Главные новости
0
Версия без рекламы. Оптимизируйте свою работу с Investing.com. Сэкономьте до 40%. Подробнее

Ключевая ставка в России растёт. Какие компании под ударом?

ru.investing.com/analysis/article-200288030
Ключевая ставка в России растёт. Какие компании под ударом?
От Кира Юхтенко   |  25.11.2021 15:47
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили эту статью в Закладки
 

Этот год Россия начала с крайне низкой ключевой ставкой: 4,25 пункта. Она неуклонно снижалась весь 2020 год. Но теперь вектор сменился: ЦБ перешел от понижения к повышению. В итоге за прошедшие месяцы ставка выросла с 4,25 до 7,5 пунктов.

Рис. 1. Динамика ключевой ставки ЦБ с начала 2021 года.
Рис. 1. Динамика ключевой ставки ЦБ с начала 2021 года.



Что это значит для держателей акций? Подумаем, какие компании больше других могут пострадать от повышения ставки.

Компании с высокой  долговой нагрузкой


Рост ключевой ставки обычно вызывает рост ставок по облигациям и банковским кредитам. Значит, заемные средства для компаний становятся все более дорогими.

Но не все компании с высокой долговой нагрузкой пострадают в равной мере. Ведь многие набрали долгов ещё в прошлом, когда ставки были низкими, или взяли кредиты в валюте. Для них повышение ставки не приведет к увеличению расходов.

У каких же российских компаний высокая долговая нагрузка?

Аэрофлот (AFLT)

У нее соотношение чистый долг/EBITDA по результатам 1 полугодия 2021 составило 11,5. Цифра выглядит пугающе, учитывая, что пограничные значения высокой долговой нагрузки находятся около 3.

Однако нужно понимать, что большую часть обязательств Аэрофлота (MCX:AFLT) составляет лизинг воздушного парка. Ставки по нему слабо зависят от текущих значений ставки ЦБ и определяются долгосрочными контрактами. А текущие кредитные и облигационные займы хотя и выросли с начала года на 20,8%, однако полностью покрываются свободными средствами компании.

Рис. 2. Структура долга Аэрофлота
Рис. 2. Структура долга Аэрофлота



При этом у Аэрофлота полно других проблем. В отрасли в целом сложная ситуация, прибыли нет, акционерный капитал размыт. Поэтому покупка акций Аэрофлота выглядит сомнительным решением.

Мечел (MCX:MTLR)

Высокая долговая нагрузка всегда мешала нормально работать этой компании. Чтобы выжить, ей пришлось реструктуризировать долги и продать один из ключевых активов — Эльгинское угольное месторождение. Это позволило снизить долговую нагрузку.

Хотя она все еще высокая, но не такая катастрофическая: соотношение чистый долг/EBITDA снизилось с 7,9 до 3,2.

Рис. 3. Динамика и структура долговой нагрузки Мечел.
Рис. 3. Динамика и структура долговой нагрузки Мечел.


Основную часть долга составляют краткосрочные обязательства, из них 56% номинировано в рублях. Эта задолженность подвержена влиянию ключевой ставки. Мечел уже сообщил в последнем пресс-релизе: в связи с повышением ключевой ставки расходы компании в 3 квартале увеличились с 5,7 до 6,1 млрд. рублей. При этом они составили 47% операционного денежного потока.

Таким образом, платежи по долгам все еще отнимают существенную часть доходов компании. Однако в последние кварталы Мечел показывает более сильные финансовые результаты благодаря росту цен на уголь. Когда период высоких цен закончится, работать ему станет ещё сложнее.

Рис. 4. Выдержка из пресс-релиза Мечел по результатам 3 квартала 2021
Рис. 4. Выдержка из пресс-релиза Мечел по результатам 3 квартала 2021



Русал (RUAL) и En+ (MCX:ENPLDR) (ENPG)

Для Русала (MCX:RUAL) соотношение чистый долг/EBITDA по результатам первого полугодия составило 3,1. Это пока еще многовато. Но если взглянуть на динамику изменения долга с 2012 года, то можно увидеть, что была проделана большая работа: долг сократился с $10,8 млрд до $4,1 млрд.

