После вчерашнего ралли в CNH, которое почти на целый процент укрепило позиции китайской валюты по отношению к доллару США, не наблюдалось дополнительного укрепления CNH в ходе почти самой сильной однодневной распродажи в паре USDCNH за год. В утреннем подкасте Saxo Market Call Стин Якобсен связал это движение с ростом цен на сырьевые товары в Китае, а также с успешной риторической интервенцией против последнего скачка внутренних цен на уголь. В подкасте описываются стагфляционные риски, стоящие перед экономикой, которые были подчеркнуты сегодня утром невероятными данными по индексу цен производителей в Германии, показавшими рекордный рост на +23% в месячном исчислении и +14.2% в годовом исчислении.
Стин считает, что дальнейший рост доходности по всей кривой – лишь вопрос времени, поскольку устойчивый уровень инфляции поставит центральные банки в затруднительное положение в плане предоставления дальнейшей поддержки ликвидности. Если это так, то рост долгосрочной доходности станет очень интересным испытанием как для японской иены, так и для риск-настроений в целом, поскольку наиболее динамичные части рынка акций чрезвычайно чувствительны к процентным ставкам. Вчера 10-летняя казначейская ставка госбондов США закрылась на новом локальном максимуме, а затем еще немного выросла в течение ночи, в результате чего пара USDJPY достигла нового максимума с начала 2017 года выше ключевой области 114.50. Но и USDJPY, и казначейская доходность США снизились в начале европейских торгов. Область 114.50-115.00 имеет огромное значение для этой пары. Позже сегодня Казначейство США проведет аукцион 20-летних казначейских бондов.
Если риск устойчивой стагфляции будет признан рынком, то мы также получим интересную проверку других заметных событий на валютном рынке в последнее время, а именно – сильно опережающего роста валют, связанных с сырьевыми товарами. Это не вызывает сомнений, когда риск-настроения направлены в сторону повышения, как мы наблюдали на прошлой неделе, но что будет, если рынок начнет оценивать более высокую стоимость капитала, а также риски более слабого роста доходов? Как показано на графике AUDUSD ниже, за этой парой будет интересно наблюдать, если в ближайшие дни/недели фон изменится.
График: AUDUSD
Как отмечалось выше, интересно посмотреть, как реализация стагфляционных рисков отразится на ключевых валютах, которые базируются на противоречивых темах. Риск постоянно растущих цен на сырьевые товары и возможное изменение цены на кривой форвардных ставок по мере того, как РБА будет пересматривать свои прогнозы к началу следующего года, может оказаться очень благоприятным для австралийского доллара, в то время как риск снижения рисковых настроений и опасения по поводу перспектив реального роста могут оказать негативное влияние. На данный момент пара AUDUSD стучится в дверь ключевого сопротивления и поднялась выше локального разворотного максимума. Я бы хотел, чтобы прошло несколько ужасных дней распродаж на фондовых рынках, а пара AUDUSD просто приняла эти события и не продавалась, прежде чем считать, что мы направляемся к серьезному рывку вверх в зону выше 0.7600. Но независимо от этого, техническая картина такова, что зона 0.7500-0-7600 выглядит ключевой для определения того, останется ли график структурно «медвежьим» или будет нейтрализован ралли обратно в верхнюю зону.
Вчера Венгрия еще раз повысила ставку на 15 базисных пунктов, доведя ее до 1,80%. После неожиданного повышения ставок на предыдущем заседании всего на 15 базисных пунктов (против ожидаемых 30 базисных пунктов), что привело к резкому ослаблению венгерского форинта, венгерский центральный банк оправдал ожидания и снова повысил ставку на этот небольшой шаг с тем же результатом – ослаблением HUF, так как EURHUF торговался выше планки сопротивления с начала этого года – которая находилась на отметке около 362. Глава центрального банка заявил, что «борьба с инфляцией похожа на бег на длинную дистанцию, а не на спринт», но похоже, что регулятору придется повышать ставки еще и еще, чтобы замедлить падение курса HUF. Исторические максимумы EURHUF находятся чуть выше отметки 370, установленной сразу после вспышки пандемии в прошлом году. На заднем плане выглядит критическим обострение противостояния между Польшей и ЕС по вопросам верховенства закона и выделения средств согласно Плану по восстановлению ЕС. Может быть, ЕС смягчает свою конфронтацию с Венгрией, пока не посмотрит на результаты выборов весной, поскольку объединенная оппозиция в Венгрии демонстрирует хорошие результаты и может положить конец правлению Орбана. Новый лидер этой оппозиции выразил надежду на укрепление связей с ЕС.
Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Показатели по японской йене достигли замечательного уровня -10, что является редкостью, так как доллар США ходит здесь «на цыпочках» и, вероятно, нуждается в ударе по риск-настроениям, чтобы оставаться устойчивым. Обратите также внимание на ошеломляющее изменение динамики NZD за последнюю неделю, поскольку рынок считает, что РБНЗ встал на тропу войны за повышение ставок.
Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Обратите внимание на ралли AUDCAD, достаточно впечатляющее, чтобы повернуть тренд в положительную сторону, в то время как EURUSD недалеко от того же, но с точки зрения графика необходимо прыгнуть выше 1,1700.
