Обзор рынка FX за 19 июля 2021 года
Вчерашняя распродажа на фондовом рынке США привела к резкому снижению ряда ведущих валют. И хотя денежно-кредитная политика является важным долгосрочным драйвером валютных потоков, краткосрочную динамику определяет скорее спрос на рисковые активы. Настроения важны: если инвесторы нервничают, все остальное не имеет значения. Это мы и наблюдали в понедельник, когда кросс-пары иены и швейцарского франка просели на фоне самой резкой распродажи акций с октября.
Инвесторы обеспокоены распространением дельта-варианта коронавируса, повышенным ценовым давлением и возможными последствиями сворачивания QE рядом центральных банков. На минувших выходных страны Азии ужесточили карантин, поскольку Индонезия обгоняет Индию и Бразилию по числу новых случаев заболевания. Аналогичный показатель для Сингапура, в свою очередь, достиг годового максимума, вынудив правительство вернуть недавно снятые ограничения.
Эпидемиологическая обстановка ухудшается и в Израиле; врачи страны сообщают о снижении эффективности вакцины Pfizer (NYSE:PFE) против нового штамма. В Лос-Анджелесе возобновлен тотальный масочный режим в помещениях (даже для вакцинированного населения).
Инвесторы справедливо обеспокоены негативными последствиями этих шагов с точки зрения экономического роста, но реальное беспокойство вызывает то, сколько стран вернут ограничения и насколько сильно ситуация ухудшится осенью. Можно ожидать новой волны закрытия границ и ужесточения политики социального дистанцирования.
И хотя могут пройти недели или даже месяцы, прежде чем мы узнаем динамику темпов госпитализации в странах с высоким процентом вакцинированного населения, падение спроса на рисковые активы может нанести ущерб финансовым рынкам. Я всегда говорила, что распродажи склонны длиться дольше, и при этом опускать цены ниже, чем можно было бы ожидать. Это особенно актуально для валютных рынков. Доходность гособлигаций также резко упала: в определенный момент ставка по 10-летним бумагам упала на 11 б.п. ниже 1,19% (хотя и завершила торги чуть ниже 1,2%).
По иронии судьбы, наибольшие потери понесли валюты именно тех центральных банков, которые на прошлой неделе сократили объем QE. Аутсайдером стала пара CAD/JPY, потерявшая более 1,5%; следом идет NZD/JPY с потерями более чем в 1,3%. Однако их отставание не является полной неожиданностью, поскольку NZD и CAD являются валютами с высокими бета-коэффициентами, а значит, они очень чувствительны к спросу на риск.
Что касается канадского доллара, то дополнительное давление на него оказала более чем 7-процентное падение нефтяных котировок. CHF оказался самой устойчивой валютой, что неудивительно, поскольку он считается валютой тихой гавани. Пара USD/JPY закрылась ниже 110 впервые более чем за месяц (поскольку иена также считается валютой-убежищем). Если фондовый рынок и доходность гособлигаций продолжат падать, пара USD/JPY может протестировать отметку 109.
Некоторых удивляет устойчивость единой валюты. В отличие от фунта (который упал на 0,65%) и сырьевых валют (потерявших более 1% своей стоимости по отношению к доллару США), пара EUR/USD торговалась в боковом тренде. Учитывая запланированное на эту неделю заседание Европейского центрального банка (чиновники которого могут отказаться от обсуждения сворачивания QE на фоне распространения дельта-штамма), евро должен снижаться.
На прошлой неделе ЕЦБ также установил новый таргет инфляции, и участники рынка ждут комментариев. Корректировка позволит показателю превысить целевой уровень, а центральному банку — не так агрессивно реагировать на ценовое давление.
Таким образом, главная причина, по которой EUR/USD избежала потерь на фоне распродажи акций акций, заключается в том, что низкие ставки в сочетании с «голубиной» риторикой центрального банка сделали евро приоритетной валютой фондирования. Заседание ЕЦБ запланировано на четверг, и ралли единой валюты может ускориться в случае дальнейшей распродажи на фондовом рынке.