Источник автор
$17 млрд против $15–16 млрд за квартал: AMD впервые готовится обогнать Intel по выручке
Когда в одной квартире срабатывает пожарная тревога, из дома выводят всех. Никто не проверяет, где именно горит. Сначала эвакуация, разбор — потом.
Именно так 30 октября повёл себя фондовый рынок.
Тревогу поднял Intel — один из самых известных производителей процессоров в мире. Его акции за день упали почти на 29%. Хуже у компании был только один день — в 1974 году.
Вместе с ним «выбежали» почти все, кто делает чипы. Даже AMD — вечный соперник Intel — подешевела почти на 11%. Хотя у неё не было ни одной плохой новости.
Через четыре дня AMD показала свой отчёт. И выяснилось, что дела у двух соперников идут в противоположные стороны. Intel ждёт замедления. AMD — рекордного роста. Настолько сильного, что в конце года она может впервые за полвека соперничества продать за квартал больше, чем Intel.
Почему рынок наказал обоих одинаково? И что это говорит о том, как ведут себя деньги в панике — не только в акциях, но и в валютах?
Тревога у одного — паника у всех
Чтобы понять, что произошло, нужно знать, как рынок читает отчёты компаний.
Каждые три месяца крупная компания рассказывает, сколько заработала. Но инвесторов больше интересует другое — прогноз: сколько она рассчитывает заработать в следующие три месяца. Рынок покупает будущее, а не прошлое.
У Intel прошлое было хорошим: выручка — все деньги от продаж — выросла за год на 21%. А будущее оказалось хуже, чем ждали. Компания предупредила, что люди стали меньше покупать компьютеры и этот спад продлится как минимум до середины 2027 года.
Рынок отреагировал резко. Индекс Nasdaq, в который входят главные технологические компании США, упал почти на 3%. Акции производителей чипов в целом подешевели больше чем на 7%. Для всего рынка это был худший день с июня.
Через несколько дней отчиталась AMD: рекордная выручка и прогноз роста на 66%. Но акции производителей чипов на этот раз не выросли, а снова упали. Рынок в целом в тот день поднялся — но по другой причине, из-за итогов выборов в Конгресс США.
Получается странная картина. Плохая новость одной компании обрушила весь рынок, а хорошая новость другой не подняла даже её соседей. Почему?
Пожар был не в Intel
Отчёт Intel лишь чиркнул спичкой. А сухой травы вокруг к тому времени накопилось много.
В те же дни отчитались крупнейшие техногиганты — Amazon, Alphabet (владелец Google), Meta и Microsoft. Все они вкладывают огромные деньги в искусственный интеллект. Строят дата-центры — огромные здания, набитые серверами, в которых работает ИИ.
Само по себе это не новость. Новым стало другое: техногиганты теперь тратят больше, чем зарабатывают, и берут деньги в долг. А прибыль от этих вложений придёт не завтра, а через годы.
Инвесторы это понимают. Но когда со всех сторон говорят о «пузыре ИИ», а отчёты выходят чуть хуже ожиданий, срабатывает простая реакция: продать всё, что связано с ИИ, — на всякий случай.
Я давно замечаю это на рынке. В коротком сроке люди реагируют на то, что слышат, а не на цифры. Цифры догоняют позже.
Значит, рынок наказал Intel и AMD за общий страх. Но правильно ли было бежать из обоих?
В панике не выбирают
Когда звенит тревога, никто не стоит у двери и не решает, кому выходить. Выходят все.
У такого поведения давно есть объяснение. Ещё в 1895 году французский психолог Гюстав Лебон писал в книге «Психология масс»: в толпе человек перестаёт рассуждать сам и повторяет то, что делают остальные. На рынке всё так же. Когда продают все, держать акции страшно, даже если цифры на твоей стороне. Ошибиться вместе со всеми кажется безопаснее, чем оказаться правым в одиночку.
Так было и 30 октября. Инвесторы не разбирались, кто сильнее. Примерно на 10% подешевели и другие производители чипов. Деньги не перетекли из Intel в AMD, как бывает между соперниками. Они просто вышли из сектора — туда, где акции казались дешевле и спокойнее.
Будь у меня тогда акции AMD, я бы их не продавал. Проблемы Intel касались прежде всего его собственного бизнеса, а новых данных по AMD ещё не было. Разумнее было дождаться её отчёта.
Но и докупать в первый день было рано. После обвала AMD дешевела ещё несколько дней. Даже рекордный отчёт не вернул её акции к цене до паники. Правильная мысль ещё не означает правильный момент.
Когда AMD отчиталась, стало видно, где на самом деле «горело».
Где горело на самом деле
Начнём с того, что у двух компаний общее. Обе ждут, что продажи компьютеров будут падать и в 2027 году.
Причина простая. Дата-центрам для ИИ нужно огромное количество памяти. Её скупают, она дорожает — и вместе с ней дорожают обычные ноутбуки и компьютеры. Люди откладывают покупку.
Беда одна. Но бьёт она по разным местам.