Рис. 5. Изменение чистого долга Русала по годам
Рис. 5. Изменение чистого долга Русала по годам



При этом 80% долга номинировано в долларах. Так что для Русала повышение ключевой ставки в России не представляет большой опасности.
В случае с EN+ все еще лучше: соотношение чистый долг/EBITDA снизилось до относительно безопасной отметки 2,7. Большая часть долга EN+ тоже номинирована в долларах, так что её финансовое положение тоже не сильно зависит от ключевой ставки.

ТМК (MCX:TRMK)

Трубная Металлургическая Компания заинтересовала российских инвесторов своими значительными и достаточно неожиданными дивидендными выплатами. Однако вряд ли стоит торопиться покупать акции ТМК, соблазнившись двузначной доходностью. У этого бизнеса много проблем, одна из которых — высокая долговая нагрузка.

Соотношение чистый долг/EBITDA для ТМК по результатам первого полугодия составило 5,6. В отличие от Русала и En+, 80% долга TMK номинировано в рублях. Компания сообщает в пресс-релизе за первое полугодие, что средняя ставка по обязательствам выросла на 52%: до 6,58%. Получается, повышение ставки чувствительно для ТМК, а вложение в акции этой компании выглядит рискованным. Особенно если ставка будет расти и дальше.

Объединенная Вагонная Компания (MCX:UWGN)

Соотношение чистый долг/EBITDA для неё составляет 5,4. Это достаточно много, но лишь половина долга состоит из кредитов и обязательств по облигациям. Вторая половина — долгосрочный лизинг вагонного парка. 

90% полученных займов составляют обязательства перед банком Траст. Ставка по ним рассчитывается как ¾ от ключевой ставки ЦБ. Получается, что у обязательств ОВК значительная корреляция с ключевой ставкой, и от её роста компания заметно страдает.
В то же время, ¾ от ключевой ставки — это достаточно привлекательные условия, полученные компанией в рамках реструктуризации долгов. Еще год назад ОВК выплачивала долги банку Траст по другому тарифу: ключевая ставка + 2,5%. Реструктуризация избавила ОВК от значительной доли риска.

Как видим, ОВК в моменте страдает от высокой долговой нагрузки, однако предпринимает шаги для ее облегчения.

Подчеркнём особо, что ОВК и ТМК — компании 2-3 эшелона. При инвестировании в их акции следует быть особенно осторожным и проводить глубокий анализ перед покупкой.

Дивидендные компании с заработком на внутреннем рынке

Чем выше ставка, тем больше доходность облигаций и банковских депозитов. Когда она начинает приближаться к дивидендной доходности компаний или даже превышать её, инвестор может поменять приоритеты. Зачем держать деньги в рискованных активах, когда можно получить сопоставимую доходность в консервативных инструментах с меньшим риском?

В итоге происходит отток средств из дивидендных акций, и это снижает их стоимость. Особенно страдают компании, которые не могут повышать дивиденды темпами, позволяющими не отстать от реальной инфляции. В первую очередь, это телекомы, а также генерирующие и электросетевые компании, рост тарифов у которых ограничен. 

Сравним между собой наиболее интересные компании из данных секторов.

Если подходить формально, то наиболее уязвимыми из этого списка выглядят акции Ростелекома (MCX:RTKM), ФСК ЕЭС (MCX:FEES), ИнтерРао (MCX:IRAO) и Юнипро (MCX:UPRO). Однако Ростелеком и Юнипро в ближайший год может ждать значительный рост по дивидендам. Ростелеком уже заявил об увеличении дивидендов с 5 до 6 рублей на акцию в будущем году будущий год, а у Юнипро дивиденды вырастут в связи с запуском нового энергоблока.

Поэтому в аутсайдерах остаются ФСК ЕЭС и ИнтерРао. У них большие риски роста капитальных затрат в ближайшие годы, а отношение к миноритарным акционерам снижает их привлекательность.

Однако акции ИнтерРао могут быть привлекательны на долгосрочную перспективу. У компании значительная денежная подушка, которая может пойти на покупку новых активов. Да и в целом, если ключевая ставка будет расти, то размещенный на депозитах денежный запас будет увеличиваться быстрее.

