Обзор финансовых рынков

Пока с молчаливого согласия ФРС, а точнее, некоторой отстранённости фразами «всё это временно», период денежных стимулов всё ещё продолжается. Но если ранее это было более спокойное время низкого уровня инфляции, то очередные данные по Revised UoM Inflation Expectation показывают, что цифры уже третьего отчёта находятся далеко от уровня, запланированного ФРС.


Может быть, финансовый мир и готов в очередной раз закрывать глаза, проповедуя через массмедиа мысль о том, что доходность опережает инфляцию. Но и здесь прилетают уже далеко не первые звоночки. Те же отчёты с рынка труда зачастую отстают от оптимистических ожиданий аналитиков.


Если же возьмём цифры по квартальному ВВП, то увидим, насколько зашкален был оптимизм с ожиданиями в 8,5% квартального роста. На деле получили 6,5%, которые, по мнению ведущих банков, пойдут на убыль в район своих естественных средних величин.


С каждым разом ещё больше будут бить по рынку нереализованные мечты и надежды на отчёты, подобно тому, как произошло с Amazon (NASDAQ:AMZN) с падением на −7,5%. Хотя технически картинка для многих, вроде бы, уже складывалась с выходом вверх из диапазона.


Вышедшие в субботу данные из Китая также указывают на естественный ход бизнес-процессов. Даже после взвинчивания темпа роста стимулами приходит период спада: цифры PMI опускаются до 50,4 вместо ожидаемых 50,8.

А ведь данные из Китая (страны, которая первой вышла на восстановление из пандемии) берут сейчас за эталон направления развития событий.


Конечно, для среднесрочных циклов внимание будет сосредоточено вокруг выходящих в понедельник данных ISM Manufacturing PMI — на ожидании всё ещё оптимистичный показатель 60,8.


Отчасти рынок ожидает этот драйвер, чтобы окончательно реализовать сценарий вокруг борьбы за 4388. В случае разочарования в силу вступит классическая бычья западня, или сложный ложный пробой.


Позиция по VIX тоже пока остаётся напряжённой, консолидация между 16 и 20. Для вариантов панических настроений смотрим за пробоем отметки 20 с ускорением импульса.


Торгуемый фонд VXX также продолжает консолидацию в районе 30. Попытка успокоить рынки и закрепиться ниже 30 оказалась безуспешной.


Текущая фундаментальная переоценённость рынка, ожидание смены цикла и высокие цифры волатильности по-прежнему оставляют акции как сильно рискованную и агрессивную среду. Поэтому текущий рынок имеет с большего спекулятивную, а не инвестиционную составляющую.

Если же вновь вернуться к циклам, то здесь может быть крайне хрупкая ситуация. Средний цикл обычно находится в рамках между 50 и 60, и лишь на денежных стимулах повторилась история 80-х с аналогичным прострелом инфляции.

Медлительность ФРС, вполне возможно, пройдёт через стадию снижения деловой активности до отметки 50, на что может уйти несколько кварталов. А затем, на очередном витке вверх, не забывая про инфляцию, регулятор будет вынужден принимать меры по сокращению мягкой монетарной политики.

При таком сценарии рынок не сможет избавиться от повышенных цифр волатильности, что отразится обеспокоенностью на пиковых значениях индексов.


Что до доходности по облигациям, то пока продолжается консолидация у 1,90%, ФРС несколько сбила нарастающий тренд в район 3%. Долгосрочно же направление на север в район 3% остаётся в силе.


Аналогично ведёт себя и доллар. Здесь актуален диапазон 108.5–111, локально 109.36–110.5, и также в ожидании цифр ISM.


Все же краткосрочные коррекционные настроения вполне вписываются в движение доллара к иене, начатое с возврата выше 104.6.


Евро к доллару технически после консолидации у 1.177 идёт на ретест ключевой отметки 1.19. Здесь также как драйвер — предстоящие цифры ISM.


Виктор Макеев, финансовый аналитик компании Gerchik & Co.