У чиновников Федеральной резервной системы появился могущественный союзник в рамках донесения идеи временного характера инфляции. Мы сейчас говорим о ведущих финансовых СМИ.
Эти издания находят опытных и авторитетных аналитиков, которые подтверждают слова ФРС о том, что повышенное ценовое давление носит не структурный характер, а вызвано временными перебоями цепочек поставок. Однако рыночные индикаторы оценки инфляции на пять и десять лет не столь однозначны. В этом прелесть рынка: миллионы инвесторов делают ставки, но немногие говорят о том, на что именно.
Многие полагают, что стабильно высокая инфляция заставит ФРС и другие центральные банки ужесточить денежно-кредитную политику, в том числе повысив ставки. Но есть и те, кто верит в способность новых вспышек пандемии замедлить экономический рост (возможно, вплоть до рецессии). А тем временем монетаристы трубят тревогу в отношении резкого скачка денежной массы и сопутствующих инфляционных рисков.
33% из опрошенных в прошлом месяце экспертов бизнес-школы Чикагского университета согласны с тем, что текущие риски, связанные с денежно-кредитной и налогово-бюджетной политикой, продлевают период повышенной инфляции; стоит отметить, что 30% экономистов не согласились с этой точкой зрения, а оставшиеся 36% — не определились.
Как мы видим, мнения разделились.
Бывший министр финансов и экономист из Гарварда Ларри Саммерс взял на себя роль Кассандры. Он объясняет рост цен на государственные облигации (сопровождающийся снижением их доходности) техническими факторами, добавляя, что рынки зачастую ошибаются в вопросе прогнозирования инфляции.
Стивен Раттнер (занимавший пост советника министра финансов при Администрации Обамы) разделяет мнение Саммерса по этому вопросу. В статье, опубликованной New York Times на прошлой неделе, Раттнер усомнился в обоснованности оценки безубыточной доходности 10-летних облигаций в 2,4%. «Я не уверен», — сказал он, предупредив, что высокая инфляция, даже если она остается ниже двузначных показателей 40-летней давности, может вынудить ФРС повысить процентные ставки раньше, чем предполагалось изначально.
Инфляция (как и любая другая проблема США) немедленно стала центром политического противостояния. И когда президент Джозеф Байден, вопреки историческим свидетельствам, утверждает, что вливания триллионов долларов смогут сдержать инфляцию, чиновникам-демократам и «синим» СМИ не остается ничего другого, кроме как заявлять о временном характере повышенного ценового давления.
Председатель ФРС Джером Пауэлл, который ждет переназначения на пост, связал свою судьбу с демократами, хотя формально он относится к республиканцам. Тем не менее, помня, что в конечном счете всех будет судить история, Пауэлл начал «хеджировать» свою позицию относительно неограниченного денежно-кредитного стимулирования.
На протяжении нескольких месяцев Комитет по операциям на открытом рынке настойчиво заявлял о необходимости «существенного прогресса» в отношении максимальной занятости и стабилизации цен (который, однако, никак не был выражен количественно). Но на прошлой неделе регулятор наконец признал достижение того самого «прогресса». В своем заявлении FOMC отметил, что «продолжит оценивать прогресс на предстоящих заседаниях».
Инвесторы увидели в этом явный намек на то, что долгожданное сокращение объема QE замаячило на горизонте. В рамках своей пресс-конференции Пауэлл повторил слова центрального банка, добавив только, что «любое изменение в темпах выкупа активов будет зависеть от поступающих данных».
Экономисты ожидают новых указаний относительно временных рамок сворачивания QE от сентябрьского или ноябрьского заседаний FOMC.
Тем не менее, глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард, известный своим нонконформизмом, в пятницу заявил о желании начать сворачивание выкупа облигаций уже этой осенью и завершить процесс сокращения к марту.
«Мы слишком сильно склонились к “голубиной” политике», — сказал Буллард в комментариях по результатам онлайн-конференции, предупредив, что ФРС не в состоянии своевременно отреагировать на стабильно высокую инфляцию.
Буллард, который получит право голоса на заседаниях FOMC в следующем году, полагает, что даже в случае ожидаемого замедления инфляции она не вернется в норму в 2022 году и составит от 2,5% до 3%.
Между тем, по его словам, ФРС должна быть готова к действиям. Если инфляция снизится сама по себе, «у нас есть прекрасный ответ — просто придерживаться политики околонулевых ставок и отодвинуть дату старта».