Главные новости
0
Версия без рекламы. Оптимизируйте свою работу с Investing.com. Сэкономьте до 40%. Подробнее

Сильный профицит платежного баланса России – позитивный фактор для курса рубля

ru.investing.com/analysis/article-200286496
Сильный профицит платежного баланса России – позитивный фактор для курса рубля
От Ольга Беленькая   |  12.10.2021 16:13
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили эту статью в Закладки
 

ЦБ РФ опубликовал предварительную оценку платежного баланса РФ за 9М21. Главным сюрпризом стал рекордный профицит счета текущих операций в 3Q - он достиг $40,8 млрд, заметно превысив консенсус-прогноз Bloomberg ($32 млрд). Это объясняется благоприятной ценовой конъюнктурой мировых сырьевых рынков и увеличением объемов ненефтегазового экспорта.

Поддержку счету текущих операций оказывает и тот факт, что, несмотря на постепенное открытие международных границ, дефицит баланса услуг пока остается значительно ниже показателей 2019 г.  В 3Q на фоне снижения оценки рынком российских геополитических рисков возобновился приток средств нерезидентов в ОФЗ, а в составе международных резервов РФ отразился трансферт СДР от МВФ в пользу Банка России на $18 млрд. Сильный профицит счета текущих операций РФ в сочетании с рекордным мировым спросом на энергоресурсы – хорошая основа для укрепления курса рубля. Впрочем, сдерживающими факторами остаются покупки Минфином валюты на внутреннем рынке по бюджетному правилу, высокие значения оттока капитала, а также ожидаемое начало нормализации ДКП мировых центробанков. Наш базовый прогноз предполагает консолидацию курса доллара на конец года в диапазоне 71,5-74 руб/$ и на ближайшие 12 месяцев в диапазоне 70-75 руб/$.11 октября ЦБ РФ опубликовал предварительную оценку платежного баланса РФ за 9М21 г. Профицит счета текущих операций (СТО) за этот период составил $82,2 млрд, почти достигнув годового прогноза ЦБ РФ на 2021 г ($88 млрд) и более чем на 50% превысил уровень 9М докризисного 2019 г.  При этом в 3Q21 профицит СТО составил рекордные $40,8 млрд (значительно превысив консенсус-прогноз Bloomberg $32 млрд), что тем более нехарактерно с учетом традиционной сезонной слабости второго и третьего квартала из-за дивидендных выплат и выездного туризма.

Сильные показатели счета текущих операций объясняются крайне благоприятной ценовой конъюнктурой мировых сырьевых рынков и увеличением объемов ненефтегазового экспорта. Благодаря этому сальдо внешней торговли уже приблизилось к показателю 9М19, несмотря на отставание показателя нефтегазового экспорта (-7,5%) из-за ограничений ОПЕК+ и высокие темпы роста импорта товаров. Поддержку СТО оказывает и тот факт, что, несмотря на постепенное открытие международных границ, дефицит баланса услуг пока остается значительно ниже показателей 2019 г. 

При таких успешных показателях СТО, а также цене нефти на максимумах с 2018 г. и близких к рекордным ценам на газ в Европе логично было бы ожидать значительно более сильного курса рубля – однако в среднем за 9М21 курс доллара составил 74 руб, в то время как за аналогичный период 9М19 (с менее сильным профицитом счета текущих операций и менее дорогой нефтью) его среднее значение составляло 65 руб. Впрочем, сейчас мы видим обоснованное укрепление рыночного курса рубля, однако оно остается сдержанным. Во-первых, покупки Минфином валюты по бюджетному правилу (за 9М этого года их объем составил более $22 млрд) фактически уменьшают приток валюты в страну по счету текущих операций. Во-вторых, отток капитала ($59 млрд за 9М21) существенно превышает уровни аналогичного периода и 2020 г., и 2019 г. И главным сдерживающим фактором против значительного укрепления рубля сейчас может быть укрепление доллара на мировых рынках в ожидании начала нормализации ДКП ФРС.

В составе международных резервов (увеличившихся с начала года на $41,8 млрд) отражено, в том числе, получение Российcкой Федерацией специальных прав заимствования (СДР) в размере $17,5 млрд в рамках решения МВФ о новом распределении СДР среди стран-членов.

