Обзор рынка FX за 26 августа 2021 года.
В четверг доллар США резко вырос против всех ведущих валют на фоне сильной макростатистики. Показатель ВВП за второй квартал был пересмотрен в сторону повышения. И, хотя прирост не дотянул до ожиданий, сам факт пересмотра играет доллару на руку.
Число первичных заявок на пособия возросло, однако средний четырехнедельный показатель, на который участники рынка обращают более пристальное внимание, опустился до самого низкого уровня с начала пандемии.
Сейчас все взоры прикованы к симпозиуму Федеральной резервной системы, проходящему в Джексон-Хоуле. В четверг мы услышали комментарии ряда чиновников центрального банка, которые можно назвать относительно «ястребиными». По словам управляющей ФРС Эстер Джордж, пришло время начать корректировку стимулирующей политики, а Джеймс Буллард призвал ФРС запустить процедуру сворачивания QE и завершить ее в первом квартале 2022 года.
В этом году эти чиновники FOMC не имеют права голоса, но стало очевидно, что некоторые представители ФРС не разделяют веру Пауэлла в скорое замедление инфляции.
Выступление председателя Джерома Пауэлла запланировано на 17:00 МСК. Инвесторы ждут от него ответов на три главных вопроса:
- Запустит ли ФРС процедуру сворачивания QE в сентябре?
- Что вызывает большую обеспокоенность: «дельта» или инфляция?
- Как будет выглядеть денежно-кредитная политика после победы над пандемией?
Симпозиум в Джексон-Хоул играет важную роль в доведении политики Федеральной резервной системы до участников рынка. Год назад Пауэлл объявил, что центральный банк больше не будет повышать процентные ставки исходя исключительно из данных по рынку труда и ценовому давлению. Он хотел получить доказательства устойчивого роста цен, в рамках чего готов позволить показателю потребительской инфляции превысить целевой уровень в 2% на некоторый срок.
Месяц назад инвесторы полагали, что на мероприятии в Джексон-Хоул ФРС огласит детали сокращения программы выкупа облигаций, но стремительное распространение дельта-штамма вынуждает центральный банк корректировать планы. С одной стороны, рынок труда активно восстанавливается, а инфляция — растет. С другой стороны, многие страны вновь ужесточают политику социального дистанцирования, что угрожает мировой экономике. Растет число свидетельств снижения эффективности вакцин, в результате чего может потребоваться введение третьей дозы. А учитывая, что вакцина пока доступна не всем, эксперты опасаются осенней вспышки инфекции.
Сейчас главный вопрос заключается в том, когда ФРС начнет сворачивать QE. Устойчивое ралли фондового рынка отражает веру инвесторов в то, что регулятор перенесет анонс планов по сокращению объема выкупаемых активов на сентябрь.
В последние недели мы узнали об ухудшении активности секторов производства и услуг во многих регионах планеты, включая Австралию, Великобританию, еврозону и США. Дельта-штамм угрожает восстановлению мировой экономики, и некоторые инвесторы полагают, что ФРС может подождать еще несколько недель, прежде чем сигнализировать о сокращении QE.
Вскоре появятся новые данные касательно экономических последствий «дельты» и недавних изменений в динамике цен (например, котировки нефти и пиломатериалов резко упали). Кроме того, до начала сентябрьского заседания FOMC будет опубликован еще один отчет по занятости в США. Два последних заседания этого года пройдут в ноябре и декабре, поэтому ФРС вполне может подождать еще несколько недель, прежде чем озвучить сроки сворачивания QE.
Мы знаем, что Пауэлл обеспокоен инфляцией не так сильно, как некоторые из его коллег. Если он сочтет «дельту» более серьезным фактором риска и проявит консервативный подход, отложив анонс сворачивания программы количественного смягчения, фондовый рынок укрепится, а доходность гособлигаций вместе с долларом США упадет.
С другой стороны, если он сочтет, что перенос заявления на один месяц ничего не даст, поскольку этот шаг неизбежен, то акции упадут со своих максимумов, доходность вырастет, а доллар США продолжит укрепляться по отношению ко всем ведущим валютам.
Данные по доходам и расходам физических лиц будут опубликованы в пятницу, и рынки могут двигаться в боковом тренде вплоть до выступления Пауэлла. Глава Банка Англии Марк Карни также выступит с речью, что может повлиять на британский фунт.