Намного хуже ситуация у ФСК ЕЭС. У неё нет никаких значительных драйверов роста, зато есть большие капитальные расходы на модернизацию и постройку электросетей и подстанций. Всё это вызывает у инвестора негативные ожидания. А из-за низких темпов роста бизнеса и дивидендов не приходится рассчитывать, что инвестиции в эту компанию окажутся доходнее консервативных инструментов.

В то же время, у компаний из этого списка в целом все не так плохо, ведь высоких долгов у них нет. Поэтому их акции приобретать можно без особых опасений.

На общем фоне очень хорошо смотрятся акции МТС (MCX:MTSS) и привилегированные акции Ленэнерго (MCX:LSNG) (LSNGP). Эти компании повышают дивиденды темпами, превосходящими инфляцию, и каждый год доказывают инвесторам свою состоятельность.

Так какие же компании выглядят самыми сомнительными для инвестора сегодня?
Так какие же компании выглядят самыми сомнительными для инвестора сегодня?


Мнение аналитиков InvestFuture

Когда в России растет ключевая ставка ЦБ, под угрозу попадают компании с высокой долговой нагрузкой и со стабильными высокими дивидендами. Чтобы принять взвешенное решение об инвестировании, нужно обязательно посмотреть структуру долга и темпы роста дивидендов. Хотя и это лишь один из факторов выбора.

При этом есть компании, которые точно пострадают от высоких ключевых ставок и в целом выглядят инвестиционно непривлекательными: Мечел, ФСК, ОВК и ТМК.

Не является торговым сигналом или инвестиционной рекомендацией.

Текст подготовлен при помощи команды InvestFuture: аналитика Ивана Черненко и редактора Никиты Марычева.

Ключевая ставка в России растёт. Какие компании под ударом?
 

Интересное

Ключевая ставка в России растёт. Какие компании под ударом?

Комментировать

Правила комментирования

Участвуйте в форуме для взаимодействия с пользователями, делитесь своим мнением и задавайте вопросы другим участникам или авторам. Пожалуйста, используйте стандартный письменный стиль и придерживайтесь наших правил.

Категорически запрещается:

  • Размещение ссылок, рекламы и спам;
  • Ненормативная лексика, а также замена букв символами;
  • Оскорбления в адрес участников форума и авторов;
  • Разжигание межнациональной и расовой розни;
  • Комментарии, состоящие из заглавных букв.
  • Допускаются комментарии только на русском языке.

Размещение комментария на Investing.com автоматически означает Ваше согласие с правилами комментирования и с необходимостью их соблюдения.

Investing.com оставляет за собой право модерировать и удалять комментарии посетителей сайта, нарушающие правила, а при повторном нарушении – блокировать доступ на сайт и запрещать дальнейшую регистрацию на Investing.com. 