Основные особенности платежного баланса:

Экспорт товаров в стоимостном выражении увеличился на 44% YoY и почти на 12% превысил уровень 9М19. В 3Q21 экспорт увеличился на 71% YoY. Это связано со значительным улучшением внешнего спроса на фоне восстановления мировой экономики и роста мировых цен на сырьевые товары. При этом нефтегазовый экспорт в долларовом выражении увеличился на 47% YoY, но еще на 7,5% ниже, чем за 9М19 – впрочем, в 3Q21 нефтегазовый экспорт в стоимостном выражении уже превысил уровень 3Q19.

По данным ЦДУ ТЭК, в физическом выражении экспорт нефти за 9М21 был на 5,6% ниже, чем годом ранее (вследствие вынужденного сокращения объемов добычи нефти Россией по соглашению ОПЕК+), зато средняя цена нефти Urals увеличилась на 62% (с $40,84/барр до $65,96/барр). По данным ФТС, за январь-август в стоимостном выражении экспорт нефти увеличился на 36,5% YoY, нефтепродуктов на 37,7%, природного газа практически вдвое (на 95%). При этом ограничения добычи постепенно смягчаются – так, в июле после длительных переговоров страны ОПЕК+ ратифицировали ежемесячное смягчение квот на 400 тыс. б/с, начиная с августа и до полного возвращения к докризисным уровням добычи.

А вот ненефтегазовый экспорт значительно превысил уровень как прошлого, так и позапрошлого года. По данным ФТС, за январь-август экспорт черных металлов в стоимостном выражении увеличился на 85% (+15,3% в физическом), машин и оборудования на 37,7%, меди и сплавов на 46,7%, алюминия более чем в 2,4 раза, удобрений в среднем на 50%, масла растительного на 49,8%. Доля нефтегазового экспорта за 9М21 составила 48% против 47% за 9М20 и 58% за 9М19 – таким образом, сохранялась постпандемическая тенденция увеличения диверсификации структуры экспорта, в то же время наблюдаемый сейчас скачок спроса на энергоресурсы в мире может дополнительно ускорить восстановление нефтегазового экспорта.

Импорт товаров за 9М21 превысил прошлогодний уровень на 29%, а уровень 9М19 почти на 20%. При этом пик был достигнут во 2Q, а в 3Q наметилось замедление темпов роста как на годовой, так и на 2-летней основе. По данным таможенной статистики (импорт из стран дальнего зарубежья) в январе-августе наиболее активно рос импорт машин и оборудования (+38,5%), медикаментов (+34,7%), автомобилей легковых (+84,7%), автомобилей грузовых (более чем в 2 раза). Ускоренный рост импорта во 1П21 связан с восстановлением потребительского и инвестиционного спроса, а также пополнением компаниями запасов продукции на фоне продолжающихся перебоев в цепочках поставок. В 3Q, по мере завершения активной фазы восстановления экономики и перехода к более стабильным темпам роста, появились признаки некоторого замедления роста импорта, однако темпы остаются высокими (+29,7% YoY, +19,8% к 3Q19).

Дополнительный положительный вклад в сальдо счета текущих операций (СТО) по-прежнему вносит сокращение импорта услуг (из-за почти закрытых для внешнего туризма границ) – за 9М21 импорт услуг составил $48,7 млрд против $46,1 млрд годом ранее и $72,7 млрд за 9М19. В т.ч. на зарубежные поездки траты составили $6,1 млрд против $7,9 млрд за 9М20 и $28,4 млрд за 9М19.  С конца июня было возобновлено авиасообщение с Турцией (наиболее массовое направление зарубежного туризма), однако это пока не привело к существенному росту расходов на зарубежные поездки.

Отрицательный баланс инвестиционных доходов постепенно увеличивается, поскольку по мере оживления экономики и роста прибылей компании  наращивают дивидендные выплаты, которые нерезиденты конвертируют в валюту.

Отток капитала за 9М21 составил $59 млрд, резко усилившись в 3Q ($33,9 млрд). В основном он связан c приобретением резидентами иностранных активов в форме как прямых, так и портфельных инвестиций. Со стороны частного нефинансового сектора покупки иностранных активов составили $54,2 млрд за 9М21 (в т.ч. $22 млрд в 3Q), из них прямые инвестиции российских резидентов за рубеж составили $26,6 млрд за 9М21 (в 3Q21 $9,0 млрд). Со стороны банковского сектора они составили $4,2 млрд в 3Q (-$0,5 млрд за 9М21). Если в 2020 г. российский частный сектор сокращал иностранные обязательства (-$13,3 млрд со стороны нефинансового сектора и -$18,2 млрд со стороны банков за 9М20), то за 9М21 нефинансовый сектор увеличил их на $3,1 млрд, в частности, за счет притока прямых инвестиций (+$15,3 млрд против $3,9 млрд за 9М20), а банки продолжили сокращение (-$5,2 млрд). При этом в 3Q21 нефинансовый сектор сократил свои обязательства перед нерезидентами на $4,4 млрд, а банки на $1,2 млрд, что также способствовало оттоку капитала за этот период.

