Опубликованные на прошедшей неделе цифры CPI показывают, какой ценой был достигнут нынешний экономический рост, а точнее, его якобы восстановление. Можно говорить о том, что цифры с рынка труда практически достигли уровней до пандемии.
Так как причиной безработицы был все-таки локдаун, возврат к прежним значениям стал возможен с большего в результате снятия ограничений.
Можно указывать на прогресс в цифрах ISM как опережающего индикатора, продлив естественные бизнес-циклы (рис.2) с последующим быстрым восстановлением ВВП (рис.3).
Но с какой целью, какими средствами? На рынок ввалены триллионные суммы, с дозволенными байбэками и неограниченной жадностью топ-менеджеров, привязанных вознаграждениями к курсу акций. И это при низкой процентной ставке.
Из всего этого следует вывод, что бесплатного сыра в мышеловке не бывает. В ответ на уверения регулятора в том, что инфляция временная (Пауэлл вводит новый термин «transitory»), цифры CPI выходят на отметку 0,9%. В таком темпе простые потребители заплатят скрытый налог (а инфляция и есть скрытый налог) далеко не в размере рассчитанных ФРС 2-3% годовых, а самое меньшее в районе 7%, возможно, и выше.
То есть по факту выходит, что за кажущимся стремительным ростом индексов, если учесть инфляцию, доходность акций компаний нынче стала наименее привлекательной с середины 50-х.
На графике (рис.5) видим показатель rеal earnings yield for S&P 500 с поправкой на инфляцию в 6,2%. При этом рост фондовых индексов за счет байбэков составил 40,5% (рис.6).
То есть без байбэков стоимость индекса S&P 500 равнялась бы порядка 2700, что соответствует росту реальной экономики на 2% с дивидендными выплатами в размере 1-2%.
Вместе с тем, известный инвестор Майкл Берри, предсказавший финансовый кризис 2008 года и прославившийся благодаря фильму «The Big Short», считает, что «реальная заработная плата в США с поправкой на инфляцию снизилась на 2,2%».
Берри также отметил:
«Кажется, единственная по-настоящему значимая вещь в этом маниакальном, очень маниакальном году, это инфляция — это чрезвычайно регрессивный налог».
А также он добавил:
«Шумиха и спекуляции растут в розничном трейдинге, пока не станут причиной краха; когда криптовалюта или акции мемов упадут, потери #MainStreet приблизятся к размеру ВВП страны».
По финансовым каналам могут заливать любую информацию о том, какая работа была проделана и как красиво восстанавливается экономика. В реалиях же триллионные суммы расползлись по венам Уолл-стрит и толстым кошелькам, оставив простых обывателей с мелкими подачками и дополнительным налогом в виде инфляции.
Тема введения повышенного корпоративного налога пока дальше разговоров не продвинулась. Вот и возникает вопрос: какова цена или каковы были реальные намерения?!
Технически по S&P 500 вновь происходят уже знакомые за последнее время вещи: buy the dip и типичный шорт-сквиз. Вначале следует реакция на выход цифр CPI с довольно агрессивным падением до 4632, которое при работе фундамента вполне могло создать более существенные предпосылки к глубокой коррекции. Но продажи замедляются, и затем следует уже следует типичная реакция от 4648 на покупках.
При этом спрос на хедж остается по-прежнему довольно высоким, но VIX возвращают ниже 18, а затем вновь к отметке 16, оживляя покупательскую активность и по акциям.
Торгуемый ETF-фонд VXX не смог пройти ключевую отметку 22, что было бы равносильно движению VIX в сторону 25 и еще более сильному давлению по рынку, а идет на пробой нижней границы 20.75.
Доллар к иене корреляционно делает импульсный скачок на возврате выше 113.22.
Виктор Макеев, финансовый аналитик компании Gerchik & Co.