Политика ФРС отразилась на рынке облигаций

Тройной удар со стороны Федеральной резервной системы, вставшей на рельсы ужесточения денежно-кредитной политики, привел к резкому падению гособлигаций. К окончанию минувшей недели доходность 10-летних бумаг достигла 1,77%, а в понедельник преодолела отметку 1,8% (хотя и завершила торги чуть выше пятничных уровней).

Доходность 10-летних гособлигаций США – недельный таймфрейм

Протокол декабрьского заседания ФРС показал, что чиновники хотят не только ускорить сворачивание программы выкупа облигаций (что позволит поднять ключевую ставку уже в марте), но и сократить раздутый баланс регулятора объемом 9 триллионов долларов путем отказа от реинвестирования доходов от погашаемых ценных бумаг.

Этот комплекс мер является явным сворачиванием стимулов, что напугало инвесторов и запустило распродажу как акций, так и облигаций. Высокая волатильность наверняка сохранится, поскольку инвесторы ждут от ФРС намеков на конкретные сроки реализации этой политики.

На эту неделю запланированы выступления ряда чиновников ФРС, в том числе председателя Джерома Пауэлла и вступающей в должность вице-председателя Лаэль Брейнард; их кандидатуры будут утверждаться на слушаниях в Сенате.

Еще одним важным драйвером станет публикация декабрьского индекса потребительских цен, запланированная на среду. Согласно прогнозам, в годовом отношении ценовое давление возросло на 7,1%; это не только выше ноябрьских 6,8%, но и самый высокий уровень за последние 40 лет.

Аналитики с опаской ожидают мартовского повышения ставки

Насколько высоко способна взлететь доходность эталонной 10-летней облигации? Учитывая, что ФРС хочет избежать рецессии путем повышения ставки, большинство аналитиков проявляют осторожность в отношении долгосрочных перспектив.

Кроме того, многие по-прежнему верят в решение проблемы с цепочками поставок, вызывающей рост цен (даже если этот момент наступит позже, чем предполагалось изначально). Это будет сдерживать доходность 10-летних облигаций.

Тем не менее, некоторые экономисты уже прогнозируют рост доходности 10-летних бумаг до 2,25% в следующем году. Все чаще заходят разговоры о возможности четырех раундов повышения ставки в этом году (вместо трех), а инструмент Fed Watch от CME оценивает вероятность мартовского повышения ставки в 80%. Даже если ставка будет расти на 25 б.п. за раз, эффект будет постепенно накапливаться.

В декабре общий уровень безработицы опустился до 3,9%, что ниже 4%, которые ФРС считает порогом полной занятости и еще одним аргументом в пользу ужесточения денежно-кредитной политики.

Перспектива повышения процентных ставок укрепила курс доллара. Кроме того, инвесторы выкупили просадку по многим акциям, частично компенсировав потери фондового рынка (особенно среди технологических компаний индекса NASDAQ).

А тем временем Италия на прошлой неделе провела аукцион 30-летних облигаций на сумму 7 млрд евро в надежде воспользоваться благоприятными условиями в преддверии ужесточения денежно-кредитной политики Европейским центральным банком и вероятного назначения премьер-министра Марио Драги на пост президента Италии в конце этого месяца.

Было собрано заявок почти на 56 миллиардов евро, но это несколько меньше ожидаемого. Почти 75% бумаг досталось иностранным инвесторам, в основном из стран Евросоюза и Великобритании. Доходность 10-летних облигаций Италии в понедельник достигла 1,33%, а затем опустилась ниже 1,3%.

Распродажа облигаций ударила по суверенным бондам ЕС в целом.

Доходность 10-летних гособлигаций Германии – недельный таймфрейм

Доходность 10-летних облигаций Германии, которые считают «эталоном» европейского долга, в понедельник достигла минус 0,025%, чего не удавалось с мая 2019 года, после чего несколько снизилась.

В декабре инфляция в еврозоне достигла 5%, и член исполнительного совета ЕЦБ Изабель Шнабель предупредила, что энергетическая политика, направленная на решение проблем изменения климата, подстегнет инфляцию еще сильнее, спровоцировав ответную реакцию со стороны центрального банка.