Нижнекамскнефтехим радует жирными дивидендами. С чего это?

Акции Нижнекамскнефтехима растут как на дрожжах. Сначала материнская компания ТАИФ объявила о слиянии с другой крупной нефтехимической компанией. Затем уже дочка объявляет о жирных дивидендах (7,5% по обыкновенным и 9,6% по привилегированным акциям).

Разбираемся, с чего такая щедрость и чего ждать от компании после слияния.

Откуда деньги?

НКНХ в первом полугодии 2021 г. увеличил чистую прибыль по РСБУ в 8,5 раз по сравнению с показателем первого полугодия прошлого года, до 24,9 млрд руб. На выплату дивидендов планируется направить 17,5 млрд руб. Таким образом, всего на выплаты акционерам направят около 70% прибыли по РСБУ за 1 полугодие 2021 г.

Доходность за 1 полугодие по обыкновенным акциям составит порядка 7,5%, по привилегированным 9,6%.

Дата закрытия реестра 20.09.2021. Последний день для покупки: 16.09.2021.

Такое уже было

Компания не в первый раз радует акционеров щедрыми выплатами. Обратимся к прошлому и посмотрим какие дивиденды были раньше.

• 2016-2017 - компания не выплачивала дивидендов, в связи с масштабной инвестиционной программой.
• 2018 - рекордная выплата в размере 36,5 млрд руб., что предполагало доходность почти в 50% от стоимости привилегированных акций на тот момент. Объем выплаты оказался в 1,5 раза выше текущие прибыли за год.
• 2019 - компания направила на дивиденды 70% от прибыли по РСБУ, тогда общая выплата составила 16,6 млрд руб.
• По итогам 2020 года на дивиденды распределили порядка 30% прибыли по РСБУ, оставшаяся часть прибыли была направлена на стратегическую программу развития.
• По итогам 1 полугодия 2021 года, компания вернулась к выплате 70% от РСБУ.

В уставе материнской компании ТАИФ предполагается не менее 70% чистой прибыли направлять на дивиденды.

Динамика чистой прибыли НКНХ

Мы ожидаем, что за 2 полугодие 2021 г. компания продолжит распределять дивиденды по той же модели расчета. Таким образом, дивиденд за этот период может составить еще дополнительно около 10 руб. на акцию.

Причем тут Казаньоргсинтез

Казаньоргсинтез (MCX:KZOS) — это крупнейший в России производитель полимеров. Интересно, что здесь картина очень похожа на ту, что происходит с НКНХ: совет директоров объявил дивиденды в размере 5,745 и 0,25 рублей на обыкновенную и привилегированную акцию соответственно.

Доходность за полугодие по обыкновенным акциям составляет 5,6%, по привилегированным 0,7%. А на выплату будет направлено также 70% от чистой прибыли по РСБУ.

Как эти компании связаны? Дело в том, что Казаньоргсинтез и Нижнекамскнефтехим являются дочерними компаниями холдинга Таиф. А в апреле этого года две крупнейшие нефтехимические компании Сибур и Таиф объявили о слиянии.

Вероятно, менеджмент просто выводит кэш через дивиденды, хотя в этом случае они могли выплатить и больше, чем 70% от прибыли.

Что будет после слияния?

По сути, Сибур выкупает ТАИФ, оставляя ему долю 15% в новой компании. Ожидается, что сделка будет завершена в сентябре 2021 года. Созданный гигант будет обеспечивать 70% от всего выпуска нефтегазохимической продукции в России.

После сделки ожидается IPO новой компании на бирже. Но, вероятно, оно пройдет уже в 2022 году.

Будут ли выкупаться акции дочерних предприятий после объединения сделки — пока не ясно, но такой сценарий вполне вероятен. Если он реализуется, то акции обеих компаний вырастут еще больше.

Таким образом, сценариев для НКНХ после слияния — три. Первый: новый собственник может изменить подход к распределению дивидендов, и их размер снизится. Но этот сценарий маловероятен. Второй: компанию поглотят, а её акции будут выкуплены с премией. Третий: компанию не выкупят, и она продолжит выплачивать 70% от чистой прибыли по РСБУ.

Мнение аналитиков InvestFuture

На наш взгляд, акции НКНХ выглядят интереснее Казаньоргсинтеза, как с точки зрения дивидендной доходности, так и возможного выкупа со стороны мажоритария.

Объединение активов повысит эффективность всего холдинга ТАИФ и поможет в реализации масштабной инвестиционной программы компании.

Мы считаем, что целесообразнее продолжать удерживать акции НКНХ, как минимум до объединения Сибур-ТАИФ. После появления конкретики по действиям мажоритария и планируемому IPO уже можно будет решать, что делать с бумагами дальше.

Не является торговым сигналом или инвестиционной рекомендацией. Текст подготовлен при помощи команды InvestFuture: аналитика Александра Резникова и редактора Александра Никитова.