлл столь упорно называет высокую инфляцию временным следствием перебоев цепочки поставок. На прошлой неделе издание Wall Street Journal предоставило ключ к пониманию этого феномена.
Адъюнкт-профессор кафедры финансов Университета Нова Саутистерн (расположенного во Флориде) Эмре Каввет провел кропотливую работу, сопоставив более чем 780 экономистов ФРС с базой данных регистрации избирателей. По итогу он обнаружил доминирование «левых». Общее соотношение демократов и республиканцев среди системных экономистов ФРС составляет 10,4 к 1.
В вашингтонском Совете управляющих это соотношение и вовсе достигает 48,5 к 1. И это штатные экономисты, которые предоставляют чиновникам данные, опираясь на которые те принимают решения в области денежно-кредитной политики. Анализ Каввета предоставляет доказательства предвзятости статистики.
Ученый считает Федеральную резервную систему глубоко политизированной, несмотря на все попытки управляющих продемонстрировать обратное. В прошлом Белый дом старался равномерно распределять кресла в Совете между демократами и республиканцами, но все три новых назначения президента Джо Байдена относятся к «синим», равно как и его кандидатуры на две должности вице-председателей.
Тем временем британский экономист Чарльз Гудхарт (бывший член Комитета по денежно-кредитной политике Банка Англии — британского аналога FOMC) говорит, что повышенная инфляция с нами надолго, поскольку этому способствуют серьезные демографические сдвиги, провоцирующие дефицит рабочей силы и рост заработной платы.
В его книге от 2020 года «Великий демографический разворот», написанной в соавторстве с Маноджем Прадханом, говорится, что на протяжении последнего десятилетия цены удавалось сдерживать за счет сотен миллионов дешевых рабочих мест в Китае и Восточной Европе. Те дни прошли, и дефицит рабочей силы ведет к росту заработной платы и цен. Его взгляды привлекли большое внимание, хотя критики и обвиняют Гудхарта в том, что он придает слишком большое значение демографии.
Даже бывший председатель ФРС Джанет Йеллен, чья лояльность на посту министра финансов не вызывала сомнений, на прошлой неделе заявила о перспективах сохранения высокой инфляции еще на целый год, что противоречит риторике Белого дома.
Тем временем Европейский центральный банк заявил, что украинский кризис приведет к скачку инфляции и замедлению экономического роста в Европе в течение следующих двух-трех лет.
На этом фоне ЕЦБ ускорил процедуру сворачивания программы выкупа облигаций. В апреле потолок будет снижен до 40 млрд евро, в мае — до 30 млрд евро, а в июне — до 20 млрд евро. Ранее планировалось достичь отметки в €20 млрд только к октябрю. Центробанк может прекратить покупать новые обязательства уже в третьем квартале.
Однако ЕЦБ не гарантирует повышения ключевой ставки сразу после сворачивания QE; регулятор намерен корректировать ставку, исходя из данных по экономическому росту и ценовому давлению.