Стоимость тонны алюминия неумолимо растёт с середины декабря прошлого года, что обусловлено снижением выпуска металла в Европе. По данным IAI, на долю европейских стран пришлось порядка 5,4% мирового производства первичного алюминия в прошлом году.
Из-за роста цен на нефть, газ и уголь, который привёл к, так называемому, «энергокризису» в Европе, многие алюминиевые заводы вынуждены сокращать производственные мощности из-за возросшей себестоимости выплавки. Согласно опубликованным данным Европейской ассоциации цветных металлов, ЕС временно приостановил эксплуатацию порядка 30% мощностей по производству алюминия (около 650 000 тыс. тонн).
На наш взгляд, в ближайшее время цены на алюминий останутся выше 3 000 долл./т., но постепенно объём предложения будет расти. Причем главным образом в Китае, что приведёт к снижению стоимости металла. Во-первых, на фоне стабилизации ситуации с ценами на электроэнергию, производство в КНР постепенно восстанавливается после сокращения, которое наблюдалось в ноябре 2021 г. Во-вторых, в КНР в зимние месяцы традиционно падает активность алюминиевых заводов. Можно ожидать, что со 2 квартала 2022 года производство начнёт увеличиваться. Кроме того, недавно один из крупнейших производителей алюминия - РУСАЛ (MCX:RUAL) - запустил первую очередь своего нового завода в Тайшете (ТАЗ), которая рассчитана на выпуск 428,5 тыс. тонн продукции в год. Это также обеспечит дополнительное предложение алюминия на мировом рынке.
Хочется отметить, что в 3 кв. компания РУСАЛ существенно нарастила реализацию продукции за рубеж перед введением экспортных пошлин. Из-за нюансов в учёте реализованной продукции, существенная часть проданного алюминия не была отражена в операционных результатах за 3 квартал, в результате объём продаж снизился на 11,8%.
Завтра РУСАЛ представит операционные результаты за 4 квартал 2021 года, которые должны понравиться инвесторам. Всё то, что не было учтено в результатах 3 квартала по реализации продукции, будет отражено в отчёте за 4 квартал.
Финансовые результаты компании за 4 кв., по нашим оценкам, также должны быть сильными. Несмотря на то, что цены на алюминий с пиков середины октября уже к 5 ноября упали почти на 20%, средняя spot-стоимость тонны металла на бирже LME в 4 квартале выросла в сравнении с 3 кварталом на 4%. Ожидаем, что и за весь 2021 горд РУСАЛ сможет показать рекордную за последние 10 лет выручку.
Мы сохраняем рекомендацию «покупать» бумаги компании, наша цель - 86 рублей за акцию.