Ваш комментарий
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
Опубликовать также в :
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Спасибо, ваш комментарий добавлен и появится на форуме после проверки модератором.
Комментарии (18)
Игорь Седой
Игорь Седой 30.11.2021 19:32
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
спасибо. полезная информация
SB SB
SB SB 28.11.2021 15:32
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Трамп Владимирович
Трамп Владимирович 26.11.2021 17:27
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
овк дефолт по облигам
Павел Чикен
Павел Чикен 26.11.2021 15:39
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Все под ударом, кроме роснано. ведь там молодые либеральные реформаторы, школа гайдара и запада.
Елена Маликова
Елена Маликова 26.11.2021 11:07
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
спасибо, за интересный обзор рынка
Ru Da
Ru Da 26.11.2021 3:16
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
овк уже поплыл
Андрей Иванов
Андрей Иванов 25.11.2021 23:42
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
VLADиМIR ходыкин
VLADиМIR ходыкин 25.11.2021 20:27
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
ТМК походу труба.
Andreas SchellBergHause
Andreas SchellBergHause 25.11.2021 20:27
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
тмк готовится к Пакистанскому потоку
Трамп Владимирович
Трамп Владимирович 25.11.2021 17:51
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Всего "Ленэнерго" хочет открыть 10 возобновляемых кредитных линий: четыре по 5 млрд рублей, столько же по 2 млрд и две по 3 млрд. Как следует из документации, предельная стоимость каждого транша установлена в размере 9,5% годовых. Расчёт произведён исходя из анализа ставок по шести текущим кредитам компании (в размере от 4 млрд до 15 млрд рублей по ставкам 7,64–8,11% годовых), а также на основе мониторинга предложений. Помимо фиксированной ставки, энергетики готовы взять кредит и под плавающую: её формула предполагает увеличение действующей ключевой ставки ЦБ РФ на 3% (на сегодня она равна 6,75% годовых, таким образом, максимальная стоимость составляет 9,75% годовых). Срочно брать под растущие дивы , а выплачивать они наверное новые заёмные средства будут с шишей
Близнец Янос
Близнец Янос 25.11.2021 17:45
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Сбербанк с просроченными кредитами и с офз которые они накупили и % меньше инфляции стабилен?)))
Трамп Владимирович
Трамп Владимирович 25.11.2021 17:45
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Виишенкой на торте пару сотен млрд. убытков за текущий год от непрофильных видов деятельности.
Михаил Лазарев
Михаил Лазарев 25.11.2021 17:45
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
То, что при росте ставки у банков растет рентабельность вас не колышет естественно? А просрочка была и будет всегда, на нее ставка никак не влияет
Andrey Bogatenkov
Andrey Bogatenkov 25.11.2021 17:44
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
а что у все компаний проценты по кредитам не фиксированные?
Kholodny Васильев
Kholodny Васильев 25.11.2021 17:44
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
По облигам процент тоже вырастет. Привлечь новые средства станет сложнее если не поднимать процент.
Александр Лобанов
Александр Лобанов 25.11.2021 17:44
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
как он вырастет если купон по облигации постоянный?
Gleb Gleb
Gleb Gleb 25.11.2021 17:44
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
фишка в том что компании не отдают долги в ноль, а постоянно берут новые. И хотя старые по низкой ставке, вот новые будут уже по высокой.
Олег Тюков
Олег Тюков 25.11.2021 17:40
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
А сто в секторе недвижимости ожидается, есть мысли?
Олег Тюков
Олег Тюков 25.11.2021 17:39
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
А что в секторе недвижимости одидается, есть мысли?
Николай Николай
Николай Николай 25.11.2021 17:38
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Эх, влез я в Мечел... Надеюсь отрастёт, что бы хотя бы в 0 закрыть.
Master Ff
Master Ff 25.11.2021 17:24
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Павел Боровик
Павел Боровик 25.11.2021 17:23
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Evgeniy Nikolskiy
Evgeniy Nikolskiy 25.11.2021 17:22
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
ну что сказать, Кира излагает всегда здорово. Вот только ранее , совсем недавно были предостережения что у МТС могут быть проблеммы с продолжением выплат высоких дивидентов и стоит подумать о вложении в эту компанию , а сейчас виже противоположное мнение
Виктор Виктор
Виктор Виктор 25.11.2021 17:13
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
отлично написано благодарю
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Добавить график к комментарию
Подтвердить блокировку

Вы уверены, что хотите заблокировать пользователя %USER_NAME%?

После этого вы и %USER_NAME% не сможете видеть комментарии друг друга на Investing.com.

%USER_NAME% добавлен в ваш черный список

Вы только что разблокировали этого участника. Повторно заблокировать этого участника можно только через 48 часов.

Пожаловаться на комментарий

Я считаю, что данный комментарий:

Комментарий отмечен

Спасибо!

Ваша жалоба отправлена модераторам.
Предупреждение: Fusion Media would like to remind you that the data contained in this website is not necessarily real-time nor accurate. All CFDs (stocks, indexes, futures) and Forex prices are not provided by exchanges but rather by market makers, and so prices may not be accurate and may differ from the actual market price, meaning prices are indicative and not appropriate for trading purposes. Therefore Fusion Media doesn`t bear any responsibility for any trading losses you might incur as a result of using this data.

Fusion Media or anyone involved with Fusion Media will not accept any liability for loss or damage as a result of reliance on the information including data, quotes, charts and buy/sell signals contained within this website. Please be fully informed regarding the risks and costs associated with trading the financial markets, it is one of the riskiest investment forms possible.
Войти через ВКонтакте
Войти через Google
или
Зарегистрироваться
Cпециальное предложение именно для вас!