У Intel процессоры для компьютеров приносят около половины всех денег. У AMD — примерно пятую часть. Для Intel этот спад — удар в сердце. AMD он лишь задевает по касательной.
Основные деньги AMD теперь приходят из дата-центров. Она продаёт туда и обычные серверные процессоры, и специальные чипы-ускорители, которые выполняют расчёты для ИИ. За год этот бизнес вырос почти вдвое и дал почти две трети её выручки.
Есть и вторая разница. Она родилась 17 лет назад.
Основатель AMD Джерри Сандерс когда-то любил поддеть конкурентов фразой: «Настоящие мужчины владеют фабриками». Собственные заводы были гордостью компании.
Но к 2009 году AMD оказалась в долгах и отдала свои заводы — их выделили в отдельную компанию. Тогда это выглядело как поражение. В 2015 году акция AMD стоила $1,61, многие ждали банкротства. Новое руководство во главе с Лизой Су сделало ставку на новые процессоры, а выпускать их поручило тайваньской TSMC — крупнейшей в мире фабрике, которая делает чипы по чужим заказам.
А Intel свои заводы сохранил — и долгие годы гордился ими. Но когда чипов не хватает всем, собственный завод из преимущества превращается в бутылочное горлышко: всё упирается в то, сколько он успеет выпустить. В октябре взрыв надолго остановил один из его заводов — в Израиле. К этому добавились технические сбои. Глава Intel Лип-Бу Тан признал, что клиенты просили больше чипов, чем компания смогла сделать.
Итог виден по стоимости компаний — по тому, сколько стоят все их акции вместе. Десять лет назад Intel стоил примерно в 30 раз больше AMD. В сентябре этого года роли поменялись: AMD впервые стала дороже $1 трлн, а Intel стоил около $644 млрд.
Значит, AMD в полной безопасности?
В соседней квартире тоже пахнет дымом
Нет. У силы AMD есть обратная сторона.
Почти весь её рост держится на ИИ. Уже в четвёртом квартале чипы для ИИ впервые принесут AMD больше денег, чем серверные процессоры. А выручка от компьютеров и игровых приставок, наоборот, сократится больше чем на 20% за квартал.
Получается противоречие. AMD растёт ровно на тех тратах техногигантов, которых сейчас боится рынок. Если гиганты решат экономить на ИИ, первыми это почувствуют их поставщики.
И ещё один тревожный знак. Прибыль AMD на бумаге растёт быстро, а реальные деньги на её счетах — нет: они уходят в запасы чипов на складах. Это та же болезнь, за которую рынок сейчас наказывает техногигантов.
А как всё это увидеть тем, кто торгует не акциями, а валютой или золотом?
Как эту панику видно на валютах и золоте
Чипы связаны не только с биржей. Есть страны, чья экономика держится на производстве электроники, — прежде всего Южная Корея и Тайвань. Когда акции производителей чипов падают, инвесторы уходят и оттуда, и местные валюты слабеют.
Так было и в октябре: корейская вона и тайваньский доллар падали сильнее других азиатских валют. Стратег сингапурского банка OCBC называет их «градусниками» мирового технологического цикла. Для трейдера это дополнительный сигнал: если вона и тайваньский доллар резко слабеют, паника в технологиях, скорее всего, ещё не закончилась.
А вот золото повело себя не так, как пишут в учебниках. Считается, что в панике инвесторы бегут в золото. Но 30 октября оно подешевело больше чем на 3% и упало ниже $4000 за унцию. Деньги сначала ушли в американские государственные облигации. Золото подросло лишь через несколько дней, когда доходность облигаций и доллар пошли вниз.
Вывод: в первый день резкой паники продают почти всё, чтобы получить наличные. Укрытие выбирают позже.
Мой взгляд и где я могу ошибаться
Я ставлю на AMD. Она растёт быстрее, с каждого доллара продаж зарабатывает больше и не тратит силы на содержание заводов, которые в дефицит превращаются в груз. Как пользователь я тоже почувствовал разницу, когда перешёл на её процессоры, — но это личный опыт, а не довод для инвестора.
При этом хоронить Intel рано. Его продажи всё ещё растут, а спрос на его серверные процессоры больше, чем он может выпустить. Заводы в США — ещё и политический козырь: 10% акций компании принадлежит американскому правительству. Если её новая технология производства заработает к 2028 году, свои заводы снова станут его силой.
Где я могу ошибаться. AMD зависит от одного партнёра на Тайване. Её рост держится на тратах на ИИ, в которых сомневается рынок. А $17 млрд — пока прогноз, а не факт.
Ответ дадут отчёты за четвёртый квартал в конце января — начале февраля. Если AMD выполнит прогноз, разворот подтвердится. Если ей не хватит мощностей или дорогая память ударит сильнее, мой вывод придётся пересмотреть. А если Intel заработает больше, чем обещал, значит, 30 октября рынок просто перестарался.
А вы когда-нибудь продавали актив вместе со всеми, а потом оказывалось, что горело не у вас? Как вы отличаете общую панику от настоящей проблемы? Пишите в комментариях.
Полные версии статей и анонсы — по ссылке.
