Доллар видит различия

Макросреда отличается от той, что была в начале 2021.

Возобновление ралли Санта-Клауса на американском рынке акций оставило поклонников доллара США в дураках. Воодушевленные низкими уровнями госпитализации и смертности от Омикрона на фоне рекордной численности инфекций в мире инвесторы скупали долевые бумаги как горячие пирожки. В результате S&P 500 сумел отметиться 70-м рекордным закрытием в 2021, а «быки» по EUR/USD – протестировать верхнюю границу диапазона консолидации 1,1225-1,1355.

Отступление страхов перед новым штаммом коронавируса приводит к тому, что макросреда на рубеже 2021 и 2022 начинает напоминать ту, которая имело место на старте уходящего года. Тогда рост оптимизма по поводу создания и внедрения вакцин и связанной с этим веры в победу над пандемией толкал вверх мировые фондовые индексы и способствовал ралли доходности трежерис. Инвесторы верили в быстрое восстановление глобального ВВП, и на таком фоне гринбэк чувствовал себя не в своей тарелке.

Прогнозы по EUR/USD были «бычьими». Чего только не приводили в качестве аргументов покупатели: и снижение покупательной способности американской валюты под воздействием масштабных монетарных стимулов, и двойной дефицит, бюджета и торгового баланса. В итоге отрицательное сальдо внешней торговли США действительно достигло рекордных пиков в ноябре, но доллар укрепился по отношению к евро на 7% по итогам года.

Динамика торгового баланса США

Источник: Bloomberg

Дешевая ликвидность от Федрезерва на фоне стремительного восстановления ВВП и роста корпоративных прибылей позволила S&P 500 прибавить более 27%, способствовала притоку капитала на американский рынок акций и лучшему ралли индекса USD с 2015. Прогнозы экспертов Bloomberg по EUR/USD не сбылись, что заставляет с настороженностью относиться к их оценкам перспектив пары на 2022. Которые в настоящее время однозначно «медвежьи».

Действительно, если COVID-19 благодаря Омикрону превратится в аналог сезонного гриппа и перестанет будоражить человечество, дальнейший рост мировой экономики и связанное с ней ралли фондовых индексов нанесут сокрушительный удар по активам-убежищам, включая доллар США.

На самом деле текущая макросреда имеет ряд существенных отличий от макросреды годичной давности. Тогда эксперты Wall Street Journal прогнозировали инфляцию в конце 2021 в диапазоне 1,3-4,3%, ФРС ожидала, что цены с вероятностью 70% будут находится в пределах 1,5-3,3%. Подобные оценки позволяли говорить, что американский центробанк сохранит терпение. По факту инфляция разогналось до 5,7% по PCE и до 6,8% по CPI. Федрезерв не скрывает своих намерений ее приструнить при помощи повышения ставки.

Это обстоятельство вкупе с возвращением темпов роста ВВП США к нормальным уровням и замедлением корпоративных прибылей ставит под сомнение такое же стремительное ралли S&P 500 в 2022, как в 2021 и ограничивает потенциал коррекции EUR/USD. Я продолжаю придерживаться мнения, что даже в случае прорыва выше 1,1355 рост пары в направлении 1,1455 следует использовать для продаж. Неспособность евро выйти за пределы верхней границы диапазона консолидации 1,1225-1,1355 – верный признак силы «медведей».

Дмитрий Демиденко для LiteFinance