Портфельные инвестиции нерезидентов в российские компании в 3Q снизились на $3,2 млрд, зато прямые иностранные инвестиции увеличились на $4,8 млрд. После оттока средств нерезидентов из ОФЗ в 1П21, в 3Q возобновился их приток - портфельные инвестиции нерезидентов в российские госбумаги увеличились на $5,9 млрд после оттока на 3,3 млрд в 1Q и на 0,7 млрд во 2Q. Этому способствовало снижение оценки геополитических рисков и привлекательные для керри-трейда доходности российских госбумаг.

Риски дальнейшего оттока капитала сохраняются – этому может способствовать risk-off на мировых финансовых рынках из-за рисков стагфляции в мире и опасений более быстрой нормализации ДКП основных центробанков. В частности, рынки ожидают начала сокращения объемов покупок активов со стороны ФРС – возможно, уже с ноября, а также возможному началу цикла повышений ставки ФРС с будущего года. В то же время российский рынок становится одним из наиболее интересных на фоне высоких мировых цен на энергоресурсы и в целом сырьевые товары и с учетом сильного профицита счета текущих операций РФ, низкого уровня госдолга, а также ожидаемого в ближайшие месяцы завершения цикла ужесточения ДКП Банка России. Наш базовый прогноз предполагает консолидацию курса доллара на конец года в диапазоне 71,5-74 руб/$ и на ближайшие 12 месяцев в диапазоне 70-75 руб/$.

Счет текущих операций, $ млрд

 

Сильный профицит платежного баланса России – позитивный фактор для курса рубля
 

Интересное

Сильный профицит платежного баланса России – позитивный фактор для курса рубля

Комментировать

Правила комментирования

Участвуйте в форуме для взаимодействия с пользователями, делитесь своим мнением и задавайте вопросы другим участникам или авторам. Пожалуйста, используйте стандартный письменный стиль и придерживайтесь наших правил.

Категорически запрещается:

  • Размещение ссылок, рекламы и спам;
  • Ненормативная лексика, а также замена букв символами;
  • Оскорбления в адрес участников форума и авторов;
  • Разжигание межнациональной и расовой розни;
  • Комментарии, состоящие из заглавных букв.
  • Допускаются комментарии только на русском языке.

Размещение комментария на Investing.com автоматически означает Ваше согласие с правилами комментирования и с необходимостью их соблюдения.

Investing.com оставляет за собой право модерировать и удалять комментарии посетителей сайта, нарушающие правила, а при повторном нарушении – блокировать доступ на сайт и запрещать дальнейшую регистрацию на Investing.com. 

Ваш комментарий
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
Опубликовать также в :
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Спасибо, ваш комментарий добавлен и появится на форуме после проверки модератором.
Комментарии (1)
Стас Менько
Стас Менько 12.10.2021 18:29
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
спасибо за понятный анализ рынка!
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Добавить график к комментарию
Подтвердить блокировку

Вы уверены, что хотите заблокировать пользователя %USER_NAME%?

После этого вы и %USER_NAME% не сможете видеть комментарии друг друга на Investing.com.

%USER_NAME% добавлен в ваш черный список

Вы только что разблокировали этого участника. Повторно заблокировать этого участника можно только через 48 часов.

Пожаловаться на комментарий

Я считаю, что данный комментарий:

Комментарий отмечен

Спасибо!

Ваша жалоба отправлена модераторам.
Предупреждение: Fusion Media would like to remind you that the data contained in this website is not necessarily real-time nor accurate. All CFDs (stocks, indexes, futures) and Forex prices are not provided by exchanges but rather by market makers, and so prices may not be accurate and may differ from the actual market price, meaning prices are indicative and not appropriate for trading purposes. Therefore Fusion Media doesn`t bear any responsibility for any trading losses you might incur as a result of using this data.

Fusion Media or anyone involved with Fusion Media will not accept any liability for loss or damage as a result of reliance on the information including data, quotes, charts and buy/sell signals contained within this website. Please be fully informed regarding the risks and costs associated with trading the financial markets, it is one of the riskiest investment forms possible.
Войти через ВКонтакте
Войти через Google
или
Зарегистрироваться
Cпециальное предложение именно для вас!